Стабильный бюджет 12 страница

ФОРМЫ ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ КАЛЕНДАРНОГО ПЛАНА

 

ш _я =Г

о н я

н- * со

О 05 К

& ° ^

° с О)

х ш

?8з

о о к со

О) О

О 05 ср

х о к

41 К X

^ о ср

со ср у

5 7 0)

а. в е

ср х и

i- х ср

со 05 \о

5:»- о

1-2

^ «»— 05 Ж о ср со

О >»о о ^

3 *

2 з»

5 2 Н

х х о

ср ^ о

О ж

§ ё I

⁵ = |

Рисунок 8.3. Основные формы функциональной дифференци­ации календарного плана реализации инвести­ционного проекта.

Планирование подготовки контракта включает: отбор и анализ информативных данных, связанных с реализуемым инвестиционным проектом, которые оказывают (или потенциально могут оказать) влияние на заключение контракта и реализацию проекта; создание вариантов потенциальных контрактных стратегий по проекту, включая определение количественных и качественных преимуществ и недостатков каждой из них; определение контрактной стратегии, которая наилучшим обра­зом позволяет реализовать цели, поставленные при разработке инвести­ционного проекта. Основным содержанием плана подготовки контракта являются: а) назначение плана; б) важнейшие предпосылки для созда­ния проекта контракта; в) формирование принципов заключения конт­ракта; г) рекомендуемая стратегия при заключении контракта; д) анализ альтернатив при заключении контракта; е) график выполнения контракт­ных работ; ж) процедуры заключения контракта; з) потенциальные парт­неры (контракторы); и) необходимые решения и утверждения. Плани­руя этот этап работ, следует предусматривать возможные изменения стратегии под влиянием внешних обстоятельств (например, когда даже предложенная высокая цена контракта не заинтересует потенциальных партнеров и не принесет достаточного количества предложений).

Выбор претендентов начинается обычно с составления полного перечня потенциальных партнеров, которые способны реализовать инвестиционный проект (так называемый „длинный список"). Каждому из них в порядке предварительного предложения направляется инфор­мация с описанием характера и производственной мощности инвести­ционного проекта, временных рамок его реализации, промежуточных этапов работ и других значимых условий. Информация, получаемая от потенциальных партнеров, в свою очередь, должна включать: сведения о его заинтересованности в предоставлении предложения; данные о применяемой технологии, парке машин и механизмов; техническом персонале; данные об опыте реализации аналогичных проектов и другую информацию. На основе анализа ответов потенциальных партнеров проводится их рейтинговая оценка, позволяющая составить „короткий список" претендентов. Повторные переговоры с выбранными претен­дентами должны подтвердить их заинтересованность в контракте, после чего готовится запрос на подачу ими предложения.

Подготавливаемый запрос на подачу предложения включает: пере­чень документов предложения; процедуры представления предложения; дату представления предложения и другие условия. Обзор представ­ленных предложений осуществляется обычно руководителем инвести­ционного проекта. На период обзора предложений им может быть со­здана группа экспертов (группа обзора предложений). Процесс обзора предложений состоит из двух этапов. На первом этапе проводится общий обзор всех предложений и на его основе определяются веду­щие претенденты на заключение контракта. На втором этапе прово­дится углубленный обзор предложений ведущих претендентов. По ре­зультатам обзора коммерческих и технических сторон предложений осуществляется окончательный выбор партнера.

Заключение контракта является завершающим этапом первого функционального блока работ. Контракт составляется на основе ком­промисса требований запроса и предложения.

Проектно-конструкторские работы при разработке календар­ного плана предусматриваются только по тем инвестиционным проек­там, по которым они не были проведены или завершены при их вклю­чении в инвестиционную программу. Календарный план этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций, сформированных по отдельным частям инвестицион­ного проекта, а также по анализу и утверждению проектной докумен­тации заказчиком.

Материально-техническое обеспечение при разработке кален­дарного плана предоставляется в виде детализированного списка обо­рудования и материалов со сроками их поставки. Детализация этого функционального блока календарного плана осуществляется обычно в следующем разрезе: составление списка потенциальных поставщи­ков; подготовка ценовых предложений; проведение торгов с постав­щиками; доставка закупленных оборудования и материалов. Этот функ­циональный блок календарного плана должен быть четко согласован во времени с последующими производственными функциональными блоками, в первую очередь, с проектом осуществления строительно-монтажных работ.

