Что и как считать?

Для начала определим, какой инвестиционный проект считается эффективным. Тут все просто: тот, что хорошо соответствует целям и задачам участников. Эффективность проекта складывается по крайней мере из двух составляющих: общественной (социально-экономической) эффективности, то есть насколько проект хорош с позиций общественной системы в целом, и коммерческой, характеризующей финансовые последствия осуществления проекта для его участников.

Согласно методике, и тут мы солидарны с западными коллегами, для крупных социально значимых проектов прежде всего нужно оценивать общественную эффективность, а не коммерческую. Ибо если проект вреден для общества, его не надо реализовывать, какой бы высокой коммерческой эффективностью он ни обладал. Для локальных проектов в большинстве случаев оценивается только коммерческая эффективность.

Расчет любого типа эффективности производится по денежному потоку, который генерирует проект на протяжении всего своего жизненного цикла (расчетного периода): от прединвестиционных исследований и до прекращения проекта. При этом внутри расчетного периода выделяются шаги - отрезки времени, в течение которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Для определения денежного потока мы моделируем все поступления и расходы за расчетный период по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с учетом временной стоимости денег (применяя процедуру дисконтирования), а также еще целого ряда факторов, как то: влияние инфляции, неопределенностей и рисков и т.п. Основные используемые критерии эффективности и алгоритмы их расчета при ряде упрощений приведены в таблице, причем сами формулы остаются неизменными при расчете любого вида эффективности, а меняются лишь содержание, структура и соответственно значения входящих в них величин.

Если в расчет заложить данные (цены, налоги и др.), соответствующие действующему и предполагаемому в перспективе хозяйственному механизму, то полученные в итоге величины критерия и будут отражать коммерческую эффективность проекта.

Расчет общественной эффективности отличается от коммерческой и требует ряда следующих корректировок. Во-первых, из финансовых потоков убираются все так называемые трансфертные платежи: налоги, займы, выплаты по кредитам, субсидии и т.д. Ведь общественная эффективность считается для экономической системы (подсистемы) в целом. Поэтому если, например, астраханский завод взял 20-миллионный кредит в московском банке, то одно предприятие деньги отдало, другое получило, а в целом для экономики никаких изменений не произошло. Соответственно и процент комиссионных, и величина налогов для расчета общественной эффективности в отличие от коммерческой роли не играет. Во-вторых, оценка денежных потоков производится не в рыночных, а в экономических (или общественных) ценах, которые показывают ценность ресурсов и продуктов с точки зрения не рынка, а общества. Для пересчета из состава рыночных цен исключаются искажения, привнесенные рынком. Ведь в реальности мы имеем дело не с идеальным рынком Адама Смита, а с искаженным в результате наличия рыночной власти, асимметрии информации и т.п. Эта процедура называется конверсией рыночных цен в экономические. В-третьих, что бы там ни говорили о социальной ответственности бизнеса, его волнует в первую очередь прибыль, а в случаях, когда бизнес оказывает пагубное влияние на внешнюю среду, - штрафы. Они входят в расчет коммерческой эффективности. При расчете же общественной эффективности учитываются не штрафы, а объем вреда (ухудшение экологии, безработица и т.п.).

Конечно, вы скажете, что в российской реальности общественная эффективность если кого-то и волнует, то, может быть, только государство, а бизнесу важна лишь прибыль. Это так, но не всегда. Как-то мне пришлось считать эффективность совместного инвестиционного проекта автозавода в Татарстане и компании General Motors. В проекте были также задействованы Минфин России и Татарстана. Так вот, как мне сообщили, западная компания наряду с государственными структурами проявила интерес к расчету именно этого типа эффективности, поскольку ей нужно было знать, как государство относится к данному проекту. Кстати, проект смог быть реализован в итоге лишь при сильной государственной поддержке. Вероятно, сегодня точный расчет общественной эффективности возможно сделать не всегда, но хотя бы прикинуть обязательно стоит. Ведь практически любой инвестиционный проект, за исключением мелких, так или иначе выходит на государство (в виде налогов, гарантий по кредитам, субсидий и т.п.).