Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных Платежей).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы Дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вло­жения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложе­ния, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия.

Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования.

 

104. Особенности обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности

Принятие инвестиционных решений является одним из основных видов управленческого труда и представляет собой выбор альтернативы, действие, направленное на решение какой-либо задачи. Инвестиционные решения определяют политику существования предприятия на достаточно большой срок, и способны в значительной степени повлиять на успешность его существования.

Под неопределенностью понимается состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта.

Все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска – дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа.

Можно различать две группы подходов к анализу неопределенности: анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев, анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

Анализ чувствительности. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Анализ сценариев. Анализ сценариев – это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации.

Имитационное моделирование Монте-Карло. В общем случае имитационное моделирование Монте-Карло – это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя (в нашем случае NPV) подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера. В ходе процесса имитации строятся последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые по смыслу проекта являются неопределенными, и потому в процессе анализа полагаются случайными величинами. Процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Результаты имитации собираются и анализируются статистически, с тем, чтобы оценить меру риска.

 

105. Информационное обеспечение инвестиционных расчетов в условиях неопределенности.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность снимается.

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

– методы качественной оценки рисков;

– методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика – исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

•изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

•различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

•увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

 

 

106. Показатели индивидуального (единичного), внутрифирменного и рыночного рисков инвестиционного проекта, алгоритм их определения.

Анализ единичного риска проекта начинается с установления неопределенности, присущей денежным потокам проекта, которая может основываться как на простом высказывании мнений, так и на сложных экономических и статистических исследованиях с использованием компьютерных моделей. Наиболее часто используют следующие методы анализа:

анализ чувствительности;

анализ сценариев.

Анализ чувствительности — это метод, точно показывающий, насколько изменятся показатели проекта — чистая приведенная стоимость (NРV) и внутренняя норма доходности (IRR) проекта в ответ на данное изменение одной входной переменной при неизменных всех остальных условиях. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин, и подсчета величин NРV и IRR для него.

На основе анализа чувствительности рассчитываются значения NРV и другие показатели проекта при различных исходных данных, строятся графики их зависимости от изменяемой переменной. Наклон линий графиков показывает, насколько чувствительны показатели проекта к изменениям каждой переменной. Чем круче наклон, тем чувствительней показатели проекта к изменению переменной. В сравнительном анализе проект, более чувствительный к изменениям, считается более рисковым.

Анализ сценариев. Единичный риск проекта зависит от чувствительности его NРV к изменению важнейших переменных. Метод анализа риска, который рассматривает как чувствительность NРVК изменениям важнейших переменных, так и диапазон вероятных значений переменных, —анализ сценариев. При его использовании аналитик должен получить у руководителя проекта оценки совокупности условий, например объема реализации в натуральных единицах, цены реализации, переменных издержек на единицу продукции, по трем вариантам — наихудшему, среднему — «наиболее вероятному» и наилучшему вариантам, а также оценки их вероятности. Затем рассчитывают NРVпо вариантам, его ожидаемое значение, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации — йота-коэффициент, характеризующий единичный риск проекта.

Внутрифирменный риск — это вклад проекта в общий совокупный риск фирмы, или, другими словами, влияние проекта на колеблемость общих денежных потоков фирмы. Фирменный риск является функцией как среднего квадратического отклонения проекта, так и его корреляции с доходами от других активов фирмы. Поэтому проект с высоким значением среднего квадратического отклонения будет иметь сравнительно низкий фирменный риск, если его доходы не коррелируются или отрицательно коррелируются с доходами от других активов фирмы.

Рыночный риск отдельного инвестиционного проекта рассматривают в том случае, когда его доходность оценивается в сравнении с показателями доходности рынка в целом. Когда существует доказанная корреляция (положительная или отрицательная) между характеристиками эффективности данной инвестиции и рыночным трендом, можно считать, что доходность проекта зависит от общей ситуации на рынке или определяется ею, что и порождает специфический вид риска данного проекта, связанный с изменениями на рынке. Формально данный риск представляет собой возможность того, что доходность проекта окажется ниже рыночной, либо вероятность снижения доходности проекта в результате изменения доходности рынка. Указанный риск характерен для вложений в инструменты фондового рынка, когда эффективность вложений определяется по сравнению с изменениями фондовых индексов и других показателей доходности ценных бумаг. Рыночный риск рассматривается в этом случае в разрезе корреляции доходности данного проекта и средней доходности по фондовому рынку в целом, и риск по проекту анализируется в зависимости от факторов, определяющих тенденции изменения доходности рынка в целом.

