Ответ: 192 667,0 руб.

 

112. Оценить ожидаемый коэффициент «Цена/Прибыль» для открытой компании «X» на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный 1998 г., если известно, что:

прибыль за 1998 г., руб.	27 000 000;
прибыль, прогнозируемая на 1999 г., руб.	29 000 000;
ставка дисконта для компании «X», рассчитанная по модели оценки капитальных активов	25%.

Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни биз­неса компании - неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).

Решение:

1. Цена (вероятная) открытой компании в 1999 г.:

P_п/п = CF (1+g)/(r-g)= CF_п/п /(r-g) (модель Гардона);

P_п/п = 29000000/(0,25-0,074) =

164772727 руб.

2.Долгосрочный темп роста прибылей открытой компании:

g = (CF_п/п - CF) / CF;

g = (29000000 - 27000000) / 27000000 = 0,074

3. K_d = 164772727 / (1+0,25) = 131818181,6

4. Коэффициент «Цена/Прибыль» в 1998 г.:

Коэф.= P_п/п / CF;

Коэф.= 131818181,6 / 27000000 = 4,88 %

 

113. Выручка от реализации компании составляет 1000,00 долл. в первый год, 1200,00 долл. — во второй, 1500,00 долл. — в третий, 1500,00 долл. —начиная с четвертого года и до конца деятельности компании. Периодпрогнозирования — 6 лет. Доля EBIT — 20% от выручки, налог на прибыль — 24%,WACC — 15%. Инвестированный капитал 1500,00 долл. — в первый год,1600,00 долл. — во второй, 1200,00 долл. — с третьего по шестой год и900,00 долл. — в постпрогнозном периоде.Рассчитать EVA по годам в прогнозном и постпрогнозном периоде, получить стоимость компании с помощью модели EVA.

РЕШЕНИЕ:

Рассчитаем NOPLAT

1)1000*0,2*(1-0,24)=152

2)1200*0,2*(1-0,24)=182,4

3) 1500*0,2*(1-0,24)=228

4) 1500*0,2*(1-0,24)=228

5) 1500*0,2*(1-0,24)=228

6) 1500*0,2*(1-0,24)=228

7)Рпостпр=228/0,24=950

2) Рассчитаем потоки:

EVA=NOPLAT – WACC*CE

1)154-0,15*1500+0= -73

2) 182,4-0,15*1600+100=-42,4

3)228-0,15*1200-400= - 352

4)228-0,15*1200-0=48

5) 228-0,15*1200-0=48

6) 228-0,15*1200-0=48

7)950-0,15*900- 300= 515

3)Дисконтирование потов EVA

-73/(1+0,15)^1+42,4/(1+0,15)^2+(-352)/(1+0,15)^3+48/(1+0,15)^4+48/(1+0,15)^5+48/(1+0,15)^6+515*1/(1+0,15)^6= 4,402

 

 

114. Рассчитать стоимость бизнеса. Исходные условия: выручка от реализации компании составляет 1 000 долл. в 1-й год, 1 200 долл. — во второй, 1 500 долл. — в третий, 1 500 долл. — начиная с четвертого года и до конца деятельности компании. Период конкурентных преимуществ – 6 лет. Доля операционной прибыли составляет 20% от выручки, налог на прибыль — 24%, WACC — 15%. Величина инвестированного капитала — 1 500 долл. в первый год, 1 600 долл. — во второй, 1 200 долл. — с третьего года (была осуществлена реализация непрофильного бизнеса), избыточные активы отсутствуют. Требуемый уровень собственного оборотного капитала соответствует действительному, избыточные активы отсутствуют.

РЕШЕНИЕ:

А)Рассчитаем NOPLAT:

1) 1000 * 0,2 * (1 – 0,24) = 152

2) 1200 * 0,2 * (1 – 0,24) = 182,4

3) 1500 * 0,2 * (1 – 0,24) = 228

4) 1500 * 0,2 * (1 – 0,24) = 228

5) 1500 * 0,2 * (1 – 0,24) = 228

6) 1500 * 0,2 * (1 – 0,24) = 228.

Б) Рассчитаем потоки EVA:

EVA = NOPLAT – WACC * CE

1) 152 – 0,15 * 1500 + 0 = -73

2) 182,4 – 0,15 * 1600 + 100 = 42,4

3) 228 – 0,15 * 1200 – 400 = - 352

4) 228 – 0,15 * 1200 + 0 = 48

5) 228 – 0,15 * 1200 + 0 = 48

6) 228 – 0,15 * 1200 + 0 = 48.

 

115. Предприятие оценено методом накопления активов. Его обоснованная рыночная стоимость - 100 млн руб. На следующий день после получения этой оценки предприятие взяло кредит в 10 млн руб. На 8 млн руб. из средств кредита предприятие приобрело оборудование. Ставка процента по кредиту - 20% годовых. Уплата процентов - в конце каждого года. Погашение кредита - через 2 года. Как должна измениться оценка рыночной стоимости предприятия?

