Требование поддержания каждый день покупателями и продавцами определенной маржи

При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос (залог). Этот взнос (залог) называется начальной, депозитной или операционной маржой (performance margin). По величине маржа составляет обычно от 5 % до 15% стоимости контракта.

Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из величины наблюдавшихся дневных колебаний фьючерсной цены. Величина маржи должна быть таковой, чтобы она покрывала возможный дневной проигрыш по контракту в условиях текущей конъюнктуры. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата будет изменять величину гарантийного взноса. Брокер может потребовать от клиента внести маржу в большей сумме. Условия контрактов могут допускать внесение начальной маржи как деньгами, так и ценными бумагами.

 

Переменная (вариационная) маржа. По результатам торгов расчетная палата ежедневно определяет выигрыши-проигрыши участников, списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей.

Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой. Положительная вариационная маржа означает выигрыш, отрицательная – проигрыш.

Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется сумма меньше поддерживающей маржи, то клиент обязан восстановить ее величину до уровня начальной. В противном случае брокер самостоятельно закроет его позицию офсетной сделкой. Такое условие включается в договор с брокером.

Участники торгов, которые не закрыли свои позиции до момента истечения контрактов, обязаны их исполнить. По общему правилу фьючерсные контракты исполняются по цене, равной котировочной цене последнего торгового дня.

 

Пример. Имеется фьючерсный контракт на акции компании А, который насчитывает одну акцию. Сейчас 1 декабря, контракт истекает 15 марта. Котировка мартовского фьючерса равна 100 руб. Инвестор хотел бы купить акцию компании А в феврале по 100 руб. Поэтому он сейчас покупает мартовский фьючерс по цене 100 руб. и держит позицию открытой до момента истечения контракта.

Допустим, фьючерсная цена росла, и в последний день торгов котировочная цена составила 150 руб. Это означает, что инвестор должен исполнить контракт по цене 150 руб. Биржа назначает ему контрагента по контракту. Инвестор уплачивает этому контрагенту 150 руб. и получает акцию.

Когда инвестор покупал контракт 1 декабря, он хотел получить акцию по цене 100 руб. Несмотря на то, что он заплатил 150 руб., его фактические расходы составили 100 руб.

Ведь инвестор открыл позицию по 100 руб. В последующем фьючерсная цена выросла до 150 руб. Это означает, что за период действия контракта в качестве выигрыша на счет инвестора была перечислена вариационная маржа на сумму 50 руб. Таким образом, 100 руб., которые инвестор готов заплатить, плюс 50 руб. выигрыша по фьючерсу дают общий итог в 150 руб.

Теперь допустим, что котировочная цена в последний день торгов составила 50 руб. за акцию. Поэтому инвестор уплачивает контрагенту 50 руб. и получает акцию. Однако его фактические расходы вновь равны 100 руб. Ведь он открыл длинную позицию по 100 руб., а фьючерсная цена упала до 50 руб. Это означает, что с его счета за период действия контракта списали отрицательную вариационную маржу на сумму 50 руб.

Таким образом, 50 руб., уплаченные контрагенту за акцию, плюс 50 руб. проигрыша за акцию по контракту дают в сумме 100 руб. Вывод: инвестор в обоих случаях уплачивает за акцию ту цену, по которой он открыл позицию.

 

 

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции. В мировой практике только небольшое число всех заключаемых контрактов оканчиваются поставкой, остальные закрываются офсетными сделками. Когда заключается новый контракт, число существующих на бирже контрактов возрастает на одну единицу. При совершении офсетной сделки только одним инвестором число заключенных контрактов остается прежним. Если 2 лица, которые имеют противоположные позиции, заключают офсетные сделки, число контрактов уменьшается на единицу.

Отрытые позиции (открытый интерес – open interest) – число контрактов, в настоящее время обязанных к поставке.

Общую динамику торговли фьючерсными контрактами можно охарактеризовать с помощью рис.1. Как видно из графика, максимальный объем открытых позиций, т.е. действующих контрактов, приходится на момент времени t’. После этого количество существующих контрактов начинает резко падать, поскольку хеджеры и спекулянты, как правило, не заинтересованы в осуществлении поставки. Поэтому при приближении срока истечения контрактов они начинают активно закрывать свои позиции. На дату поставки остается небольшое число контрактов.