 

 

107. Методы оценки рыночных рисков инвестиционного проекта.

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери или недополучения ожидаемого дохода. Этому риску присущи следующие особенности:

интегрированный характер – объединение различных видов инвестиционных рисков

объективность проявления – объективная природа проектного риска, несмотря на зависимость некоторых параметров от субъективных управленческих решений

различие видовой структуры на разных этапах жизненного цикла инвестиционного проекта – каждой стадии реализации проекта присущи особенные виды рисков

высокая степень взаимосвязи с коммерческим риском – инвестиционный доход формируется в сфере товарного рынка в процессе реализации готовой продукции

зависимость уровня проектного риска от продолжительности жизненного цикла инвестиционного проекта происходит за счёт различной степени неопределённости в процессе его реализации

высокий уровень вариабельности уровня риска по однотипным проектам, поэтому каждый инвестиционный проект требует отдельной оценки уровня инвестиционного риска

отсутствие достаточной информационной базы для оценки уровня риска вследствие уникальных особенностей каждого инвестиционного проекта и условий его осуществления

отсутствие надёжных рыночных индикаторов для оценки уровня риска

субъективность оценки уровня риска определяется различием полноты и достоверности информации, квалификацией инвестиционных менеджеров, их опыта и другими факторами
Анализ риска любого инвестиционного проекта должен обеспечивать решение трёх взаимосвязных задач:

вычисление инвестиционных критериев, непосредственно включающих фактор риска, для обоснования принимаемых задач

поиск наиболее критических характеристик рассматриваемого проекта для эффективного управления его осуществлением

поиск способов страхования конкретных рисков с целью снижения возможных потерь в случае неудачи проекта на любой стадии

ценить уровень риска определённого проекта можно, пользуясь следующими методами оценки инвестиционных рисков:

Объективный (статистический) метод оценки риска.

Статистический метод состоит в изучении статистики потерь, возникших в результате инвестирования похожих проектов, базируется на анализе подобных ситуаций в прошлом. Изучается частота потерь, определяется общее число аналогичных инвестиционных проектов. Изучается статистика имевших место потерь и прибылей, полученных в результате осуществления аналогичных проектов, устанавливаются величина и частотность получения некоторого показателя и на этой основе осуществляется прогноз на будущее. Недостатком данного метода является то, что не всегда возможно собрать нужный массив исходных расчётных данных.

Экспертный метод оценки инвестиционных рисков.
Экспертный метод применяется, когда специалисты оценивают вероятность потерь в трёх характерных точках риска: допустимых, критических и катастрофических потерь. Происходит обработка их мнений о величине риска. Используется при отсутствии большого количества данных. Недостаток этого метода заключается в том, что на исходный результат оценки оказывает влияние индивидуальных особенностей эксперта, его субъективность.

Расчётно-аналитический (комбинированный) метод оценки инвестиционных рисков.
В расчётно-аналитическом методе приходится работать со статистическими данными, как и в статистическом методе. здесь производятся вычисления, определяющие показатели, которыми можно измерить степень риска. Эти показатели принадлежат теории вероятности. оценка вероятности поможет уяснить практические возможности исследований и дать прогноз будущих действий. Основной элемент исследования – это анализ и построение взаимосвязей экономических переменных. Изучение этих взаимосвязей осложнено тем, что они не являются строгими, функциональными зависимостями. Иногда бывает трудно определить все основные факторы, влияющие на данную переменную (в том числе и риск), так как некоторые являются случайными и носят неопределённый характер или число статистических наблюдений является ограниченным. В таких условиях математическая статистика позволяет строить экономические модели и сравнивать их параметры, что в конечном итоге служит основой для экономического анализа и прогнозирования. Экономико-математические задачи, цель которых состоит в нахождении наилучшего (оптимального) с точки зрения какого-нибудь критерия варианта использования имеющихся ресурсов, называются оптимизационными. Оптимизационные задачи решаются с помощью оптимизационных моделей методами математического программирования. Структура оптимизационной модели состоит из целевой функции, области допустимых решений и системы ограничений, определяющих эту область. К методам оценки инвестиционных рисков относятся:

Расчёт среднеквадратического отклонения

Расчёт коэффициента вариации

Бета- коэффициент

Основные методы оценки инвестиционного риска:

1. Имитационная модель. Связана с корректировкой денежных потоков и последующим расчетом чистой приведенной стоимости (показатель эффективности проекта) для всех вариантов проекта. Для каждого проекта строят три его возможных варианта развития – пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Рассчитывается чистая приведенная стоимость вариантов, разница которой между оптимистическим и пессимистическим вариантами и определяет уровень риска проекта.

