Денежный поток по годам

Таблица №

Год проекта	2011тыс.руб.	2012тыс.руб.	2013тыс.руб.	2014тыс.руб.	2015тыс.руб.	2016тыс.руб.	2017тыс.руб.
Денежный поток по годам, руб.	-76 875.	307 416	678 240	678 240	678 240	678 240	678 240
Продисконти-рованный денежный поток, руб.	-70 527,5	141 016,5	207 412,8	155 559,6	124 447,7	103 706,4	88 891,2

 

Срок расчета интегральных показателей – 7 лет.

 

NPV = - 2 256 300 000 + (-76 875 000) / (1+0,09)¹ + (307 416 000) / (1 + 0,09)² + 678 240 000 / (1 + 0, 09)³ + 678 240 000/ (1 + 0,09)⁴ + 678 240 000/ (1+0, 09)⁵ + 678 240 000/ (1+0,09)⁶ +678 240 000/ (1 +0,09)⁷ = 152 368 733,99 руб.

Так как NPV > 0, то проект принимается.

 

Индекс рентабельности инвестиции (ProfitabilityIndex, PI)

Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается, как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):

 

где I₀ - инвестиции предприятия в момент времени 0;
С_t - денежный поток предприятия в момент времени t;
i - ставка дисконтирования.
P_k - сальдо накопленного потока.

Или

 

 

 

PI = (-76 875 000) / (1+0,09)¹ + (- 382 500 000) / (1 + 0,09)² + 1 013 392 337 / (1 + 0, 09)³ + 1 664 969 746 / (1 + 0,09)⁴ + 1 711 863 251 / (1+0, 09)⁵ + 1 758 756 756 / (1+0,09)⁶ +1 805 650 261 / (1 +0,09)⁷ + 1 855 543 766 / (1+0,09)⁸ + 1 938 437 271 / (1+0,09)⁹ + 2 021 330 776 / (1+0,09)¹⁰ / 2 256 300 000 = 1,07

Так как PI > 1, то проект следует принять.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

 

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

 

IRR=i, при котором NPV= f(i)=0

 

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capitalcost - СС).

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

· если IRR > СС, то проект следует принять;

· если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

· если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев.

Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования i₁< i₂ таким образом, чтобы в интервале (i₁,i₂) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

 

Далее применяют формулу:

 

 

где i₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i₁) > О (f(i₁) < 0),
r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i₂) < 0 < f(i₂) > 0).

NPV при ставке дисконтирования 9 % = 152 368 734 руб.

NPV при ставке дисконтирования 10 % = - 52 722 081,4 руб.

IRR = (10 % + 152 368 734 / 152 368 734 – (-52 722 081))*(10 % - 9 %) = 9,35 %