Строительно-монтажные работы требуют наиболее тщательной проработки при календарном планировании. Этот функциональный блок календарного плана должен отражать: сроки начала и окончания каж­дого вида и этапа работ; динамику использования техники и рабочей силы; динамику использования материалов; работы по проверке и ис­пытанию всех крупных систем инвестиционного проекта. В этом функ­циональном блоке календарного плана интегрируются элементы работ по двум предшествующим функциональным блокам (проектно-конст-рукторских работ и материально-технического обеспечения проекта).

Ввод в эксплуатацию в процессе календарного планирования реа-лизаци инвестиционного проекта предусматривает: подготовку персонала для начала эксплуатации обьекта; закупку и доставку необходимого сы­рья и материалов; планирование пуско-наладочных технологических про­цессов и другие необходимые мероприятия. Этот функциональный блок завершает стадию прямого инвестирования, переводя его в стадию нача­ла эксплуатации инвестиционного проекта (постинвестиционную фазу).

Освоение проектных мощностей завершает функциональное календарное планирование реализации инвестиционного проекта. Этот блок включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта инвес­тирования на предусмотренную проектную мощность.

3. Принцип формирования резерва календарного плана. Этот принцип реализуется в процессе планирования путем определения предельно допустимого размера нарушения сроков отдельных включен­ных в него работ и распределении этого резерва между участниками реализуемого инвестиционного проекта (заказчиком, подрядчиком, субподрядчиками). Предусматриваемый резерв должен составлять обычно не более 10-12% всего объема времени календарного плана. Порядок распределения этого резерва времени между участниками проекта должен быть оговорен в контракте. Если такое условие в конт­ракте отсутствует, то обычно резерв времени используется в необходи­мом объеме той стороной, которая первой заявит о потребности в этом.

4. Принцип распределения ответственности за выполняемые работы. Реализация этого принципа определяет возложение ответствен­ности исполнения отдельных этапов работ на конкретных представите­лей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте. При этом возложение испол­нения отдельных мероприятий на одну из сторон, как правило, авто­матически возлагает на нее и конкретные инвестиционные риски (с соответствующими формами возмещения их негативных последствий).

Разработанный с учетом этих принципов и согласованный со сто­ронами календарный план (в табличной или графической форме) рас­сматривается и утверждается руководителем соответствующего цент­ра инвестиций.

РАЗРАБОТКА БЮДЖЕТА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Эффективность реализации инвестиционного проекта в значитель­ной мере определяется обоснованным планом финансирования отдель­ных работ по его практическому осуществлению. Плановый финансовый документ, разрабатываемый в этих целях, носит название „капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта" (или просто „капиталь­ный бюджет проекта").

Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта представляет собой одну из форм оперативного плана инвестици­онной деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и источники финансирования отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.

Разработка капитального бюджета инвестиционного проекта на­правлена на решение двух основных задач:

1.Определение обьема и структуры расходов по реализации ин­вестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.

2. Обеспечение необходимого для покрытия этих расходов потока инвестиционных ресурсов в рамках общего обьема средств, предназ­наченных для финансирования реализации инвестиционного проекта.

Исходными предпосылками для разработки бюджета реализации инвестиционного проекта являются:

а) календарный план реализации инвестиционного проекта;

б) сметы затрат на выполнение отдельных видов работ и приоб-
ретение сырья, материалов, механизмов и оборудования, раз-
работанные в разрезе отдельных функциональных блоков ка-
лендарного плана;

в) общая стратегия и схема финансирования инвестиционного
проекта;

г) предварительный график инвестиционного потока, составлен-
ный на этапе разработки бизнес-плана проекта;

д) финансовое состояние инвестора в текущем периоде.
Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта со-
стоит из двух разделов: 1) капитальные затраты; 2) поступление средств
(инвестиционных ресурсов).

