Принципы экономической оценки инвестиций. Инвестиционная привлекательность проекта

В основе оценки эффективности инвестиционных проектов заложены следующие принципы:

· Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла

· Моделирование денежных потоков (притоки и оттоки денежных средств за расчетный период)

· Сопоставимость условий сравнения различных проектов

· Принцип положительности и максимума эффекта. Для того, чтобы инвестиционный проект был призван эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы эффект от его реализации был положительным, NPV>0 (ЧДД – чистый дисконтированный доход). При сравнении альтернативных инвестиционных проектов, предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта

· Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться: динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их оплаты; неравноценность разновременных затрат

· Учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящей потере, непосредственно вызванной осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты не обеспечивающие возможности получения альтернативных доходов, т.е. получаемых вне данного проекта в перспективе денежных потоков не учитываются и назначение показателей эффективности не влияют.

· Учет наиболее существенных последствий проекта при определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации как экономические, так и внеэкономические

· Учет наличия разных участников проекта, несовпадение их интересов и различных оценок стоимости капитала, которое выражается в индивидуальных значениях нормы дисконта

· Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново с различной глубиной проработки

· Учет влияния инфляции – учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта

· Учет влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта

Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег. Основана на 3 основных принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного поток, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходных инвестиций. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, также как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году, который, как правило, предшествует началу реализации проекта.

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта (стоимость капитала). При этом учитывается структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Критерий эффективности инвестиционного проекта в условиях совершенной конкуренции определят уровень прибыли, полученной на вложенный капитал.

Модель совершенной конкуренции или идеальной конкурентной среды предполагает в частности наличие большого количества участников на рынке капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки.

Под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп его увеличения, который:

ü Полностью компенсирует общее инфляционное изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода

ü Обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности

ü Покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта

В данном контексте рассматривается и используется понятие – стоимость капитала. С одной стороны для предпринимателя заемщика стоимость капитала – это величины процентной ставки, которую он должен использовать при оплате за возможность привлечения финансовых ресурсов и их использование в течение определенного периода времени.

С другой стороны, оценивая целесообразность оформления кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, который приносит капитал.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники финансового рынка (рынко – финансовых ресурсов) включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала. В этом случае ставка процента, который назначается ссудодателем называется номинальной ставкой, объявленной или брутто – ставкой. Номинальная ставка всегда оказывается численно больше реальной действительной процентной ставки, которая соотносится с истинной нормой доходности и измеряется в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

В экономической литературе для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать формулу

R = N – I

где R – реальная ставка, N- номинальная ставка, I – темп инфляции.

Все составляющие формулы необходимо определять за один и тот же период времени в процентах.

Таким образом проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать такую для иного способа вложения капитала.

Проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности или нормы прибыли.

Два подхода решения проблемы оценки эффективности. Разделить на 2 метода:

- Простые статические методы оценки эффективности

- Методы дисконтирования

Простые и статические методы. Эта группа характеризуется статическими (точечными) значениями исходных показателей. При их использовании не учитывается весь жизненный срок проекта, его продолжительность, а также не равнозначность его денежных потоков, возникающие в различные моменты времени. Т.к. эти методы достаточно просты, они широко распространены и применяются в основном для быстрой оценки проекта на предварительных стадиях разработки.

Методы дисконтирования отражают использование методов анализа с использованием временных рядов, которые требуют специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.