Классификация инвестиционных стратегий

 

Основной источник: В.В. Царев «Оценка экономической эффективности инвестиций

 

Цель инвестиционной стратегии – сохранение покупательной способности капитала, нейтрализация или уменьшение воздействия инфляционных рисков, получение достаточного по объему дохода.

Практически любая инвестиционная стратегия включает в себя: направления инвестирования, используемые конкретные финансовые инструменты, а также сроки инвестирования.

В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и др. факторов можно выявить большое количество разнообразных стратегий.

К группе базовых стратегий относятся: стратегия сбережения, накопления, агрессивного роста и умеренного роста.

Стратегия сбережения -рекомендуется инвесторам, не склонным к риску, а также тем из них, кто не уверен в сроках осуществления инвестирования. Оптимальным вариантом стратегии признается тот, который не исключает срочного вывода основной части средств (до 80-90%) с фондового рынка в течение ближайшего года.

Стратегия накопления - ориентирована на инвесторов, не склонных к риску. Оптимальной считается такая стратегия, когда вероятность срочного вывода основной части средств инвестиционного портфеля (до 70-80%) с фондового рынка в течение ближайших 2-3 лет сравнительно невысока. Цель стратегии - постепенный прирост капитала, сопоставимый с доходностью по безрисковым финансовым инструментам.

Стратегия агрессивного роста - предлагает максимально возможную доходность (при соответствующем возрастании уровня потенциальных рисков). В качестве оптимальной предлагается стратегия, когда точный срок инвестирования не определен и существует вероятность срочного вывода основной части средств (до 80-90%) с фондового рынка в течение ближайшего года.

Стратегия умеренного роста - основана на прогнозе устойчивого роста экономики страны в ближайшие 2-3 года. Обеспечивает высокую доходность при ограничении потенциальных рисков. Оптимальный вариант стратегии тот, у которого вероятность срочного вывода основной части портфеля (до 70-80%) с фондового рынка невысок (в течение 2-3 лет).

Для инвестора, главная цель которого заключается в расширении сферы своего влияния и участии в управлении предприятием, можно выделить стратегии эффективного собственника и спекулятивного слияния или поглощения.

Стратегия эффективного собственника - получение доступа копределенным видам продукции и обеспечении контроля над денежными потоками, а также повышение научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовое оздоровление предприятия-эмитента. Для осуществления стратегии требуются значительные финансовые ресурсы, которые должны быть направлены не только на приобретение контрольного пакета, но и на создание наиболее благоприятных условий для развития эмитента, а также большой опыт, связи и знание технологии производства. Позже инвестор может получить значительную прибыль за счет продажи своего пакета. За рубежом такую стратегию используют венчурные фонды, финансирующие развитие инновационного бизнеса.

Стратегия спекулятивного слияния или поглощения - приобретение контрольного пакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам или в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Инвесторы могут получить прибыль как за счет реализации пакета акций конечному инвестору, так и за счет управления денежными потоками предприятия. Главной особенностью этой стратегии является не развитие предприятия, а получение доступа к правам. В качестве предпосылки использования рассматриваемой стратегии можно рассматривать принадлежность инвестора к финансово-промышленной группе (ФПГ), банковским или торгово-посредническим структурам.

При портфельном инвестировании выбор стратегии в значительной мере определяется типом управления. Выделяют два типа управления: активный и пассивный.

Стратегия активного управления инвестициями - пересматривается структура инвестиционного портфеля. Стратегия предполагает тщательный мониторинг фондового рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающих целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры инвестиционного портфеля. Главная особенность заключается в стремлении инвестора переиграть рынок и получить доходность, превышающую среднерыночную. Этот тип управления требует весьма значительных денежных затрат.

Стратегия пассивного управления характерна для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Цель - защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске и низких затратах на управление. Этот тип управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью рассчитать доходность, риск и уровень ликвидности. Структура портфеля в течение длительного периода времени не пересматривается.

Распространенной пассивной стратегией считается стратегия «купил и держи» - покупка портфеля активов, формируемого на основе заранее выбранного критерия, и владения им в течение некоторого инвестиционного периода. Как только такой портфель сформирован, активные операции покупка и продажа акций прекращаются.

Еще одна пассивная стратегия - стратегия индексного фонда - построение портфеля, который давал бы такую же доходность, что и акции, входящие в некоторый индекс (например, индекс РТС). Структура портфеля должна отражать движение выбранного фондового индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг (или его наиболее важных сегментов). Виды ценных бумаг и их доли определяются так же, как при подсчете индекса. Недостаток стратегии индексного фонда для отечественных инвесторов заключается в сложности выбора индекса.

