Венчурные компании и хеджевые фонды

В последние десятилетия XX в. появились венчурные фирмы. Средства этих компаний служат основным источником акционерного капитала для ор­ганизации новых предприятий, прежде всего в отраслях высоких техноло­гий. Венчурные фонды подразделяются на три группы: частные независимые фонды, корпоративные филиалы и инвестиционные корпорации для малого бизнеса, финансируемые за счет государства.

Частные независимые фонды организуются, как правило, в форме парт­нерства с ограниченной ответственностью. В США эти фонды являются са­мыми крупными среди фирм венчурного капитала. Почти три четверти всех фондов венчурного капитала в США управляют средствами на сумму от 25 до 250 млн долл., а самые крупные управляют активами, превышающими 1 млрд долл.'

Корпоративные филиалы, специализирующиеся на венчурном финанси­ровании, как правило, свои инвестиции осуществляют в целях диверсифика­ции Деятёльности^:материнской компании, в том числе для получения знания о новых технологиях, которые Могут быть применены в Их главном бизнесе. Корпоративные венчурные фонды предпочитают инвестировать в более зре­лые компании и в случае успеха последних стараются поглотить венчурное предприятие целиком, не допуская публичного размещения его акций.

Инвестиционные компании для малого бизнеса действуют как инвести­ционные паевые фонды закрытого типа. В США они функционируют на ос­новании Закона «Об инвестиционных компаниях для малого бизнеса» 1958 г. и контролируются Управлением по делам малого бизнеса. Хотя в Рос­сии и появились венчурные компании, однако их количество незначительно и официальная статистика не предоставляет информацию об их деятельности.

Деятельность хеджевых фондов в последнее время подвергается значи­тельным переменам. Традиционно хеджевой деятельностью занимался ме­неджер, инвестировавший средства как в короткие, так и в длинные позиции, покупая акции (долгая позиция) и продавая акции, взятые в кредит (корот­кая позиция).

Обычно хеджевые фонды образуются в форме ограниченного товарище­ства между управляющим фонда, который выступает в качестве главного лица, и инвесторов, которые являются пассивными его партнерами с ограни­ченной ответственностью. Цели хеджевого фонда заключаются в получении постоянной нормы прибыли выше среднерыночной при одновременном со­кращении риска потерь. Для этого хеджевые фонды формируют инвестици­онные пулы, используя разнообразные финансовые модели для осуществле­ния операций на финансовых рынках. В США у хеджевых фондов в 1998 г. в управлении находилось свыше 300 млрд долл. Деятельность хеджевых фондов в огромной мере зависит от инвестиционной квалификации их управляющих.

В США хеджевый фонд является частным незарегистрированным инве­стиционным пулом, открытым для ограниченного количества аккредитован­ных инвесторов. Аккредитованный инвестор — это физическое лицо, кото­рое имеет собственный капитал в размере не менее 1 млн долл., или доход свыше 200 тыс. долл. ежегодно в течение последних двух лет при условии, что такой же доход будет обеспечен и в конце текущего года.

Аккредитованный институциональный инвестор — это такой финансо­вый институт, который имеет собственный капитал в размере не менее 5 млн долл.

Хеджевые фонды в США обычно ограничивают число своих участников 99 членами. Новые типы указанных фондов могут иметь до 500 супераккре-дитованных инвесторов, которые представляют собой отдельных людей или семейные группы, имеющие собственный капитал не ниже 5 млн долл. Дру­гие аккредитованные инвесторы — это институты с собственным капиталом от 20 млн долл. и имеющие квалифицированных сотрудников в области кон­сультирования по инвестициям¹.

Хеджевые фонды — очень гибкие инвестиционные структуры, которые используют разнообразные финансовые инструменты, проявляют значи­тельную широту при выборе и изменении инвестиционных стратегий и име­ют мало ограничений в проведении этих стратегий в жизнь. В то же время деятельность этих фондов связана с высокими рисками. Примером тому мо­жет служить ситуация с компанией Long Term Capital Management (LTCM). Компания была образована в 1994 г., к 1998 г. управляла капиталом на сумму более 200 млрд долл. на базе акционерного капитала всего в 4 млрд долл. Ав­густовский кризис 1998 г. в России способствовал тому, что доходность бу­маг американского Казначейства резко пошла вниз и спрэд между доходно­стью корпоративных и государственных облигаций значительно увеличился. Для фонда, обладающего большим количеством заемных средств, такой ва­риант развития событий оказался катастрофическим. Он потерял только за август 1998г. 40% своего капитала. Лишь благодаря вмешательству Феде­ральной резервной системы США компания была спасена за счет инъекций в размере 3,7 млрд долл.²

Высокие риски хеджевых фондов обусловливают высокие вознагражде­ния управляющим хеджевых фондов, которые могут достигать 20% прибыли фонда.