Управление доходностью инвестиционного портфеля

При большой потребности в наличных средствах банку особое внимание необходимо уделить краткосрочным обязательствам, поскольку они наиболее удобны для управления ликвидностью и в наибольшей степени застрахованы от колебаний цен в результате изменения процентных ставок.

Прогнозы динамики процентных ставок далеки от точности. Если банк доверяет прогнозу о снижении процентных ставок и увеличивает сроки инвестирования, то при последующем повышении процентных ставок может пострадать ликвидность, так как банк столкнется с трудностями при продаже облигаций. В том случае, если банк покупает краткосрочные ценные бумаги, надеясь на повышение процентных ставок, а ожидаемого повышения не происходит, банк теряет только в доходности вложений.

Процесс планирования портфеля инвестиций основывается на анализе структуры существующих процентных ставок.

При выработке инвестиционной стратегии руководство банка обычно исходит из важнейшего принципа инвестирования - диверсификации.

Диверсификация инвестиционного портфеля банка не означает, что он должен приобретать ценные бумаги всех подходящих сроков и качества. Это может быть слишком обременительно для банковского персонала.

Поэтому руководство банка стремится выработать основные характеристики инвестирования, которые очертили бы стандарты для управляющего отделом инвестиций. Он, как правило, руководствуется в своей деятельности:

• имеющимися ресурсами, лимит которых устанавливает советдиректоров;

• заранее утвержденным уровнем качества покупаемых ценныхбумаг;

• лимитом срочности покупаемых ценных бумаг;

• желанием совета директоров осуществлять торговые спекулятивные операции.

При изменении экономической ситуации инвестиционная стратегия банка пересматривается и обновляется. Заранее установить частоту таких пересмотров невозможно. Это делается по мере необходимости, в связи с теми или иными событиями внутри банка или в его внешнем окружении, в рамках оперативного управления.

Аналитический отдел банка стремится прогнозировать возможные изменения на рынке ценных бумаг. При этом цена продажи должна быть выше цены покупки. Разница, в свою очередь, должна покрывать:

• размер налога на операции с ценными бумагами;

• комиссионные, уплаченные бирже;

• прочие издержки по покупке.

Если прогноз изменения цен не предполагает покрытия издержек за счет разницы в ценах покупки и продажи, то такие инвестиции нецелесообразны.

Прогнозирование - далеко не простое дело. Котировки зависят от многих факторов: активности брокеров и дилеров, потребности в денежных средствах участников торгов, привлечения к торговле клиентов-дилеров, операций, проводимых центральным банком, сроков погашения облигаций.

Обязательное условие при принятии решения об инвестировании состоит в расчете доходности инвестиционных вложений:

((100-Р)/Р)-365/Д 0,7

 

где

R - доходность облигации из расчета годовых процентов;

Р - цена, уплаченная за 100 долл.;

Д - количество дней до погашения.

 

На каждый день торгов управляющий отделом инвестиций должен рассчитывать ту доходность, которая, по его мнению, будет приемлемой при покупке и продаже.

Существует правило, согласно которому дилер должен стараться продавать облигации с наименьшей возможной доходностью и покупать с наибольшей. Это правило означает, что если удастся продать облигацию с доходностью, меньшей, чем доходность покупки этой же ценной бумаги, то прибыль от операции будет увеличена на разницу между доходностью продажи и доходностью покупки.

В арсенале специалиста банка, принимающего решения об инвестировании средств в краткосрочные облигации, должны быть методы, позволяющие ему квалифицированно формировать заявки на предстоящие торги и оценивать уровень доходности проведенных торговых операций.

Существуют два способа расчета доходности операций по торговле облигациями:

1) «портфельный», который основан на «подсчете» прибыли методом вычитания из конечной суммы вырученных средств от про-

дажи облигаций первоначальной суммы, затраченной на покупку, и последующего суммирования с оценкой оставшегося портфеля;

2) «операционный», который основан на подсчете прибыли от каждой сделки.