Тема 2 Финансовые ресурсы и капитал организации

1. Понятие финансовых ресурсов организации и источники их формирования.

2. Понятие капитала организации. Собственный и заемный капитал.

3. Цена капитала и способы её определения.

4. Понятие состава баланса при переходе на международные стандарты по бухгалтерскому учету.

5. Денежные потоки и управление ими.

 

«Понятие финансовых ресурсов организации и источники их формирования»

 

Чистый доход в составе ВВП является основным источником формирования финансовых ресурсов. Исходя из распределения и перераспределения части ВВП

создаются децентрализованные и централизованные фонды денежных средств. Часть чистого дохода направляется на расширенное воспроизводство материального средства для создания децентрализованных финансовых ресурсов, которые находятся в распоряжении государственного субъекта, т. е. формируются на микроуровне и используются на затраты по расширению производства.

Создаваемые за счет децентрализованных финансовых ресурсов денежные фонды направляются на капитальные вложения, увеличение оборотных средств,

Финансирование НТП, проведение мероприятий по охране природы и тд.

Осуществление этих затрат за счет использования децентрализованных финансовых ресурсов позволяет обеспечивать денежными средствами воспроизводственный процесс элементов общественного труда и их расширенное воспроизводство. Одновременно децентрализованные финансовые ресурсы являются источником расширенного воспроизводства второго элемента - стоимости рабочей силы. Создаваемые за счет децентрализованных финансовых ресурсов целевые денежные фонды (фонды потребления) направляются на обеспечение социального обустройства работников, дополнительное материальное стимулирование и тд.

Таким образом, первым источником децентрализованных финансовых ресурсов является прибыль, которая распределяется на фонд накопления и фонд потребления.

Второй по величине источник формирования децентрализованных финансовых ресурсов - амортизационные отчисления, образующиеся за счет части стоимости основных производственных фондов, списываемых на износ.

Амортизационные отчисления являются важным источником расширенного воспроизводства и направляются на новое строительство, реконструкцию, модернизацию действующих основных средств, приобретение новых технологий и т.д.

Третий источник – экономия и снижение стоимости выполняемых строительно – монтажных работ, выполняемых государственным способом, а также мобилизацию внутренних ресурсов строительства.

Четвертый источник – выручка от реализации выбывшего имущества.

Пятый источник – прирост уставных пассивов. Это денежные средства, находящиеся в пуках предприятия, но не принадлежит им. Это з/п до даты выплаты, налоги до даты уплаты в государственный бюджет и др.

Шестой источник – в формировании децентрализованных финансовых ресурсов участвуют заемные и собственные средства (кредиты банка, кредитная задолженность, средства полученные от выпуска акций, от операций с другими ценными бумагами).

Децентрализованные финансовые ресурсы – результат перераспределения чистого дохода через налоговые и неналоговые платежи и отчисления. Источниками формирования децентрализованных финансовых ресурсов являются кроме налогов, отчисления государственным субъектам органами государственного страхования имущества, личностное страхование, а также в различные внебюджетные фонды.

Децентрализованные финансовые ресурсы формируются от продажи золотого запаса страны, энергоносителей, поступления от внешнеэкономической деятельности, а также за счет использования средств от реализации государственных ценных бумаг, облигаций, займов и тд.

Незначительная часть децентрализованных финансовых ресурсов формируется за счет поступлений от населения (налоги, сборы, займы, от лотерей).

Децентрализованные финансовые ресурсы посредством перераспределения процессов сосредотачивается в основном в государственном бюджете, во внебюджетных фондах, в фонде государственного имущества и личностного страхования. Основная часть финансовых ресурсов аккумулируется в государственном бюджете.

Таким образом, финансовые ресурсы – фонды денежных средств, находящихся в распоряжении государства, государственных субъектов, населения, образуемые в процессе распределения и перераспределения части стоимости ВВП, чистого дохода в денежной форме и предпосылкой для обеспечения расширенного воспроизводства и общегосударственных потребностей.

