Студопедия — Заграница нам поможет?
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Заграница нам поможет?






 

В случае с оценкой эффективности инвестиций утверждение Остапа Бендера плохо работает. И вот почему. Безусловно, существуют проверенные западные методики. Например, методика того же Всемирного банка, рекомендованная к применению во многих странах. Ею пользуются для оценки инвестиционных проектов в Англии, Франции, США... Но для России она не годится. Не потому что плохая. Просто в нашей экономике действует ряд факторов, которых в упомянутых странах нет или они малозначимы, и там их часто игнорируют.

Простой пример. В 1992 году среднемесячная зарплата россиянина составляла 22 доллара, а в 1997-м (я нарочно беру период перед дефолтом, чтобы его не впутывать) - 163,4 доллара, то есть выросла более чем в семь раз. Однако в то же время Госкомстат России сообщал, что за эти пять лет реальные доходы населения упали чуть ли не вдвое. Скажете, инфляция? И да, и нет. Нет, потому что цифры-то эти в долларах США приведены, а доллар - мировая валюта и, по идее, выполняя эту функцию, должна быть устойчивой. Да, потому что в России (и это наша национальная особенность) имела место высокая инфляция не только национальной, но и иностранной валюты, в том числе доллара США. Действительно, в обсуждаемом периоде (1992-1997 годы) доллар у себя на родине, в Европе и прочих странах имел инфляцию где-то 2-3 процента в год, то есть за пять лет - 10-15 процентов. У нас же за это время инфляция доллара составила 1000 процентов. Получается, что при расчете эффективности инвестиций за рубежом этот фактор сильно не влиял, и его порой можно было даже не учитывать. В российской реальности игнорировать его и вести расчет в неизменных ценах было (да и сейчас тоже) нельзя, так как оценка эффективности вполне могла получиться сильно искаженной, вплоть до противоположной. Поэтому в нашей методике обязательно надо учитывать инфляцию всех видов валют, тем более что российские инвестиционные проекты в большинстве случаев многовалютные.

Второй пример - риск. У нас он совсем другой, чем за рубежом. В чем риск в бизнесе? Ситуаций, конечно, много, но с интересующих нас позиций можно выделить две основные опасности. Бизнес, во-первых, может "лопнуть", и его устроители обанкротятся - это форс-мажорный риск. Во-вторых, он может не принести тех доходов, на которые рассчитывали. Такой риск называют вариационным - обычно основной в инвестиционных расчетах. Он, в свою очередь, состоит из двух частей: риска систематического и несистематического. Иногда еще говорят, внешнего и внутреннего. В западных методиках во внимание принимается, главным образом, систематический риск. Потому что у них есть хороший, эффективный, безарбитражный фондовый рынок, позволяющий путем диверсификации финансовых активов уничтожить почти до нуля риск несистематический. Многие знаменитые западные финансовые модели, например очень популярная бета-модель (другое название CAPM, или модель Шарпа), по этой причине учитывают только систематический риск. При этом имеет место сильная положительная корреляционная связь между случайными величинами уровней риска и доходности. Соответственно и риск понимают как отклонение по доходности от ожидаемого значения и в худшую, и в лучшую сторону. У нас же эффективного безарбитражного фондового рынка нет. Поэтому в российских условиях, а они еще как минимум лет десять сохранятся, уничтожить диверсификацией несистематический риск не удается. Он у нас основной, и учитывать его обязательно. Все эти и ряд других неупомянутых факторов приводят к тому, что при оценке эффективности инвестиционных решений риск в отечественных условиях нужно учитывать совершенно иначе.

Подобных примеров можно привести массу, не буду углубляться. Вся совокупность различий в экономике привела к тому, что для оценки инвестпроектов в российских условиях потребовалось разработать отдельную методику. Она, кстати, дважды была утверждена Минэкономики, Минфином и ранее существовавшим Госстроем. Первая редакция вышла в 1994 году, вторая - в 1999-м*(1). В декабре 2004-го была подготовлена третья редакция (это необходимо, ведь наша экономика медленно, но все же меняется в рыночную сторону), однако пока она застряла где-то в закромах Минэкономразвития России. Правда, на утверждение второй редакции тоже ушло несколько лет, и мы надеемся, что в обозримом будущем это очередное официальное издание увидит свет. Мы - это редакционный коллектив, куда вошли не только научные работники, но и примерно поровну представителей бизнеса, проектных организаций и государства. В нашей разработке мы постарались корректно учесть все эксклюзивные для России факторы. При этом много позаимствовано и из западных наработок в этой области. Мы не преследовали цель полностью отказаться от международного опыта, а наоборот, благодарны за возможность им воспользоваться.