РЕШЕНИЕ:

1.Рыночная стоимость приобретенного оборудования по цене 8 млн.руб. равна также 8 млн.руб. (не сказывается износ оборудования).

2.Оставшиеся 2 млн. руб. являются "живыми деньгами", и их рыночная стоимость равна 2 млн.руб.

3.Т.о. рыночная стоимость активов, а также задолженность предприятия возросли на 10 млн.руб., следовательно, стоимость предприятия сразу после взятия кредита не изменилась составляет 100 млн.руб.

Рыночная стоимость =

100-10+2+8=100 млн. руб.

 

116. Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия – 200 млн.руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие, равно 15%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года оценки составляет 35 млн. руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации прибылей предприятия – 25%. Оценить стоимость "гудвила" и суммарную рыночную стоимость предприятия методом накопления активов.

РЕШЕНИЕ:

Решение:

ROE=ЧП/СК =0,15 (15%)

ЧПфакт=200*0,15=30 млн. руб.

Пизб=35-30=5 млн. руб.

НМА=5/0,25=20 млн. руб. –стоимость Гудвила.

Сумма рыночной стоимости предприятия = 200+20=220 млн. руб.

 

117. Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. руб.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. руб.; регулярный лизинговый платеж предусмотрен в сумме 30 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. руб. ставка налога на прибыль — 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год.

Дано:

- стоимость актива – 60 тыс. руб,

- срок эксплуатации актива – 5 лет,

- авансовый лизинговый платеж предусмотрен в размере 5% от стоимости актива,

- регулярный лизинговый платеж за использование актива – 30 тыс. руб. в год,

- ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования

прогнозируется в сумме 10 тыс. руб.,

- ставка налога на прибыль – 30%,

- средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в

1 собственных средств: ДПсс = СА -

 

2 кредита: ДПк =

 

3 лизинга:

где СА – стоимость актива;

ЛС – ликвидационная стоимость;

і – годовая ставка по кредиту;

ПР – сумма уплачиваемого процента по кредиту;

Нп – ставка налога на прибыль;

К – сумма кредита, подлежащего погашению;

АПл – авансовый лизинговый платеж;

Лп - регулярный лизинговый платеж

n – период по которым осуществляется расчет процентных платежей.

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:

1 при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПсс=60,0 - 10,0 / (1 + 0,15)5 = 60 - 5 = 55 тыс. руб

2 Рассчитаем сумму чистого денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту

ДПк=9 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15)1+... + 9 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15)5 + 60 / (1 + 0,15)5 - 10 / (1 + 0,15)5 = 5,5+4,8+4,1+3,6+3,1+29,9-5 = 46 тыс. руб.

3 Определим сумму чистого денежного потока по лизингу актива

3 + 20 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15)1+... + 20 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15)5 - 10 / (1 + 0,15)5 = 3+12,2+10,6+9,2+8+7-5 = 45 тыс. руб.

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:

45,0 < 46,0 < 55,0.

Это означает, Что приобретение актива на условиях финансового лизинга является наиболее эффективным.

 

118. При определении стоимости 100% пакета акций компании «ХХХ» использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты: Метод дисконтированных денежных потоков – 8 275 000 рублей. Метод чистых активов – 8 785 000 рублей. Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 15%. Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 30%, что соответствует средней величине скидки в РФ. Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.

 

РЕШЕНИЕ:

1) Ср. стоимость 100% пакета акций = (8275000+8785000)/2=8530000 руб.

2) Вычитаем скидку1 – на стоимость неконтрольного пакета акций:

СК1=8530000 – 15%= 7250500 руб.

3) Вычитаем скидку2 – на недостаточную ликвидность:

СК2=7250500 – 30%=5075350 руб.

4) Находим рыночную стоимость 30% пакета акций:

СТр=5075350*30%=1522605 руб.

 

 

119. Известно, что доходы компании, ожидаемые к получению в прогнозном периоде, составляют в 1-ый год 750 000, во 2-ой год - 350 000, в 3-ий год – 500 000, в 4-ый год – 550 000, остаточная стоимость – 1200 000, ставка дисконта – 8%. Определите текущую стоимость предприятия.

 

120. Определить норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью занятых в 300 человек, если известно, что: доходность государственных облигаций в реальном выражении равна 3% (r), индекс инфляции — 10% (s); среднерыночная доходность на фондовом рынке — 20% (Rm); дополнительная премия за страновой риск — 8% (Ω₁); дополнительная премия за закрытость компании (Ω₂) — на уровне международно принятой аналогичной премии; дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес — 8% (Ω₃)); текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлый год в среднем колебалась относительно своей средней величины па 5%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2% (округление в промежуточных расчетах делать до одной десятой процента).

Решение:

Дано: Решение:

Rf=3% R= Rf+b*(Rm-Rf)+S1+S3
s=10% b=(iтек - iтек)/ iтек = (0,05-0,02)/0,02= 1,50
Rm=20% R= 0,03+1,50*(0,20-0,03)+0,08+0,08= 0,45 (45%)
S1=8%
S3=8%
iтек=5%
iтек=2%

Найти–R?