 

«Понятие капитала организации. Собственный и заемный капитал»

 

Капитал отражает объем авансированных ресурсов в хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивающих его функционирование с целью получения определенных доходов. Общая величина капитала отражается в пассиве баланса и характеризует источники финансирования субъектов хозяйствования. К его важным чертам следует отнести:

1) Капитал предприятия является важным элементом, обеспечивающим

стабильное функционирование производства и его развитие.

2) Величина капитала в основном определяет рыночную стоимость предприятия. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал, отражающий объем его чистых активов, сформированных за счет собственных средств. Вместе с тем, используемый капитал характеризует одновременно потенциал привлечения заемных средств, обеспечивающих дополнительные доходы.

3) Динамика капитала и уровень его рентабельности является важным барометром эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

Существует много критериев деления капитала. Рассмотрим:

1) Форма собственности

- собственный капитал

- заемный капитал

Собственный капитал – общая стоимость средств предприятия, которое принадлежит ему на правах собственности.

Заемный капитал – характеризует привлеченные денежные средства для финансирования предприятия на возвратной основе. Все формы заемного капитала представляют собой финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

- привлеченный капитал (инвестиции, акции)

2) Время и цель создания

- первоначальный

- текущий

Первоначальный капитал – средства, которыми должен располагать любой хозяйствующий субъект, чтобы начать свою деятельность (уставный фонд).

Текущий капитал определяется за определённый отрезок времени (год, квартал, месяц). Его состав фиксируется в балансе предприятия на конкретную дату (конец и начало отчетного периода).

3) Время использования

- краткосрочные

- среднесрочные

- долгосрочные

Краткосрочный капитал – вложение денежных средств на период до 1 года (авансирование денежных средств в оборотные активы, приобретение краткосрочных ценных бумаг).

Среднесрочный капитал – от 1 года до 3-х лет (финансирование капитальными вложениями)

Долгосрочный капитал – от 3-х лет и более.

4) Объект инвестирования и степень ликвидности:

- основной

- оборотный

Основной капитал – часть капитала, который инвестируется в долгосрочные активы, оборотный капитал – часть капитала, который финансируется в краткосрочные активы (оборотные активы).

5) Формы отражения:

- капитал в финансовой форме (денежные ресурсы, ценные бумаги)

- капитал в материальной форме (основные средства)

- капитал в нематериальной форме (патенты, права)

 

2.1 Первоначальный капитал и методы его образования

Первоначальный капитал – ресурсы, необходимые для начала функционирования хозяйственных субъектов. Он является решающим условием создания предприятия, так как обеспечивает финансирование обязательных элементов производства. За счет первоначального капитала приобретают сырьё, материалы и другие оборотные средства.

Величина и структура первоначального капитала зависит от специфики деятельности предприятия, её намечаемых целей и его прогнозных масштабов.

Поэтому главное значение имеет четкое определение сферы деятельности организации, её управления, и выделение задач вначале существования нового субъекта.

Эти проблемы решаются с учетом реальной конъюнктуры рынка, предлагаемых возможностей создаваемых товаров, уровня их затрат и планируемых поступлений.

Величина первоначального капитала обеспечивает минимальные потребности для приобретения необходимых видов имущества, а также денежных средств для выполнения финансовых обязательств. С этой целью осуществляются экономические расчеты, подтверждающие потребление конкретных элементов производства. Данные исчисления производятся прямым, аналитическим методом.

1) Объем первоначального капитала должен быть равен сумме стоимости

основных фондов и производственных запасов, сумме денежных средств для оплаты первостепенных услуг.

Общая формула исчисления первоначального капитала прямым методом:

 

Кп = Оф + Зп + У

 

где, Оф – стоимость основных фондов

Зп – минимальные производственные запасы

У – оплата за первоначальные услуги

Если рассчитать первоначальный капитал аналитическим методом, то расчет будет приблизителен, что отрицательно сказывается на функционировании предприятия.

