Ц макроэкономическая политика__________________________ 337

Протекание денежной политики при гибком обменном кур­се можно представить в виде следующей цепочки:

В системе гибкого обменного курса количество денег пред­ставляет собой экзогенную переменную, а денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долго­срочном периоде, которое тем существеннее, чем выше степень реакции международных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. В системе фиксированного обмен­ного курса фискальная политика могла оказывать большое влияние на доход и ставку процента. При гибком обменном курсе финансируемое за счет кредитов увеличение государ­ственных расходов также ведет прежде всего к росту дохода и ставки процента. Однако в первом случае это вызывает увели­чение импорта товаров, во втором — чистого притока капитала. Со стороны рынка товаров возникает дополнительный спрос на иностранную валюту с соответствующим давлением на нацио­нальную в сторону ее обесценения. При высокой мобильности капитала дополнительное предложение иностранной валюты превышает дополнительный спрос, в связи с чем наступает удо­рожание национальных денег. Оно обусловливает сокращение экспорта и рост импорта, т.е. доход вновь понижается.

На рис. 10.19 представлен первичный эффект экспансивной фискальной политики, в результате которого из точки Е следует сдвиг кривой IS вправо—вверх из IS₀ в IS₁. Удорожание имеет своим результатом сдвиг влево как кривой IS, так и кривой ВР. Новое равновесие достигается в точке Е^*.

338_____________ Глава 10, Макроэкономическое равновесие/

При фиксированном обменном курсе, допущении высокой степени реакции международных потоков капитала на ставку процента возникает следующая схема:

Таким образом, фискальная политика при системе гибкого обменного курса может обусловливать лишь незначительное изменение дохода, поскольку высокая степень реакции между­народного движения капитала на ставку процента ослабляет влияние на него. При бесконечно высокой степени реакции это влияние равно нулю.

Обобщающее сравнение последствий денежной и фискаль­ной политик в обеих системах обменного курса при допущении высокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента представлено в табл. 10.1.

Таблица 10.1

Влияние денежной и фискальной политик на процент и доход при различных системах обменного курса

Примечание: «О» — не влияет; «4-» — повышает; «—» — понижает; «О*» — не влияет при бесконечной степени реакции международных потоков капитала.

Нам удалось доказать, что денежная политика при фикси­рованном курсе в конечном счете оказывается неэффективной, поскольку центральный банк не может стерилизовать влияние изменения валютных резервов на количество денег. Стерилиза­ция тем тяжелее, чем выше степень реакции на ставку процен­та. В каждом случае количество денег при фиксированном кур­се является эндогенной переменной.