Сначала подытожим наиболее важные положе-
ния, а затем вкратце рассмотрим многочисленные
преимущества этих уникальных, привлекательных
и очень удобных инвестиционных объектов. По об-
лигациям серии Н процент выплачивается раз в пол-
года, как и по другим облигациям. Для первого года
уровень ставки составляет 4,29%, а для следующих
девяти лет и вплоть до их выкупа — 5,10% в год. По
облигациям серии Е процент не выплачивается, а до-
ход инвесторы получают за счет роста цены их выку-
па. Облигации продаются по цене, составляющей
75% их номинальной стоимости, а выкупаются по
100% стоимости через пять лет и десять месяцев по-
сле приобретения. Если облигации удерживаются
в портфеле на протяжении всего срока, то они при-
носят 5%, которые выплачиваются два раза в год.
В случае досрочного выкупа доходность возрастает
от 4,01% на протяжении первого года до 5,20% на про-
тяжении следующих четырех лет и десяти месяцев.
С процентного дохода по рассматриваемым обли-
гациям взимается федеральный налог, но их вла-
дельцы освобождены от уплаты штатного подоход-
ного налога. Однако федеральный подоходный налог
по облигациям серии Е может выплачиваться по ус-
мотрению владельца либо раз в год, либо тогда, когда
он перестанет владеть ими.
Держатели облигаций серии Е могут продать их в
любое время (сразу же после приобретения) по их те-
кущей выкупной стоимости. Держатели облигаций се-
рии Н обладают теми же правами относительно их про-
дажи по номинальной стоимости. Облигации серии Е
Глава 4. Основы портфельной политики... 117
можно обменять на облигации серии Н с определенны-
ми налоговыми преимуществами. Потерянные, повреж-
денные или украденные облигации могут быть замене-
ны бесплатно. Существуют ограничения на объемы
ежегодных приобретений облигаций, но либеральные
правила их покупки (совместная покупка членами се-
мьи) дают возможность большинству инвесторов при-
обретать столько, сколько они могут себе позволить.
Комментарий. Мы не можем назвать какой-либо
другой инвестиционный инструмент, который объе-
динял бы в себе:
1) абсолютную гарантию выплаты процентов и по-
гашения основной суммы долга;
2) право потребовать их выкупа в любое время;
3) гарантию получения как минимум 5%-ной до-
ходности на протяжении минимум десяти лет.
Держатели более ранних выпусков облигаций серии
Е имеют право продлить срок владения облигациями,
следовательно, и в дальнейшем получать высокую до-
ходность. Возможность отсрочки от уплаты налогов на
протяжении длительных периодов владения облига-
циями — большое преимущество. По нашим подсчетам,
в типичных случаях она увеличивает эффективную
чистую доходность более чем на треть. С другой сторо-
ны, право продажи облигаций по выкупной стоимости
предоставляет их владельцам, которые приобрели их
в период низких процентных ставок, полную защиту от
снижения стоимости вложенного капитала, что случа-
ется со многими инвесторами, вкладывающими деньги
в облигации. Другими словами, условия выпуска этих
облигаций дают инвесторам возможность получить вы-
году в результате повышения процентной ставки за
счет того, что взамен облигаций с низким процентным
доходом они приобретут облигации с с очень высоким
купонным доходом.
118 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
С нашей точки зрения, специальные преимущест-
ва, которые имеют владельцы сберегательных обли-
гаций, с лихвой компенсируют их более низкую те-
кущую доходность по сравнению с другими государ-
ственными облигациями.