2. Использование методики изменения денежных потоков. Оценивается вероятность появления заданной величины денежных поступлений для каждого проекта каждый год. Применяется дисконтирование денежных потоков. Инвестиционный риск проекта считается наименьшим, если проект имеет наибольшее значение чистой приведенной стоимости.

На стадии инвестиционного проектирования готовится бизнес-план проекта по стандартной схеме, в котором обосновываются возможные способы измерения и снижения рисков (например, включение проекта в портфель). Подготовка бизнес-плана завершается расчетом его технико-экономической эффективности.

 

 

108. Методы измерения рыночного риска проекта.

Оценка рыночных рисков – одно из главнейших направлений предварительной работы для успешных действий на рынке. В мире накоплен большой опыт.

Сравнительный подход - метод оценки, основанный на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними или рыночной стоимости их акций, котируемых на фондовых биржах.

в зависимости от особенностей конкретных рисков, можно рекомендовать следующие три метода измерения рисков:

вероятностный метод. Этот метод является наиболее предпочтительным, когда имеется достаточно надежная информация о всех сценариях и их вероятностях;

приближенный вероятностный метод. Если по каким-либо причинам не удается определить искомое распределение вероятностей для множества всех сценариев, то можно попытаться сознательно упростить это множество сценариев в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется все-таки практически полезной;

косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит "прямое" (количественное) измерение рисков невозможно. В этом случае следует ограничиться измерением каких-либо других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход в ряде случаев оказывается единственно возможным.

 

 

109. Критерии оценки рискозащищённости инвестиционного проекта.

оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2,..., CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

возврата исходной суммы капитальных вложений и

обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

дисконтированный срок окупаемости (DPB).

чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,

для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

 

110. Методы учета рисков в инвестиционных расчетах.

Методы учета рисков делятся на две группы:

методы, связанные с включением в ставку дисконта «премии за риск»;

методы, связанные с корректировкой денежных потоков.

1. Методы, связанные с включением в ставку дисконта «премии за риск»

Ставка дисконта – это минимально приемлемая для инвестора доходность альтернативного вложения тех же средств и на тот же срок в доступный инвестиционный актив, сопоставимый по риску с оцениваемым проектом. i = R + ∆, где i – норма дисконта (R – безрисковая норма дисконта; ∆ - премия за риск).

Метод аналогий. Смысл: за ставку дисконта (i) принимается доходность сопоставимого по риску найденного на фондовом рынке и надежно котируемого инвестиционного актива, которая наблюдается в настоящее время.

Метод CAPM (Capital Assets Pricing Model).

Опирается на объективно наблюдаемые на рынке данные. i = R + b(Rм – R), где R – номинальная безрисковая ставка (доходность к погашению долгосрочных гос. облигаций: евробонды или ОФЗ; или рассчитанная по формуле Фишера); Rм – среднерыночная доходность. (Rм–R) – рыночная премия за риск – величина, которая показывает, на сколько в среднем получают в настоящее время больше с рубля, вложенного в любой среднерискованный инвестиционный проект, по сравнению с безрисковыми вложениями в государственные облигации или страхуемые банковские депозиты. b - мера относительного систематического риска вложений в данный бизнес, по сравнению с риском вложений в среднерискованный бизнес. Коэффициент можно рассчитать 2 способами:

1) b = dy / dRм, где dRм – мера нестабильности дохода с рубля, вложенного на всем фондовом рынке

2) современный способ на основе сопоставления ковариации и дисперсии участвующих в нем величин, b = Cov(Y,Rм)/(dRм)2 = ковариация (показатель совместной колеблемости) и дисперсия. b=[S(Yt–Yсредн.)(Rмt– Rм средн.)] / S(Rмt - Rм средн.)2.

Метод кумулятивного построения ставки дисконта

Используется, когда риски несистематические. К номинальной безрисковой ставке R прибавляется совокупная премия ∆ за инвестиционные риски, которая состоит из премий за от­дельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски.