Что позаимствовано? Во-первых, общая идеология, то есть расчет ведется на основе модели финансового потока (cash flow). Во-вторых, используем конкретные методические положения, например принцип учета упущенной выгоды (opportunity cost). Набор критериев эффективности у нас тоже одинаковый. Основной - чистый дисконтированный доход, прочие - индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и др. Из методики Всемирного банка пришла и двойственная оценка эффективности: не только коммерческой, но и общественной. Из методики ЮНЕСКО - двухэтапная схема оценки и т.д. Но структура учитываемых факторов, содержание этих критериев разные. Ведь наша разработка ориентирована на период перехода к рыночной экономике. Зарубежные же предназначены для применения в условиях стационарной рыночной экономики.

Сразу отметим, что Методические рекомендации не ставят перед собой цель описать конкретные алгоритмы расчета эффективности для всех случаев, которые могут встретиться на практике. В них воплощены общие принципы и методы оценки, которые должны конкретизироваться с учетом индивидуальных особенностей каждого инвестиционного проекта. Если есть основания не учитывать какие-то факторы в конкретном случае, пожалуйста. Поставьте вместо них в формулу нули. В документе не приводится точный перечень всех затрат и результатов, финансовых притоков и оттоков по проекту. Мы лишь говорим: если вы считаете затраты и результаты, не потеряйте и дважды не считайте то-то и то-то, а после этого подставляйте цифры в такие-то формулы. И еще. Методические рекомендации - хотя и официальный, но не обязательный к применению нормативный документ. Однако, если вы хотите правильно просчитать проект, не навредив обществу, а часто тем самым (или в порядке обратной связи) и себе, стоит им следовать. Ошибка может дорого стоить. И последнее. Наша методика применима к любым секторам реальной экономики, кроме финансовых рынков. Там есть свои важные детали, требующие специального учета.

Что касается оценки результата расчета, сделанного в соответствии с Методическими рекомендациями, то проект считается эффективным, если подсчитанная прибыль (а речь идет о совокупной чистой экономической прибыли) по нему неотрицательна. Когда рассматривается несколько альтернативных вариантов, надо выбирать тот, где она самая высокая. Нормативной тут является структура критерия, а не точная цифра.

 







Дата добавления: 2015-10-15; просмотров: 293. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Шрифт зодчего Шрифт зодчего состоит из прописных (заглавных), строчных букв и цифр...

Картограммы и картодиаграммы Картограммы и картодиаграммы применяются для изображения географической характеристики изучаемых явлений...

Практические расчеты на срез и смятие При изучении темы обратите внимание на основные расчетные предпосылки и условности расчета...

Функция спроса населения на данный товар Функция спроса населения на данный товар: Qd=7-Р. Функция предложения: Qs= -5+2Р,где...

Предпосылки, условия и движущие силы психического развития Предпосылки –это факторы. Факторы психического развития –это ведущие детерминанты развития чел. К ним относят: среду...

Анализ микросреды предприятия Анализ микросреды направлен на анализ состояния тех со­ставляющих внешней среды, с которыми предприятие нахо­дится в непосредственном взаимодействии...

Типы конфликтных личностей (Дж. Скотт) Дж. Г. Скотт опирается на типологию Р. М. Брансом, но дополняет её. Они убеждены в своей абсолютной правоте и хотят, чтобы...

ПУНКЦИЯ И КАТЕТЕРИЗАЦИЯ ПОДКЛЮЧИЧНОЙ ВЕНЫ   Пункцию и катетеризацию подключичной вены обычно производит хирург или анестезиолог, иногда — специально обученный терапевт...

Ситуация 26. ПРОВЕРЕНО МИНЗДРАВОМ   Станислав Свердлов закончил российско-американский факультет менеджмента Томского государственного университета...

Различия в философии античности, средневековья и Возрождения ♦Венцом античной философии было: Единое Благо, Мировой Ум, Мировая Душа, Космос...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.01 сек.) русская версия | украинская версия