Капитальные затраты представляют собой затраты на приобре­тение долгосрочных активов, функционирующих на протяжении продол­жительного периода с постепенной амортизацией стоимости. К капи­тальным затратам относят обычно первоначальную стоимость введен­ных в строй зданий и сооружений (или поэтапные расходы по их соору­жению); стоимость новых видов машин и механизмов; приобретаемое оборудование и инвентарь (кроме малоценного и быстроизнашиваю­щегося); стоимость приобретаемых нематериальных активов (патентов, лицензий, „ноу-хау" и т.п.), подлежащих постепенному списанию и т.п.

Целью планирования капитальных затрат является обеспечение реализации инвестиционного проекта в предусматриваемых строитель­ных объемах, уровне технологии и технического оснащения при избе­жании излишнего обьема этих затрат.

Так как обьем и структура инвестиционных затрат предварительно определяются еще на стадии обоснования бизнес-плана инвестицион­ного проекта, то процесс разработки раздела „капитальные затраты" бюджета сводится обычно к четырем процедурам:

1) вычленение из общего обьема инвестиционных затрат, опре­деленных бизнес-планом, той их доли, которая относится к рассмат­риваемому текущему периоду (если продолжительность реализации инвестиционного проекта превышает один год);

2) уточнение объема инвестиционных затрат текущего периода с учетом корректив, внесенных подрядчиком в технологию работ;

3) уточнение объема и структуры инвестиционных затрат в связи с изменением индекса цен после утверждения показателей бизнес-плана проекта;

4) уточнение первоначального объема инвестиционных затрат с учетом резерва финансовых средств, предусмотренного в контракте с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходов (в порядке внут­реннего страхования инвестиционных рисков). Обьем этого резерва при разработке капитального бюджета должен определяться с учетом только тех категорий затрат, которые вошли в первоначальную оценку инвестиционных рисков.

Поступление средств при разработке капитального бюджета включает планируемый поток инвестиционных ресурсов в разрезе от­дельных источников: собственных средств инвестора (прибыли, аморти­зационных отчислений, дохода от реализации выбывающего имущества и т.п.), привлекаемого паевого или акционерного капитала, кредитов банка, лизинга, селенга и т.п.

Процесс разработки раздела „поступление средств" бюджета предусматривает обычно следующие процедуры:

1) уточнение общего объема поступления средств — этот пока­затель должен корреспондировать с показателем общего объема ин­вестиционных затрат по первому разделу бюджета;

2) уточнение структуры источников поступления средств (если меняется показатель общего их объема);

3) обеспечение стыковки объема поступления средств по отдель­ным периодам формирования приходной части бюджета с объемом инвестиционных затрат, предусмотренных в отдельных периодах в со­ответствии с календарным планом осуществления работ.

Так же как и календарный план, капитальный бюджет разра­батывается первоначально на предстоящий год в разрезе кварталов, а затем в рамках предстоящего квартала детализируется в разрезе месяцев.

При разработке капитального бюджета реализации инвестицион­ного проекта может быть использован метод „гибкого" его составле­ния. Он предусматривает установление планируемых капитальных затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов, „при­вязанных" к соответствующим объемным показателям инвестиционной деятельности. По инвестиционному циклу проекта, связанному со строи­тельством объекта, таким показателем выступает обычно объем строи­тельно-монтажных работ. Рассматриваемый метод разработки бюджета позволяет обеспечивать автоматическую его корректировку в зависи­мости от реального обьема деятельности по реализации инвестицион­ного проекта.

При использовании этого метода разработки капитального бюд­жета реализации инвестиционных программ должен быть предусмот­рен определенный резерв инвестиционных ресурсов на возможное повышение обьема капитальных затрат (при ускорении строительно-монтажных работ).

Разработка „гибкого" капитального бюджета в виде системы нор­мативов затрат различного вида позволяет не только оперативно кор­ректировать денежные потоки, но и осуществлять эффективную поли­тику реализации инвестиционного проекта в текущем периоде.

 

ОБЕСПЕЧЕНИЕ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ

В системе мероприятий по обеспечению реализации инвестици­онных проектов важное место принадлежит нейтрализации проектных рисков. Разработка мероприятий по нейтрализации проектных рисков охватывает следующие основные этапы (рис. 8.4.):

1. Исследование факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприятия. Такое исследование преследует цель выявить уровень управляемости отдельными видами проектных рисков, а также определить пути возможной нейтрализации их негативных последствий. В процессе исследования факторы, влияющие на уровень проектных рисков, подразделяются на объективные (факторы внешнего харак­тера) и субъективные (факторы внутреннего характера). Система ос­новных факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприя­тия, приведена на рис. 8.5.