 

2.2 Текущий капитал и факторы, влияющие на его величину

Текущий капитал отличается временем использования, а также величиной. Как правило, объем текущего капитала выше по сравнению с ранее вложенными средствами за счет положительных результатов хозяйствования (прибыли).

Источниками может быть дополнительная эмиссия ценных бумаг и привлечение заемных средств. В отдельном случае объем текущего капитала ниже по сравнению с первоначальными ресурсами, что может быть в результате потерь, убытков или отвлечения средств из оборота предприятия.

 

Кт = Кп + П + Ка + Зк – У – Ос

 

где, П- прибыль полученная

Ка – дополнительная эмиссия акций

Зк – привлечение заемных средств

У – убытки

Ос – отвлечение средств (погашение кредитных задолженностей, вклады в другие предприятия и т.д.)

На объем текущего капитала влияют внешние и внутренние факторы. К внешним относят:

- инфляционные процессы

- изменения в системе налогообложения

- конъюнктура рынка, влияющая на спрос товаров

- изменение цен на сырье и материалы

- платежеспособность партнеров и др. непредвиденные обстоятельства

Внутренние факторы отражают эффективность управленческих действий, например на:

- аккумуляцию основных денежных поступлений

- мобилизацию дополнительных доходов от других видов деятельности и эффективного вложения временно свободных денежных средств

- реализацию задач, связанных с рациональным использованием материальных, трудовых, и финансовых ресурсов на текущие нужды

- снижение уровня затрат

- выбор и выполнение стратегических задач, обеспечивающих развитие, модернизацию производства и получение высокого экономического эффекта.

Эти и другие мероприятия позволяют обеспечить положительные финансовые результаты деятельности как основы увеличения текущего капитала и ускорения его оборачиваемости.

Формирование капитала происходит за счет собственных и заемных средств; финансовая независимость обеспечивается посредством аккумуляции собственных средств как решающего источника финансирования их деятельности.

Собственные ресурсы могут быть накоплены в форме материальных и нематериальных активов, а также в денежной форме. В зависимости от организационно - правовой формы предприятия, его собственный капитал может формироваться за счет выпуска и последующей продажи акций, долей, вкладов и тд.

Формирование капитала осуществляется за счет собственных средств, а в процессе текущей деятельности объем источников может увеличиваться за счет перераспределения чистой прибыли, дополнительных выпусков акций или увеличения их номинальной стоимости, получение унитарными предприятиями дополнительных средств, дотаций от государственных органов.

Главные особенности собственного капитала:

- собственный капитал имеет неограниченные права распоряжения этими ресурсами

- условия привлечения собственного капитала не требуют уплаты ссудного %

- собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость предприятия, его платежеспособность. Соблюдение данного положения требует оптимального соотношения между собственными и заемными ресурсами.

 

 

Формы и методы привлечения заемных средств

 

Предприятие в процессе хозяйственной деятельности приобретает заемные средства. Они поступают во временное пользование субъекта и остаются собственностью кредитора. Специфика этих ресурсов отражается на особенности их привлечения и возврата. Несмотря на множество форм приобретения все заемные средства характеризуются общими чертами:

- возвратность ресурсов в определенные сроки

- платность, т.е. вознаграждение за использование средств, что увеличивает

затраты предприятия при приобретении заемного капитала.

- строгое регламентирование условий привлечения средств (объем, форма привлечения, целевое использование, сроки возврата и тд.)

Несмотря на такие ограничения, предприятия широко используют заемные средства. Это вызвано многими объективными причинами, к которым относят:

· Целесообразность расширения источников финансирования, модернизации производства.

· Необходимость покрытия временных потребностей, связанных с сезонностью, перебоем в поступлении средств и другие обстоятельства.

· Возможность увеличения рентабельности посредством использования положительного эффекта финансового рычага и др.

