Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов
Прозрачные супы состоят из бульонов и гарниров,которые отдельно. Прозрачные бульоны получают, осветвляя и обогощая экстрактивными веществами бульоны:костный рыбный из птицы. Отпускают бульоны с разнами гарнирами. Пирожки,кулебяки, расстегаи, гренки пшеничные подают на пирожковой тарелке,бульон наливают в бульонную чашу. Другие гарниры кладут в порционную посуду и заливают бульоном. Рецептуры бульонов даны на выход 10000г,рекомендуемая порция бульона 3000-400г. Бульон мясной прозрачный. Готовят из говяжих костей, кроме позвоночных,варят бульон. лучшие использовать суставные головки трубчатых костей. При варке с бульона удаляют жир. Для приготовления оттяжки котлетное мясо пропускают через мясорубку,добавляют соль, заливают двукратным количеством воды и оставляют в холодильнике на 1 ч. К мясу добавляют взбитые белки, перемешивают, разводят охлажденным бульоном, добавляют подпеченные коренья лук, быстро нагревают до кипения. При проваривании оттяжки сгусток из фарша и свернувшихся белков постепенно оседают на дно. При этом происходит осветление бульона и обогащение его растворимыми веществами. Они взаимодействуют и образуют новые вещества с характерными вкусами и цветом. В конце варки добавляют соль. Бульон оставляют на 15 20 мин, удаляют с поверхности жир и процеживают через ткань. Процеженный бульон доводят до кипения и хранят в мармите не более 1 ч.при более продолжительном хранении запах ослабевает. Кости375, говядина(котлетное мясо)110г,яйца13г, морковь 10г, петрушка или сельдерей8г, лук репчатый10г,выход 100г. Осветвлять бульон можно морвовью и яйцами. На 1000г бульона берут морковь 100г и белки яиц 1.05шт. морковь натирают на терке, смешивают со слегка взбитыми белками. В охлажденной до 70 0С бульон добавляют подготовленную смесь доводят до кипения 30мин, настаивают 30 мин. С бульона снимают жир и процеживают. Прозрачный бульон отпускают с гарниром . Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов Модель Модильяни Миллера при отсутствии налогов (1958г): Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала. Т.е. это «Принцип пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется (имеется ввиду доля СК и ЗК в общей структуре капитала). Ограничения теории М-М: • Наличие эффективного рынка капитала, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов; • Одинаковые ожидания величины риска для всех организаций; • Компании эмитируют только 2 типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции; • Физические лица могут осуществлять ссудно-заемные операции по безрисковой ставке; • Отсутствуют затраты, связанные с банкротством; • Отсутствие налогов; • Вся прибыль идет на выплату дивидендов. Рассматриваются две организации: • L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой. U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал. Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств). Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами). S – рыночная цена СК организации (рыночная цена акционерного капитала). Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК). EBIT – операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов). CCsu – стоимость источника «СК» финансово-независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала). CCsl – стоимость источника «СК» финансово-зависимой организации. CCz – стоимость источника «ЗК» финансово-зависимой организации. T – ставка налога на прибыль. • При отсутствии налога рыночная ст-сть предприятия не зависит от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется: Vu = Vl = EBIT / CCsu EBIT - операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов) CCsu – т.е. сколько мы платим за то, что используем собственный капитал. • Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна сумме стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск: CCsl = CCsu + (CCsu - CCz) * Z / S где (CCsu - CCz) * Z / S – премия за риск. • Следовательно: изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости СК.
|
