УДК 65.011 ББК 65.290-2
Все права защищены. Любая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы тони было форме и какими бы то ни было средствами без письменного разрешения владельца авторских прав. © Lawrence A. Cunningham, 1997 and 2001. Includes previously copyrighted materials. © Warren E. Buffett, reprinted with permission. All rights reserved. ISBN 5-9614-0180-4 (рус.) Published by arrangement with Lawrence Cunningham. ISBN 0-9664461-1-9 (англ.) © Альпина Бизнес Букс, перевод, оформление, 2005
СОДЕРЖАНИЕ ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ................................................ 7 ВВЕДЕНИЕ................................................................................................ 9 ПРОЛОГ.................................................................................................. 35 Часть I. Корпоративное управление.................................. 39 A. Принципы ориентирования на собственника......... 40 B. Полное и объективное представление C. Совет директоров и руководители......................... 50 D. Опасения, связанные с закрытием предприятий... 58 E. Ориентация на собственника в благотворительной деятельности корпорации... 62 F. Принципиальный подход к жалованью Часть П. Корпоративное финансирование и инвестирование..................................................... 77 A. Господин Рынок............................................................... 78 B. Арбитраж.......................................................................... 82 C. Развенчание догм............................................................. 89 D. Чрезмерность понятия «инвестирование в стоимость».................................................................. 100 E. Разумное инвестирование.............................................. 108 F. Сигаретные окурки и институциональный Часть III. Альтернатива обыкновенным акциям.................. 119 A. «Мусорные» облигации................................................. 119 B. Облигации с нулевым купоном..................................... 126 C. Привилегированные акции........................................... 133 D. Нетрадиционные обязательства.................................... 144 Часть IV. Обыкновенные акции.............................................. 147 А. Бич торговли ценными бумагами — операционные издержки......................................... 148
B. Привлечение правильных инвесторов.................... 150 C. Дивидендная политика и выкуп акций.................... 152 D. Дробление акций и торговля ценными бумагами.................................................................. 160 E. Стратегии акционеров............................................. 162 F. Рекапитализация Berkshire...................................... 164 Часть V. Слияния и поглощения........................................ 169 A. Низменные побуждения и высокие цены............... 170 B. Продуманный выкуп акций против «зеленого шантажа»................................................ 180 C. Выкуп с использованием заемных средств............ 181 D. Разумная политика поглощений............................. 184 E. Продавая компанию........................................................ 188 F. Преимущества поглощений.................................... 192 Часть VI. Бухгалтерский учет и оценка............................ 195 A. Сатира на бухгалтерские махинации..................... 195 B. Скрытая прибыль..................................................... 202 C. Экономический гудвилл против учетного............. 207 D. Доходы владельца и обманчивость потока E. Внутренняя стоимость, балансовая стоимость и рыночная цена...................................................... 225 F. Эзоп и неэффективная теория журавля в небе... 229 Часть VII. Учетная политика предприятия и вопросы налогообложения.................................................................. 233 A. Покупка или объединение?..................................... 234 B. Фондовые опционы................................................. 236 C. Издержки «реструктуризации».............................. 240 D. Сегментная отчетность и консолидация................ 244 E. Отложенные налоговые обязательства.................. 245 F. Пенсия...................................................................... 248 G. Распределение налогового бремени компании... 249 ЭПИЛОГ......................................................................................... 258 ПОСЛЕСЛОВИЕ И БЛАГОДАРНОСТИ................................................... 263 ГЛОССАРИЙ................................................................................... 265
Предисловие к русскому изданию НЕ ПЫТАЙТЕСЬ ПОВТОРИТЬ ЭТО ДОМА... Во время чтения «Эссе» у меня было ощущение, что автор крепко схва-тял меня за шиворот и с азартом молодого школьного учителя старается как следует вдолбить урок. Урок этот чрезвычайно интересен, но хочется сказать российским читателям: «Не пытайтесь, повторить это дома!» Российские финансисты привыкли учиться у Америки. В учебниках по экономике мы с жадностью ищем практические примеры и пытаемся набраться опыта. Эссе Уоррена Баффетта — это бесценный урок. В то же время — это урок истории. Сделки, описанные в книге, заняли свое место в пожелтевших годовых отчетах далеких от нас компаний. А мы живем сегодня и живем в России. Мы всего лишь читатели Уоррена Баффетта, но создатели собственных бизнес-стратегий. Конечно, научиться без учебников невозможно. Для Вэб-инвест Банка было удовольствием поддержать издание этой книги, потому что это не просто учебник — это щедрый пересказ великого опыта гениального финансиста. Вы с избытком получите то, что в первую очередь ценится в любом курсе по экономике: примеры из практики. Реальные истории успехов и провалов подвергнут серьезному испытанию ваши взгляды на управление финансовым бизнесом. Читайте учебник, помните о сегодняшнем дне и до встречи на одной стороне сделки! Александр Винокуров Председатель правления Вэб-инвест Банка
|