Формы заемного капитала:

- банковские и коммерческие кредиты

- налоговый кредит

- лизинг

- факторинг

- франчайзинг

- форфейтинг

 

Банковский кредит и основа его привлечения

 

Наиболее распространенной формой привлечения заемных средств является банковский кредит, который всегда выступает в денежной форме и предоставляется специальными кредитными учреждениями. В зависимости от времени и цели использования, кредиты делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные выделяются на покрытие текущих потребностей предприятия (формирование производственных запасов, сельскохозяйственные нужды), и тем самым обеспечивают кругооборот краткосрочных активов. Сроки погашения ограничивается 1 годом.

Долгосрочные выделяются на инвестирование мероприятий направленных на модернизацию производства, новые технологии и тд. Все полученные кредиты должны быть возвращены в сроки и с %, которые представляют собой плату за пользование финансовыми средствами. Существует метод простых и сложных %.

В первом случае, %- ая ставка устанавливается к объему выданного кредита с учетом конкретных сроков его погашения, и взимаются в текущем периоде. Для исчисления цены кредита данным методом используется формула:

 

Пк = К/100 * В * П/360

 

где, Пк – плата за кредит

К – сумма заемных средств

В – время использования кредита

П – годовая %- ая ставка

Метод сложных % осуществляется в случае несвоевременного погащения кредитных обязательств и заключается в том, что сумма ранее неоплаченных % увеличивает стоимость заемных средств. Важной задачей финансовых служб является использование оптимальной величины заемных средств с учетом их эффективности, а также выбор наилучшего варианта суммы кредита исходя из цены и других условий.

 

Коммерческий кредит

 

Он предоставляется в форме отсрочки оплаты за отгруженные материальные ценности за определенное время. Заемщик – производитель или продавец товаров, а его получатель – получатель продукции. Оплата за кредит включается в цену отгруженной продукции.

В рыночной экономике коммерческий кредит играет важную роль в расширении спроса на реализованную продукцию, так как позволяет урегулировать возникшие финансовые обязательства в удобное для покупателя время.

Иногда для заинтересованности покупателей в досрочной оплате за товары, поставщик предлагает определенные скидки в том случае, когда оплата поступает раньше установленного срока. Таким образом, цена коммерческого кредита определяется как:

 

Кк = С %/ (100 – С %) * 360 / (Вк – Вд)

 

где, С % - скидка за досрочную оплату

Вк – время предоставления кредита

Вд – время досрочной оплаты в течение которого действует скидка

 

В современной экономике цена коммерческого кредита намного выше банковского, поэтому в каждом отдельном случае целесообразно сравнивать затраты на приобретение коммерческого и банковского кредита и использовать тот вариант, который является более эффективным. Условия получения коммерческого кредита более льготные, чем банковские, может использоваться многократно.

Коммерческий кредит в большинстве случаев обеспечивается векселем, выступающим средством платежа и гарантом своевременной оплаты. Вексель выставляется на сумму, которая включает в себя стоимость товара и %, взимаемые от момента выдачи векселя до его погашения.

 

Св = К + (С * В)/360 * К/100,

где Св – сумма векселя

К – коммерческий кредит (стоимость товара)

С – годовая % ставка

В – количество дней от момента выдачи векселя до его погашения

 

Лизинг

 

Это особый метод кредитования предприятия, посредством предоставления ему за определенную плату в аренду ОС. Объектом лизинга является любое движимое и недвижимое имущество, программные средства, рабочие инструменты. В зависимости от условий получения лизингополучателем затрат и перехода права собственности на объект, выдают финансовый лизинг.

Лизинг предоставляется на короткий период времени. По истечении договора объект возвращается лизингодателю. Все затраты, связанные с эксплуатацией предоставляемых ОС, принимает на себя тот субъект, который предоставляет лизинговые услуги. Стоимость этих расходов включается в размер цены, которую обязан оплатить пользователь лизинговых услуг.

