Q-теория инвестированияQ-теория инвестиций связывает изменение объема инвестиций с коэффициентом Тобина (q). Согласно этой теории объем инвестиций будет зависеть от значения величины коэффициента «q». Поскольку коэффициент «q» показывает оценку стоимости, которую фондовый рынок дает активам компании по отношению к издержкам производства этих активов, то если: 1) q> 1, рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал в сумму превышающую стоимость его замещения, что, в свою очередь, позволяет выпустить новые акции, использовать вырученные средства для реальных инвестиций и повышения доходности акционеров. Путем продажи акций фирмы могут инвестировать новый проект, дающий прирост прибыли. Фирмы будут продолжать инвестиции до тех пор, пока коэффициент не станет равным единице; 2) q< 1, продажа оборудования по восстановительной стоимости обеспечит лишь прибыль владельцам акций, а инвестиции будут отрицательными. Имеющийся запас капитала сократится со временем в результате износа оборудования. Графически описанная выше ситуация представлена на рис. 6.5.
Рис. 6.5. Зависимость инвестиций от коэффициента q Тобина Анализируя график, можно сделать следующие выводы: 1. Если q> 1, то есть стимулы к инвестированию. В этих условиях фирмам выгодно выпускать новые акции, используя вырученные средства для финансирования инвестиций в реальный капитал. 2. Если q< 1, то инвестиции отрицательны, т.е. имеющиеся капитальные блага выгоднее продать. Поэтому предприниматели не будут возмещать капитал по мере его выбытия. Величина коэффициента Тобина зависит от прибыли на единицу установленного капитала (Ω)[24], причем от прибыли как текущей, так и ожидаемой. · Если МРК> r+d, то Ω > 0=> РСУК↑ => q↑. · Если МРК< r+d, то Ω < 0=> РСУК↓ => q↓. В том случае, когда в будущем ожидается повышение прибыли, сегодняшняя инвестиционная политика может стимулировать рост инвестиций. Предположим, что в недалеком будущем предполагается изменить систему налогообложения, в результате чего ожидаемые налоги сократятся. Тогда мы имеем следующую цепочку зависимостей: DТе↑ => DΩ е↑ => РСУК↑ => ↑ q=> I↑, где DТе - ожидаемые изменения налогов на прибыль, DΩ е – ожидаемый прирост прибыли на единицу установленного капитала. Таким образом, принимаемые инвестиционные решения зависят от экономической политики, проводимой в текущем периоде, и от политики, которая, как ожидается, будет проводиться в будущем.
|