В процессе исследования отдельные факторы рассматриваются по каждому этапу осуществления инвестиционного проекта. Кроме того,

Установление предельно допустимого уровня СЦ рисков по отдельным операциям, связанным с реализацией инвестиционного проекта

 

Определение направлений нейтрализации I негативных последствий отдельных видов проектных рисков

 

Выбор и использование внутренних механизмов ►@) нейтрализации негативных последствий отдельных видов проектных рисков

 

Выбор форм и видов страхования (передачи) отдельных видов проектных рисков

ФОценка результативности нейтрализации проектных рисков

 

Рисунок 8.4. Основные этапы работ по нейтрализации про­ектных рисков, выполняемых на предприятии.

в процессе исследования определяется чувствительность реагирова­ния уровня финансового риска на изменение отдельных факторов.

2. Установление предельно допустимого уровня рисков по отдельным операциям, связанных с реализацией инвестиционно­го проекта. Такой уровень устанавливается в разрезе отдельных ви­дов операций с учетом соответствующего менталитета руководителей и инвестиционных менеджеров предприятия (их приверженности к осу­ществлению консервативной, умеренной или агрессивной инвестици­онной политики).

При осуществлении умеренной инвестиционной политики пре­дельными значениями уровня рисков отдельных операций по оценке специалистов являются:

• по операциям с допустимым размером потерь — 0,1;

• по операциям с критическим размером потерь — 0,01;

• по операциям с катастрофическим размером потерь — 0,001.

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УРОВЕНЬ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

ОБЪЕКТИВНЫЕ ФАКТОРЫ

СУБЪЕКТИВНЫЕ ФАКТОРЫ

 

Уровень экономического развития страны

Основные параметры ин­вестиционной стратегии предприятия

Характер государствен­ного регулирования ин­вестиционной деятель­ности предприятий

Инвестиционный мента­литет собственников и менеджеров в политике допустимых рисков

Динамика ставки про­цента на финансовом рынке

Размер собственных ин­вестиционных ресурсов предприятия

Темпы инфляции в стране

Структура используемых инвестиционных ресурсов

 

Конъюнктура спроса и предложения на инвес­тиционном рынке

Состав формируемых ак­тивов в процессе реали­зации проекта

 

Уровень конкуренции в отдельных сегментах ин­вестиционного рынка

Уровень криминогенной обстановки в стране (регионе)

Факторы форс-мажорной группы

Характер (виды) исполь­зуемых инвестиционных технологий реализации проекта

Достаточность используе­мой информационной ба­зы инвестиционного ме- неджмента

Характеристика партне­ров по реализации инве­стиционно^

Уровень квалификации инвестиционных менед­жеров

 

Рисунок 8.5. Система основных факторов, влияющих на уро­вень проектных рисков предприятия.

Это означает, что намечаемая операция с нестрахуемыми рисками по ней должна быть отклонена, если в одном случае из 10 может быть потеряна вся расчетная сумма прибыли; в одном случае из 100 — по­теряна сумма расчетного валового дохода; в одном случае из 1000 — потерян весь инвестируемый в проект собственный капитал в резуль­тате банкротства.

3. Определение направлений нейтрализации негативных по­следствий отдельных видов проектных рисков. В системе инвести­ционного менеджмента используется в этих целях два принципиаль­ных направления — выбор внутренних механизмов их нейтрализации или внешнее страхование. Основная роль в нейтрализации проектных рисков принадлежит системе мероприятий, включаемых в первое на­правление.

4. Выбор и использование внутренних механизмов нейтрали­зации негативных последствий отдельных видов проектных рисков.

Эти механизмы избираются и осуществляются по каждому реализуе­мому инвестиционному проекту в рамках самого предприятия.

Основным объектом использования внутренних механизмов нейт­рализации являются, как правило, все виды допустимых проектных рисков, значительная часть рисков критической группы, а также не-страхуемые катастрофические риски, если они принимаются предприя­тием в силу объективной необходимости. В современных условиях внут­ренние механизмы нейтрализации охватывают преимущественную часть проектных рисков предприятия.