Финансовый лизинг базируется на долгосрочном договоре, действующим почти до полного потребления ими использования объекта. Особенность финансового лизинга состоит в том, что лизингополучатель получает право приобретения объекта. Таким моментом является срок, в течение которого произведена оплата последней части установленного платежа за соответственные ценности. Затраты, связанные с эксплуатацией ОС, покрывает лизингополучатель, который обязан вносить определенную плату за лизинговые услуги лизингодателю.

Его преимущества:

· Возможность использования новейших достижений науки и техники, не затрачивая больших сумм на инвестирование

· Лизинговые операции осуществляются по фиксированной ставке защищающей лизингополучателя от инфляции.

· Возможность 100 % финансирования за счет заемных средств.

· При осуществлении лизинга предоставляется отсрочка таможенных платежей, что является важным для обеспечения жизнеспособности предприятия.

· Плата за арендованное имущество осуществляется после его монтажа или ввода в эксплуатацию, иногда после реализации изготовленной продукции.

Токарно – лизинговые условия остаются дорогостоящими, так как их цена включает, кроме аренды, % за использованный капитал, и др. дополнительные взносы.

 

Факторинг и форфейтинг

 

Предприятие пытаясь обеспечить свою платежеспособность, быстрее взыскать принадлежащие ему денежные средства с другого предприятия может заключать договора со специальными фирмами или банками, на предоставление факторинговых услуг. Главная цель использования факторинга – обеспечение непрерывности денежных потоков, что достигается посредством перенесения задолженности показателя на фактора, который перечисляет предприятию определенную сумму денежных средств.

Таким образом, суть этих трансакций заключается в том, что хозяйствующий субъект (производитель, продавец) продает свою задолженность соответствующей фирме, которая обязана взыскать эти обязательства. Не дожидаясь их погашения фактор перечисляет производственно установленную сумму примерно 75-90% стоимости приобретенных долгов. За предоставленные услуги взимается определенная плата исчисленная в % от величины принятых обязательств. Уровень оплаты определяется с учетом покрытия затрат, связанных с взысканием данной задолженности, предполагаемой степени риска, т.е. убытков, которые могут возникнуть в связи с несвоевременным погашением задолженности.

В данной операции участвуют 3 субъекта:

· Факторанг (производитель)

· Фактор (фирма или коммерческий банк), который приобретает задолженности за реализованную продукцию и определенную сумму факторангу.

· Должник – покупатель Т и У.

Различают виды факторинга полный и частичный

Полный характеризуется тем, что риск непогашения задолженности должником принимает на себя фактор.

При частичном, фактор приобретает задолженность при установленных условиях. В случае неплатежеспособности покупателя он может перенести непогашенные обязательства обратно на факторанга. Таким образом, факторинг выступает как альтернативная форма краткосрочного кредита, способствующая боле эффективному использованию капитала предприятия, за счет сокращения задолженности, освобождая предприятия от необходимости взыскания задолженности.

Разновидностью задолженности является форфейтинг, который используется в международных расчетах, а также во внутреннем хозяйственном обороте при значительных объемах трансакций с увеличенной степенью риска.

Форфейтинговые услуги предоставляются на основе договора, в котором устанавливается объем услуг, оплата за реализацию, участники трансакций и формы материального обеспечения.

В соответствующих трансакциях участвуют:

· Продавец задолженности (банки, физические лица, которые всегда выступают в денежной форме).

· Форфейтинговые фирмы приобретающие эти задолженности и несущие полную ответственность за их погашение.

· Должники

· Фирмы оказывающие посреднические услуги (страховые компании, кредитные отделения).

В отличие от факторинга, форфейтинг используется в основном при долговременных трансакциях. Данные операции определяются векселями и другими формами платежей снижающие степень риска.

Облигации и франчайзинг

 

Облигации – это вид ценных бумаг, обеспечивающий получение финансовых ресурсов на определенный вид времени в соответствие с установленными правилами финансового рынка. Общий объем и эмиссия облигаций ограничивается лимитом, который является гарантом возращения привлеченных средств. Мировая практика подтверждает, что данный вид привлеченных заемных средств имеет ряд преимуществ по сравнению с другими источниками. К ним относятся:

· Сравнительно невысокий уровень издержек на эмиссию облигаций

· Реальные возможности маневрирования данными ресурсами без строго надзора финансовых учреждений.

