Внутренняя норма дохода (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR)
Сложности расчета ЧДД связаны с установлением приемлемой нормы дохода. На значение ЧДД влияет норма дохода, чем выше норма, тем ниже ЧДД. В какой-то момент ЧДД будет принимать отрицательное значение, в какой-то достигнет нулевого значения, при пересечении с осью абсцисс. Эта точка и будет называться ВНД. Т.е. ВНД – это уровень доходности инвестиций для данного, конкретного ИП, при котором происходит полное покрытие расходов за счет доходов. ВНД определяется как такое значение нормы дохода, при котором суммы дисконтированных доходов и расходов равны между собой. ВНД находится методом подбора значений ставки дисконта при расчете ЧДД. Этот процесс обычно трудоемок и сопряжен с ошибками, поэтому для нахождения ВНД обычно используют специальные финансовые калькуляторы. Алгоритм вычисления ВНД: 1. Выбираем 2 значения нормы дисконта (i1 и i2). 2. Рассчитываем ЧДД таким образом, чтобы при одном значении ЧДД был положительным (ЧДД1), при другом – отрицательным (ЧДД2). 3. Значение коэффициентов и самих ЧДД подставляем в формулу ВНД = i2 +((ЧДД1 / (ЧДД1 – ЧДД2)) х (i2 - i1), где i1, i2 – нормы дисконта при положительном и отрицательном ЧДД Преимущества ВНД. Показатель объективен, не зависит от требований и условий инвестора, объема производства и размера инвестиций. Недостатки. Сложность расчетов. Приемлемость ВНД: – сравнение с приемлемой нормой дохода, например банковской ставкой. Например, если проект финансируется за счет кредита банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Он характеризует начисление % в затраченных капитал. – сравнение с нормой рентабельности. Дисконтированный период окупаемости ИП (ДПО)или Discount Payback Period (DPP). Этот показатель учитывает стоимость денег во времени и устраняет недостаток статического метода ПО. Рассчитывает по тому же принципу, что и ПО, но при дисконтированном сальдо накопленного дохода. Очевидно, что в случае дисконтирования ДПО увеличится и может быть даже не приемлем для данного проекта. ДПО позволяет судить о ликвидности и рискованности ИП следующим образом: чем короче ПО, тем менее рискован проект. Более ликвиден тот проект, у которого меньше ДПО.
12. Риски инвестиционных проектов. Методология анализа чувствительности инвестиционного проекта.
1. Понятие неопределенности и риска. Риск – вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария). Выделяют частотную и субъективную вероятность наступления неблагоприятных событий. Частотная вероятность определяется с помощью статистического метода (большое число наблюдений обрабатывается с помощью математических методов) и метода аналогий (анализируются данные по аналогичным проектам). Субъективная вероятность определяется методом экспертных оценок. Методы оценки рисков: 1. Метод сценариев Зная затраты и результаты проекта при различных сценариях, можно провести оценку. Последовательность: 2. Определяются несколько вариантов развития проекта: пессимистичный, наиболее вероятный, оптимистичный. 3. По каждому варианту дают вероятностную оценку, любым из методов. 4. Для каждого варианта рассчитывают ЧДД. 5. Определяют среднюю величину ЧДД, среднеквадратичное отклонение, ковариацию. 6. Делается вывод.
Значения СV: 1. До 10% - слабый риск 2. 10-25 % - умеренный риск 3. более 25 % - высокая степень риска. 2. Метод достоверных эквивалентов Корректировка ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Для определения значений коэффициентов обычно используют метод экспертных оценок. 1. Находят величину ожидаемого денежного потока с учетом коэффициента поправки. 2. Для каждого проекта рассчитывают ЧДД. 3. Делают выводы. Лучшим считается тот проект, при котором ЧДД с учетом коэффициента поправки остается большим.
3. Метод корректировки нормы дисконта. Введение поправки (надбавки) на риск к уровню процентной ставки, характеризующей доходность по безрисковым вложениям (напр. в сравнении с банковским депозитом или гос.ценными бумагами).
4. Метод анализа чувствительности проекта. Последовательность: 1. Определяются наиболее значимые факторы (напр., объем продаж, цена продукции, прямые издержки, общая себестоимость) 2. Определяются базовые значения и рассчитываются основные показатели (например ЧДД). 3. Последовательно изменяется один из факторов на базе экспертных оценок. 4. Рассчитываются новые значения основных показателей. 5. Предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. 6. Все расчеты сводятся в таблицу и в виде графиков. 7. Анализируются результирующие показатели и выявляется от каких показателей в основном зависят результаты. 8. Если даже незначительное изменение какого-то фактора оказывает серьезное воздействие на уровень результирующих показателей, то проект считается высокочувствительным к значению данной переменной. Эта переменная подвергается детальному анализу.
1-зона дальнейшего анализа – цена, налог на прибыль; 2 зона - пристальное внимание – себестоимость, ставка процента 3 - зона наибольшего благополучия – объем продаж
|