Метод определения ставки как величины обратной соотно­шению «цена/прибыль»

Метод применим, если оцениваемый проект направлен на выпуск новой для фирмы продукции, причём на этой продукции уже специализируются другие компании с ликвидными или регулярно котируемыми акциями.

Метод определения ставки на основе арбитражной теории стоимости капитальных активов

Учитываются рыноч­ные премии за отдельные составляющие систематического инвестиционного риска и частные β-коэффициенты, адекватные проекту и соразмеряющих его рис­кованность по сравнению со средним инвестиционным риском в стране по соответствующей отдельной составляющей систематического риска.

2. Методы учета рисков, связанные с корректировкой денежных потоков проекта

Анализ сценариев проекта

Разрабатывают «пессимистический», «наиболее вероятный» и «оптимистический» сценарий, позволяющие приближённо оценить разброс результатов проекта и его прибыльность (убыточность) при ухудшении экономической ситуации. По каждому из сценариев определяется вероятность его возникновения.

Метод Монте-Карло

Задача: комплексная оценка проектного риска на основе многократной имитации условий формирования показателей эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения.

показателей эффективности проекта.

Метод построения «дерева решений»

Основной задачей этого метода является «комплексная оценка уровня риска проекта на основе графического представления возможных последовательно рассматриваемых во времени сценариев его реализации с установлением вероятности возникновения каждого из них». Каждый вариант развития представляет собой отдельную «ветвь» так называемого дерева, и каждой такой ветви будет приписываться вероятность перехода от одного события к другому.

 

111. Определение возможностей профилактики и избегания отдельных видов инвестиционных рисков, эффективность их страхования.

Способ отражения риска в проекте: включение в модель cash-flow. Криминальные риски: • вандализм; • саботаж; • терроризм; • хищения

Минимизация данной группы рисков осуществляется посредством использования метода снижения потерь (осуществления профилактических мероприятий) и метода страхования рисков. Метод снижения потерь: а) описание действия; б) стоимостная оценка: организация охранных мероприятий. Метод страхования: а) описание действия; б) стоимостная оценка: 1) выбор страховой организации; 2) выбор типа страхового полиса; 3) выбор страхового тарифа; 4) мониторинг обязательств страховой компании.Способ отражения риска в проекте: включение в модель cash-flow.
-Риски непредвиденных срывов
-Создание необходимой инфраструктуры
-Банкротство подрядчиков,
-Поставщиков
-Срыв в финансировании проекта
Минимизация данной группы рисков возможна при осуществлении метода избегания риска, метода снижения затрат, метода передачи риска и метода распределения риска (диверсификации).
Метод избегания риска:
1) сбор и приобретение информации; 2) избежание сделок и направлений бизнеса, которые могут повлиять на возникновение данной группы рисков. Метод снижения (избегания) потерь: использование консалтинговых и пр. профессиональных услуг. Метод передачи риска: использование хеджирования как основного метода снижения риска. Метод распределения (диверсификации) риска: использование принципа диверсификации ак­тивов.

Страхование может быть обязательным и добровольным. Виды, условия, порядок проведения обязательного страхования определяются законодательными актами. Расходы по страхованию относятся на издержки производства и обращения.

 

112. Понятие и принципы формирования программы реальных инвестиций.

Процесс формирования программы реальных инвес­тиций предприятия основывается на следующих важней­ших принципах:

Основные принципы формирования программы реальных инвестиций предприятия.
1. Многокритериальность отбора проектов в инвестици­онную программу. Этот принцип позволяет учесть в про­цессе формирования инвестиционной программы всю си­стему целей инвестиционной стратегии предприятия, а также характер задач инвестиционной деятельности, воз­никающих под влиянием изменений внешних и внут­ренних факторов ее осуществления в среднесрочном периоде.
Принцип многокритериального отбора проектов в инвестиционную программу основан на ранжировании це­лей (задач) инвестиционной деятельности по их значимо­сти, выделении главного целевого показателя в качестве основного критерия отбора инвестиционных проектов и использовании отдельных целевых показателей как систе­мы соответствующих ограничений в процессе осуществле­ния их отбора.
2. Дифференциация критериев отбора по видам инвес­тиционных проектов. Такая дифференциация критериев осуществляется в разрезе конкретных форм реального ин­вестирования по независимым, взаимосвязанным и взаи­моисключающим инвестиционным проектам.
3. Учет объективных ограничений инвестиционной дея­тельности предприятия. При формировании программы реальных инвестиций основными из объективных ограни­чений инвестиционной деятельности предприятия, тре­бующими учета, являются: предусматриваемые объемы инвестиционной деятельности в соответствии с инвести­ционной стратегией; направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятель­ности; потенциал формирования собственных инвес­тиционных ресурсов; возможности привлечения заемного капитала к финансированию отдельных инвестиционных проектов; основные государственные нормативные требо­вания к реализации инвестиционных проектов.
4. Обеспечение связи инвестиционной программы с про­изводственной и финансовой программой предприятия. Ин­вестиционная деятельность предприятия осуществляется в неразрывной связи с операционной и финансовой его дея­тельностью. Эта связь обеспечивается комплексным фор­мированием денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности предприятия в рамках конкретных времен­ных периодов. Так, реализация каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должна быть обеспечена соответствующим финансированием, син­хронизированным с ней во времени. Возвратный поток инвестированного капитала, обеспечивающий предусмат­риваемую эффективность каждого инвестиционного про­екта и инвестиционной программы в целом должен быть обеспечен выпуском и реализацией соответствующей про­дукции в запланированных объемах и сроках.
Поэтому в процессе формирования инвестиционной программы необ­ходимо синхронизировать ее основные параметры с соот­ветствующими параметрами производственной и финансо­вой программ развития предприятия.
5. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы по важнейшим параметрам. Внутренняя сбалан­сированность инвестиционной программы предприятия обеспечивается, прежде всего, эффективным соотношени­ем таких важнейших ее параметров как уровень доход­ности, риска и ликвидности. Такое соотношение парамет­ров инвестиционной программы в целом определяется по шкале "доходность — риск" и "доходность — ликвидность" с учетом избранной инвестиционной идеологии (агрессив­ной, умеренной или консервативной). В процессе обеспе­чения сбалансированности инвестиционной программы по рассматриваемым параметрам должны быть изысканы ре­зервы снижения уровня риска и повышения уровня лик­видности при заданном значении уровня ее доходности.

 

113. Основные этапы формирования программы реальных инвестиций.

процесс формирования инвестиционной программы предприятия осуществляется по следующим этапам:

Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционную программу предприятия (обычно предпочтение отдаётся показателю чистого приведённого дохода).

Дифференциация количественных значений главного критерия отбора по видам инвестиционных проектов.

Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционную программу по выбранному главному критерию. В качестве основных ограничивающих нормативных показателей могут устанавливаться такие показатели, как максимальный дисконтированный срок окупаемости, минимальная внутренняя норма доходности, максимально допустимый уровень риска проекта, уровень готовности инвестиционного проекта к реализации и др.

Ранжирование рассматриваемых инвестиционных проектов по главному критерию и системе ограничений.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений параметров операционной деятельности.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений общего объёма инвестиционных ресурсов.

Оценка сформированной программы реальных инвестиций по уровню доходности, риска и ликвидности.

Таким образом, проблема, связанная с формированием портфеля реальных инвестиций, - это сложная многокритериальная задача.

 

114. Основные подходы первичного выбора проектов реального инвестирования для включения в программу.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты (варианты) поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал; в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, в валюту и т.д. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие выработанные практикой правила.

Главные правила:

Правило оптимального соотношения между риском и доходностью.

Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Правило гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с продолжительными сроками погашения). Соблюдение данного правила позволяет организации, реализующей капитальный проект, не отвлекать из текущего оборота значительные денежные ресурсы на продолжительное время (три-пять и более лет).

Правило сбалансированности рисков. Правило гласит: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. За счет собственных средств многие организации способны финансировать только небольшие и средние проекты со сроком окупаемости капитальных затрат один-два года.

Правило предельной рентабельности. Правило гласит: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности организации.

Дополнительные правила

Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.

Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции.

Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности будущих альтернативных проектов.

Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

Рассмотренный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

 

115. Понятие сопряженного планирования инвестиционных потребностей и финансовых возможностей предприятия.

 

 

116. Оптимизация программы реальных инвестиций.

одним из аспектов управления денежными потоками является его оптимизация, рассмотрим основные методы оптимизации денежного потока.

Сбалансирование дефицитного денежного потока. К данной группе