· Замена специальных видов облигаций на акции, что в последствие позволяет покупателям принимать участие в управлении деятельностью данного субъекта. Данная форма хорошо развита в США, Германии, Франции, кроме отечественных предприятий, которые очень редко используют эмиссию облигаций для аккумуляции финансовых ресурсов. Это связано со слабым развитием рынка ценных бумаг и неустойчивым финансовым положением отдельных хозяйствующих субъектов.

Специфической формой расширения хозяйствующих возможностей отдельных предприятий является франчайзинг. Он выступает особым видом сотрудничества субъектов, основанном на предоставлении платных услуг крупными фирмами другим предприятиям. К наиболее известным в мире к франчайзингодателям относят компании Кодак, Макдоналдс.

Они осуществляются в продаже новых технологий, прогрессивных методов производства, сбыта продукции, тем самым во временное пользование новых и действующих субъектов передается определенный капитал, который содействует увеличению реализации товаров, снижению затрат и тд.

 

Плата за услуги включает вступительные взносы, текущую оплату, платежи в фонд развития франчайзинговой деятельности. Вступительные взносы должны покрывать расходы франчайзингадателя связанные с созданием и реализацией услуг. Текущая оплата определяется от объема реализации продукции, примерно равна 3-6 %. Платежи в фонд развития франчайзинговой деятельности предполагают систематические взносы 1-4 % от объема продаж, который используется на рекламы и другие мероприятия, содействующие увеличению спроса на продукцию. Этот вид сотрудничества дает возможность даже при незначительных ресурсах и недостаточном опыте хозяйствования расширять свою деятельность. Полученная прибыль является собственностью франчайзингополучателя.

 

«Понятие цены капитала, ее виды»

Цена капитала представляет собой затраты па его ак­кумуляцию и приобретение из различных источников каждым хозяйствующим субъектом.

Величина затрат (цена) играет первостепенную роль при определении рациональной структуры капитала пред­приятия, выбора источников финансирования намечае­мых мероприятий. Уровень цены капитала учитывается при обосновании всех решений по реализации хозяйст­венных и финансовых заданий.

Затраты на формирование необходимого объема финансовых ресурсов (т/е. их цена) определяются, как правило, в процентах к их стоимости (сумме соответствующего капитала).

В рыночной экономике цена капитала должна отражать обязательную норму окупаемости использованных ресурсов. На цену капитала оказывают влияние определенные факторы:

· Спрос и предложение на капитал;

· Экономическая ситуация в стране;

· Проводимая денежная и кредитная политика.

Поскольку общий объем капитала предприятия со­стоит из многих источников, то исчисление среднего уровня всех затрат на его приобретение происходит следующим образом:

1. Определяется цена каждого отдельного источника капитала (индивидуальная цена).

2. Исчисляется средняя цена соответствующей части общего капитала (собственного и заемного).

3. Рассчитывается средневзвешенная цена всех исполь­зуемых финансовых ресурсов (общая цена всего капитала).

В связи с чем выделяют следующие виды цен:

1. Индивидуальная цена капитала, которая характеризу­ет уровень затрат каждого источника его формирования.

2. Средняя цена собственного капитала, отражающая величину затрат на создание собственного капитала.

3. Средняя цена заемного капитала, определяющая за­траты на привлечение всех видов заемных средств.

4. Средневзвешенная цена, характеризующая объем затрат на создание собственного и заемного капитала, исчисляемая с учетом удельного веса отдельных источни­ков и их индивидуальных затрат.

 

Обоснование цены собственного капитала и методы ее определения

При определении уровня затрат на формирование соб­ственного капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала. Цена акционерного капи­тала равна доходу, который ожидается держателями акций в качестве компенсации за использование их капитала.