Преимуществом использования внутренних механизмов нейтра­лизации проектных рисков является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления инвестиционной деятельности предприятия и его финан­совых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влия­ние внутренних факторов на уровень проектных рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.

Система внутренних механизмов нейтрализации проектных рис­ков предусматривает использование следующих основных методов:

А. Избежание риска. Это направление нейтрализации проектных рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исклю­чают конкретный вид проектного риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных инвестиционных ресурсов в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных проектных рисков — потери финансовой устойчивости предприятия;

• отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности инвес­тиций позволяет избежать риска неплатежеспособности предпри­ятия в будущем периоде.

Перечисленные и другие формы избежания проектных рисков несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов ли­шает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. По­этому в системе внутренних механизмов нейтрализации проектных рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

• если отказ от одного проектного риска не влечет возникновения другого риска более высокого или однозначного уровня;

• если уровень риска несопоставим с уровнем доходности инвести­ционной операции по шкале „доходность-риск";

• если финансовые потери по данному виду риска превышают воз­можности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия;

• если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удельный вес в формируемом положительном денежном потоке предприятия;

• если инвестиционные операции не характерны для инвестиционной деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня проектных рисков и принятия соответствующих управлен­ческих решений.

Б. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитиро­вания концентрации проектных рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по инвестиционным операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних нормати­вов в процессе разработки политики осуществления реального инвес­тирования.

Система нормативов, обеспечивающих лимитирование концент­рации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, используе­мых для реализации реальных инвестиционных проектов;

• минимальный размер (удельный вес) инвестиционных активов в высоколиквидной форме и другие.

Лимитирование концентрации проектных рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск—менед­жмента, реализующих инвестиционную идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

В. Распределение рисков. Механизм этого направления нейт­рализации проектных рисков основан на частичном их трансферте (пе­редаче) партнерам по отдельным инвестиционным операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть проектных рисков пред­приятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными спо­собами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск—менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения проектных рисков (их трансферта партнерам):

• распределение риска между участниками инвестиционного про­екта. В процессе такого распределения предприятие может осу­ществить трансферт подрядчикам проектных рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строитель­ных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществ­ляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты ими сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

• распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются прежде всего проектные риски, связанные с потерей (порчей) инвести­ционных товаров в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами — „ИНКОТЕРМС-90";

• распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении уста­новленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, пре­дусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;

Степень распределения проектных рисков, а следовательно и уро­вень нейтрализации их негативных финансовых последствий для пред­приятия является предметом его контрактных переговоров с партне­рами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

Г. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации проектных рисков основан на резервиро­вании предприятием части инвестиционных ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем инвестицион­ным операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контр­агентов. Основными формами этого направления нейтрализации про­ектных рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

• формирование целевых резервных фондов. Примером такого фор­мирования могут служить фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры инвестиционного рын­ка). Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внут­ренними документами;

• формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюд­жетов, доводимых различным центрам инвестиций. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов;

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном пе­риоде. До его распределения в инвестиционных целях он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий от­дельных проектных рисков.

Используя этот механизм нейтрализации проектных рисков, не­обходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием фи­нансовые потери, однако „замораживают" использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого снижа­ется эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников формирования инвестиционных ресурсов. Это определяет необходимость оптимиза­ции сумм резервируемых финансовых средств с позиций предстоящего их использования для нейтрализации лишь отдельных видов проектных рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены:

• нестрахуемые виды проектных рисков;

• проектные риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;

• большинство проектных рисков допустимого уровня, расчетная сто­имость предполагаемого ущерба по которым невысока.

Д. Прочие методы внутренней нейтрализации проектных рис­ков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

• обеспечение востребования с контрагента по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень

риска по намечаемой к осуществлению инвестиционной операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале „доход­ность—риск"), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

• получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гаран­тии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых послед­ствий при наступлении рискового случая, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страхо­вых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым инвестиционным операциям;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрак­тах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против обще­принятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансо­вой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

• обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по про­ектным рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации проектных рисков пре­дусматривает расчет и включение в условия контрактов с контра­гентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обяза­тельств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты про­центов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с непо­лучением расчетного дохода по проекту, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.