Основы теории структуры капитала
Модели структуры капитала: 1. Статические модели: а) Традиционный подход; б) Модели Модильяни Миллера: без налогов / с налогами; в) Компромиссная модель. 2. Динамические модели: а) Сигнальные модели: • Росса; • Майерса-Майлуфа; • Рока; • Уэлша. Статистические модели: • Обосновывают существование оптимальной структуры, которая максимизирует текущую стоимость; • Рекомендуется принимать решение о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) исходя из оптимальной структуры капитала. Динамические модели: • Учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данному предприятию; • Рассматривается большее число инструментов принятия решений; • На основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, которая может не максимизировать рыночную оценку компании; • Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, т.к. включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками. 22. Политика управления оборотными активами: Политика управления оборотными активами - представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключенной в формировании необходимого объема и состава ОА, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования. Этапы формирования политики управления ОА: 1) Анализ ОА предприятия в предшествующем периоде: 2) Определение принципиальных подходов к формирования ОА предприятия: 3) Оптимизация объема ОА: 4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА 5) Формирование определяющих принципов финансирования ОА: 6) Оптимизация структуры источников финансирования ОА 1) Анализ ОА предприятия в предшествующем периоде: • Рассматривается общая динамика общего объема ОА, используемых на предприятии – т.е. считаем темпы изменения, динамику, удельный вес, горизонтальный и вертикальный анализ… рассматривается динамика состава ОА предприятия в разрезе их основных видов – т.е. какие виды существуют, и оцениваем уровень их ликвидности. • Изучается оборачиваемость отдельных видов ОА в общей их сумме. • Определяется рентабельность ОА: Рентабельность активов = Прибыль / Активы = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) Т.е. Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов • Рассматривается состав основных источников финансирования ОА 2) Определение принципиальных подходов к формированию ОА предприятия: • консервативный подход – полное удовлетворения текущих потребностей во всех видах активов и создание высоких резервов ОА; • умеренный подход - обеспечивает полное удовлетворение текущих потребностей активов и создание нормальных резервов ОА; • Агрессивный подход - резервы ОА минимальны.
3) Оптимизация объема ОА: • Определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного цикла. • Определяется общий объем ОА: ОА = З + ГП + ДЗ + ДА + Пп где ДА – денежные активы Пп – сумма прочих видов ОА.
4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА 1. Постоянная часть ОА – та часть ДС, ДЗ и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. 2. Переменная часть ОА - отражает дополнительные ОА, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Т.е. существует системная часть ОА – т.е. постоянная, и также существует переменная часть ОА. • Постоянная (системная) часть ОА: ОАпост. = ОАп ср. * К min ОА пост - сумма пост. части оборотных активов в предстоящем периоде ОАп ср. – ср сумма ОА предприятия в предстоящем периоде К min – коэффициент минимального уровня ОА • Переменная (варьирующая) часть ОА (средний и максимальный объем) ОА п/макс = ОАп ср. * (К mах - К min) ОАп/сред. = (ОАп ср. * (К mах - К min))/2 = (ОА п/макс – ОА пост) / 2 где ОАп/макс – максимальная сумма переменной части ОА в предстоящем периоде ОА п/сред – ср сумма переменной части ОА в предстоящем периоде ОА пост – сумма пост части ОА в предстоящем периоде К макс – коэф. максимального уровня ОА
5) Формирование определяющих принципов финансирования ОА: 1. Идеальная модель 2. Агрессивная 3. Консервативная 4. Компромиссная Обозначения: ВЧ - варьирующая часть текущих активов СЧ - системная часть текущих активов ВОА – внеоборотные активы СК – собств. капитал ККЗ – краткосрочные кредиты и займы ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы 1. Идеальная модель финансового управления ОА: СК + ДКЗ = ВОА ККЗ = СЧ + ВЧ 2. Агрессивная модель финансового управления ОА: Явл–ся достаточно рисковой. Здесь постоянная часть ОА финансируется за счет ДКЗ. СК + ДКЗ = ВОА + СЧ ККЗ = ВЧ 3. Консервативная модель финансового управления ОА: Все виды активов полностью покрываются за счет долгосрочных кредитов и займов. СК + ДКЗ = ВОА + СЧ + ВЧ 4. Компромиссная модель финансового управления ОА: Компромиссная модель – за счет долгосрочных пассивов формируются внеоб. активы, системная и постоянная части и половина варьирующей части: СК + ДКЗ = ВОА + СЧ + 0,5 ВЧ ККЗ = 0,5ВЧ
6) Оптимизация структуры источников финансирования ОА (в зависимости от выбранной стратегии фин. управления ОА): Выделяют следующие группы источников: • Собственный капитал предприятия • Долгосрочный финансовый кредит • Краткосрочный финансовый кредит • Товарный (коммерческий) кредит • Внутренняя кредитная задолженность предприятия (перед бюджетами) - Плановая потребность в краткосрочном финансовом кредите: КФКп = ЧОАп – ОТФп ЧОАп – прогнозируемая сумма чистых ОА ОТФп – прогнозируемый объем текущего финансирования ОА предприятия - Объем финансирования ОА за счет долгосрочного финансового кредита: ДФКоа = ДФК – ДФКвна, Где ДФКоа – сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в ОА ДФК – общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на начало планового периода ДФКвна – сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития ВНА - Объем собственного капитала, инвестируемого в ОА: СКоа = ЧОАп – ДФКоа ЧОАп – прогнозируемая сумма чистых ОА ДФКоа – сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в ОА
Факторы, влияющие на объем средств, инвестированных в ОА: •Производственные факторы •Особенности закупок материальных ресурсов •Формы расчетов с поставщиками и покупателями •Величина спроса на продукцию данного предприятия Рекомендации по увеличению собственных оборотных активов (СОА): •Увеличить долгосрочные заимствования (в случае малой долговой нагрузки) •Уменьшить иммобилизацию средств во ВНА – только не в ущерб производства •Нарастить СК увеличением УК, снижением дивидендов и увеличением нераспределенной прибыли и резервов. Для снижения текущих финансовых потребностей необходимо: •Снизить ДЗ •Уменьшить ОА •Увеличить кред. зад-ть, удлиняя сроки расчета с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров.
|
