Финансовая структура капитала

Концепцию структуры капитала считают одной из ключевых и самых сложных при управлении финансами корпорации. При формировании структуры капитала финансовый менеджер должен установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (ценность) корпорации.

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами корпорации. С уставным капиталом связано принятие решений по дополнительной эмиссии акций с целью его увеличения. Для резервного капитала характерны решения по его использованию на покрытие возникших убытков. С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию на расширение основного капитала. Для долгосрочных обязательств характерны решения по финансированию внеоборотных активов, а для краткосрочных обязательств - по формированию оборотных активов.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми источниками средств корпорации (включая кредиторскую задолженность), т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура подразумевает способ финансирования деятельности корпорации. Любая корпорация может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

§ за счет собственных доходов - за счет выручки (нетто) от продаж и прочих доходов;

§ через эмиссию акций;

§ посредством привлечения займов и кредитов с финансового рынка;

§ комбинированным (смешанным) способом.

Если исходить из стандартов бухгалтерского учета, принятых в Российской Федерации, под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частный показатель - объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. В состав акционерного капитала включают уставный и резервный капитал, а долгосрочных обязательств - долгосрочные кредиты банков и облигационные займы со сроком погашения свыше одного года.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации называют капитализированной структурой капитала. Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости эмитированных обыкновенных и привилегированных акций и корпоративных облигаций) к общей его величине позволяет вычислить коэффициенты капитализации, характеризующие степень привлечения тех или иных собственных и заемных источников финансирования.

Основные финансовые коэффициенты, определяющие структуру капитала, следующие:

К₁ = АК/ДЗК; К₂ = АК/(ДЗК+КЗК); К₃ = СК/ЗК,

где К₁ - показывает соотношение между акционерным капиталом (АК) и долгосрочным заемным капиталом (ДЗК); К₂ - коэффициент, отражающий соотношение между акционерным капиталом, долгосрочным заемным капиталом и краткосрочным заемным капиталом (КЗК); К₃ - коэффициент, показывающий соотношение между собственным капиталом (СК) и заемным капиталом (ЗК).

Корпорация, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала. Те же корпорации, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), как правило, имеют более сложную структуру капитала. В процессе оценки инвестиционной привлекательности они получают более низкий кредитный рейтинг, чем корпорации, использующие только собственные средства. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, обычно рассматривают как рискованный[3].

Собственные и заемные источники различают по целому ряду признаков. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами корпорации, получение части чистой прибыли в форме дивидендов. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль. Заемный капитал дает право кредиторам на первоочередное получение процентных платежей по кредитам и займам. Срок возврата кредита зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения (в бухгалтерском учете их включают в состав прочих расходов). Следовательно, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты деятельности корпорации. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, показывает степень риска инвестирования в данную корпорацию.