Если в качестве признака классификации портфельных стратегий выбрать метод формирования портфеля, то их можно подразделить на оптимизационную, рейтинговую, гибкого реагирования и рыночного опережения.

Оптимизационные стратегии основаны на построении соответствующих экономико-математических моделей инвестиционного портфеля. Использование методов оптимизации позволяет определить структуру инвестиционного портфеля, наиболее точно отвечающую индивидуальным требованиям инвестора с точки зрения сбалансированного сочетания уровней риска, доходности и ликвидности вложений (например, оптимизационные модели Г. Марковица и У. Шарпа). Проблема процесс выбора не всегда можно представить в виде реальной экономико-математической модели, а иногда более существенное значение имеют качественные показатели.

Рейтинговая стратегия (является средне- или краткосрочной) - формирование и обновление портфеля ценных бумаг на основе результата построения рейтинговой таблицы. Расчет рейтинга осуществляется по группам показателей, отражающих основные инвестиционные предпочтения участника. В портфель включаются акции предприятий с наивысшим рейтингом. Например, для консервативного или умеренно-агрессивного инвестора на первом этапе из портфеля исключаются ценные бумаги, имеющие наихудший рейтинг по позиции ликвидности. Преимущество стратегии в том, что она позволяет осуществлять управление портфелем с учетом основных целей инвестирования. Недостатки связаны с необходимостью выполнения большого объема информационно-аналитической работы. Кроме того, использование стратегии позволяет определить только список ценных бумаг, но открытым остается вопрос об их пропорциях.

Стратегия «гибкого реагирования» -профессиональный участник, получая от фондового рынка сведения, свидетельствующие об интересе крупных иностранных или отечественных инвесторов к акциям того или иного эмитента, использует свои возможности для опережения конкурентов и заблаговременно может начать массированную скупку у мелких инвесторов. Ее часто выбирают региональные фирмы, которые получают дополнительные преимущества на местном рынке. Недостаток - предприятие не формирует спрос, а оперативно отслеживает ситуацию. Она вынуждена идти вслед за лидером, который диктует свои условия.

Стратегия «рыночного опережения» - инвестор пытается самостоятельно осуществить прогноз состояния рынка и использовать его для извлечения прибыли. Основное преимущество состоит в том, что за счет опережения конкурентов фирма может скупить большие объемы ценных бумаг по низким ценам или продать их по цене, достаточно близкой к максимальной. Недостатки - высокий уровень риска и низкая отдача вложенных средств, а также с возможны значительные убытки, если прогноз оказался неправильным.

Если в качестве признака классификации принять доходность, то участники инвестиционного проектирования выделяют стратегии, основанные на:

- необходимом росте капитала;

- обеспечении получения регулярного текущего дохода;

- рациональном сочетании роста капитала и текущего дохода.

Стратегия роста капитала заключается в получении дохода за счет увеличения курсовой стоимости ценных бумаг. В зависимости от темпа роста выделяют субстратегии консервативного, умеренного и агрессивного роста. Стратегия консервативного роста- не менее 70% активов вкладывается в государственные ценные бумаги и акции «голубых фишек». Умеренно-консервативного роста - доля 25-60%, портфель агрессивного роста преследует цель получить максимальную доходность, значительно превышающую среднерыночную при разумном уровне инвестиционного риска, т.е. государственные ценные бумаги в портфель не включаются.

Стратегия регулярного текущего дохода - получение достаточно хорошо прогнозируемых доходов за счет дивидендов по акциям, процентов и дисконта при погашении долговых ценных бумаг (например, облигаций). В портфель включаются государственные ценные бумаги с фиксированным доходом (ОФЗ, ОГСЗ), привилегированные акции и ГКО с регулярными сроками погашения. Однако исходя из достаточно сложного финансового положения большинства отечественных предприятий маловероятным является регулярное получение дивидендов на акции.

Стратегия сбалансированного роста - получение регулярного текущего дохода и обеспечение среднего роста вложенного капитала. В портфель включаются как ценные бумаги, обеспечивающие регулярные выплаты процентов и дивидендов, так и акции, имеющие определенный потенциал роста курсовой стоимости. В целях обеспечения сбалансированности между доходностью и инвестиционным риском иногда рекомендуется следующая структура портфеля:

35-45% - акции наиболее недооцененных и финансово благополучных предприятий «второго» и «третьего эшелонов»;

35-45% - акции и конвертируемые облигации «голубых фишек»;

10-30% - государственные и муниципальные ценные бумаги.