В основном, существуют два метода расчета соответст­вующего капитала:

· модель Гордона (Dividend Discount);

· метод оценки активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ).

Первый метод основывается на учете выплаченных диви­дендов, которые представляют собой денежные средства, поступающие к инвестору в порядке возмещения за пользо­вание его средствами. В данном случае затраты на создание акционерного капитала рассчитываются по формуле:

 

Цак= Дб/Ца + Сд

где Цак — цена акционерного капитала (простые акции);

Дб — дивиденды, на одну акцию;

Ца — рыночная цена одной акции;

Сд - ожидаемая ставка роста дивидендов (%), исчис­ленная на основе данных прошлого периода.

Определение стоимости привилегированных акций осу­ществляется следующим образом: обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, не­зависимо от размера прибыли, ничего не выплачивается.

Поэтому доходность по привилегированным акциям рас­считывается по следующей формуле:

Цпа = Дпа / Рц,

 

где Цпа — цена капитала по источнику «привилегирован­ные акции»;

Дпа — величина ежегодного дивиденда на акцию;

Рц — рыночная цена одной акции.

Если осуществляется дополнительный выпуск приви­легированных акций, то необходимо учесть затраты на новую эмиссию акций. Тогда формула принимает сле­дующий вид:

Цпа1 = Дпф1/ Рц1- Зэ

 

где Цпа 1 - затраты на выпуск дополнительных привиле­гированных акций;

Дпф1- дивиденды на дополнительный выкуп акций;

Рц1 — рыночная цена одной акции;

Зэ — расходы, связанные с эмиссией акций.

Более сложным является способ определения цены акционерного капитала посредством оценки активов предприятия (Capital Asset Pricing Model - САРМ). Эта модель определяет премию за риск компании, соотнося ее прошлые доходы или доходы отрасли, в которой она действует, с поведением рынка в целом. С этой целью требуется оценить:

· рентабельность ценных бумаг с низким уровнем рис­ка (государственных облигаций);

· коэффициент риска, возникающий вследствие из­менения соотношения между ценой акций конкретного предприятия и средней ценой на фондовом рынке (ко­эффициент b);

· окупаемость портфеля ценных бумаг, определен­ную на основе крупнейших бирж мира.

Этот метод исчисления затрат на формирование ак­ционерного капитала является сложным, поскольку тре­бует профессиональных знаний на финансовом рынке. Особую трудность вызывает определение коэффициента «beta», поскольку часто изменяется конъюнктура рынка. Расчетная формула имеет вид:

 

Цак =Ссв = (Др — Ссв) • b,

 

где Цак — цена акционерного капитала;

Сcв — показатель прибыльности (отдачи) для безрис­кового вложения капитала;

Др — рыночный доход;

b — коэффициент.

Если b = 0, то активы компании безрисковые. По мере увеличения этого показателя возрастает степень риска предприятия. При общей оценке активов каждого хозяй­ственного субъекта следует учитывать основное пожела­ние, которое заключается в том, что доходность его ак­ций должна быть выше, чем в среднем на рынке.

К собственному капиталу относится также оставшаяся в распоряжении прибыль (нераспределенная). Затраты на данную часть собственных средств, как правило, при­равниваются к средней цене акционерного капитала.

 

Цена заемного капитала и принципы ее оценки

 

Заемный капитал выступает в различных видах, отли­чающихся способами их привлечения и соответственно формами оплаты за использование. Во многих случаях затраты на привлечение заемных средств вычитаются из суммы прибыли, подлежащей налогообложению, поэтому уровень реальных расходов на эти цели несколько ниже установленных в договоре цен. Как известно, наиболее распространенным методом привлечения заемных средств является банковский кредит, затраты на получение ко­торого выступают в форме процентов. Величина затрат на приобретение кредита зависит от годовой процент­ной ставки и времени использования кредитных ресур­сов. Большинство затрат на привлечение других видов заемных средств также осуществляется в процентах к стои­мости предоставленных услуг. Цена за их использование определяется в обязательных договорах с учетом специ­фики конкретного вида заемного капитала (лизинг, фак­торинг, франчайзинг и т.д.).

Существенными особенностями отличается определе­ние цены облигаций, которые относятся к наиболее де­шевым видам заемных ресурсов.

Затраты на формирование заемного капитала посред­ством облигаций зависят от номинальной и рыночной стоимости, а также процентной ставки, выплачиваемой по облигациям, и времени их погашения. Для определе­ния затрат имитированных облигаций можно использо­вать следующую формулу:

 

где Цо - стоимость заемного капитала по источнику «об­лигации»;

Пв — процентные выплаты по облигации;

Нс - номинальная стоимость по окончании срока дей­ствия облигации;

Рц - текущая рыночная цена облигации;

Л - количество лет, оставшихся до погашения обли­гации.

Цену капитала, полученного от выпуска облигаций более точно можно рассчитать с помощью дисконтирования денежных потоков, связанных с поступлением оп­ределенных сумм и затратами на их достижение.

Предприятия, желающие выпустить облигации, долж­ны заранее подсчитать расходы на их эмиссию, а также предполагаемые поступления от их реализации. К расхо­дам относятся:

· затраты, связанные с выпуском ценных бумаг (при­обретение бумаги, полиграфические услуги и др.);

· реализация облигаций (реклама, плата за посредни­ческие услуги специализированным фирмам);

· выплаты в определенные сроки процентов собст­венникам облигаций;

· расходы, которые осуществляются по истечении сро­ка действия облигации, т.е. их выкуп.

Как правило, все эти расходы с учетом их актуальной стоимости включаются в номинальную стоимость обли­гации. Номинальная стоимость по существу приравнива­ется к ее эмиссионной стоимости.

Номинальная стоимость — это цена, которую заплатит компания-эмитент держателю облигации в день ее пога­шения (указывается при их выпуске).

 

Средневзвешенная цена всего капитала

 

На основе определения цены собственного и заемно­го капитала исчисляется средневзвешенная цена, кото­рая представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов и их удельного веса в общей структуре ка­питала. Удельный вес видов источников финансирова­ния текущих и инвестиционных потребностей рассчиты­вается на основе данных, определяющих соответствую­щую или прогнозируемую структуру капитала. Доля каж­дого вид капитала рассчитывается на основе данных, определяющих соответствующую структуру капитала, оцененную по материалам бухгалтерского учета или ис­ходя из рыночной стоимости. В ситуации, когда капитал формируется только из одного источника, то его средние затраты соответствуют цене данного вида привлеченных средств. Для исчисления средней цены всего приобретаемо­го и используемого капитала применяется формула:

 

Свц = Ка * Ца * (7 — Нп) + Кб * Цб + Кв • Цв,

 

где Свц — средневзвешенная цена капитала;

Ка, Кб, Кв — удельный вес каждого источника в об­щей сумме капитала;

Ца, Цб, Цв — цены соответствующих частей капитала;

Нп — ставка налога на прибыль.

Средневзвешенная цена капитала не только определя­ет уровень затрат на его приобретение, но и позволяет оценить эффективность формирования структуры. Ана­лиз этих данных показывает, как различные источники финансирования влияют на общий объем затрат на соз­дание необходимого капитала. На основе изучения соот­ветствующих показателей определяется оптимизация структуры финансирования текущей и стратегической деятельности предприятия. При этом решающее внима­ние уделяется возможностям снижения уровня общего объема затрат и обеспечение непрерывного поступления необходимых финансовых ресурсов.

Этот вид сотрудничества дает возможность даже при незначительных собственных ресурсах, недостаточном опыте хозяйствования расширять свою деятельность. Ка­ждый франчайзингополучатель является самостоятельным субъектом, отвечает полностью за свою производствен­ную деятельность и выполнение финансовых обязательств перед государством, франчайзингодателем и другими партнерами. Полученная прибыль является его собствен­ностью и в реша