Анализ проектов замещения.

19. Замещение – замена старого оборудования на новое.

Пример. Компания хочет заменить оборудование, купленное 3 года назад за 8 тыс. и рассчитанное на эксплуатацию 5 лет. Новое можно приобрести за 13,2 тыс. Его можно эксплуатировать 6 лет, однако компания предполагает через три года прекратить производство этой продукции и через 3 года оборудование может быть продано за 5 тыс. Внедрение нового оборудования повлечет увеличение ежегодных расходов на 4 тыс. в год. В случае принятия решения о замене действующее оборудование можно продать за 2 тыс. Налог на прибыль – 20% Стоимость капитала компании -8%

Решение. Горизонт планирования 3 года. К началу первого года необходимо купить новое, продать старое, заплатить налог. (-13,2 +2- 20% *2) = -11,6,

Увеличение текущих расходов (4 *0,8) = 3,2 в год и по истечении 3 лет компания получит доход от продажи (5*0,8) 4 тыс.

Чистый денежный поток составит:

Статья	Год
Приобретение нового оборудования	-13,2
Выручка от продажи старого оборудования	1,6
Снижение текущих расходов		3,2	3,2	3,2
Выручка от реализации оборудования
Чистый денежный поток	-11,6	3,2	3,2	7,2

NPV = -11,6 + 3,2 * 0,926 +3,2*0,857+7,2*0,794

 

NPV = -11,6 + 3,2 * PVIFA 2.577 + 4 * PVIF 0,794 = 178 дол.

Т.к. NPV > 0. То решение о замене следует принять.

Пример. Компания использует оборудование стоимостью 16 тыс. Чистый денежный поток от его использования -6 тыс. Оборудование рассчитано на 4 года. Прекращение производства не планируется. Стоимость капитала 8%. Прогнозная рыночная стоимость оборудования после 1 года -11 тыс., после 2-года – 9 тыс., после 3-го года -3 тыс., после 4-го года – 0. Проанализировать возможные варианты замены оборудования и выбрать наиболее эффективный.

Решение. Необходимо рассчитать NPV после каждого года эксплуатации: 1,2,3 и4. Для первого варианта – отток в конце 0 го года в размере 16 тыс. и по окончании приток 6 тыс. от текущей деятельности и приток от продажи 11 тыс.

Расчет = 6 × PVIFA 8.1 + 11 тыс. ×PVIF (8.1) = 6*0.926 + 11*0.926 = 15.742 – 16 = 258 дол.

Расчет = 6 × PVIFA 8.2 + 9 тыс. ×PVIF (8.2) = 6*1,783 + 9*0.857 = 18.411 – 16 = 2,411 дол.

Варианты действий	Инвестиция	Год	NPV при 8%
После 1-го года
Приток средств
Выручка от продажи оборудования
Чистый денежный поток	-16					-258
После второго года
Приток средств
Выручка от продажи оборудования
Чистый денежный поток	-16
После третьего года
Приток средств
Выручка от продажи оборудования
Чистый денежный поток	-16
После четвертого года
Приток средств
Выручка от продажи оборудования
Чистый денежный поток	-16

Расчеты показывают, что кроме 1, все варианты приемлемы, по степени убывания – 4,2,3.

Или можно рассчитать по формуле: = × .

= × = × = -258 *13,5 = -3,497

= × = × = 2,411* 7,01 = 16,9

= × = × = 844 * 4,851 = 4,094

= × = × = 3,872*3,774 = 14,613

Формирование бюджета капитальных вложений

20. Подходы к формированию бюджета: по критерию IRR и по критерию NPV. Проекты упорядочиваются по убыванию. Проводится последовательный просмотр и проекты, в которых IRR превосходят стоимость капитала принимаются.

21. В условиях ограниченного собственного капитала возникает необходимость в привлечении заемного, который может существенно изменить структуру капитала – а следовательно и увеличить уровень финансового риска фирмы.

22. Оптимизация бюджета капитальных вложений:

· Пространственная (возможность дробления проектов – берется часть инвестиций и часть поступлений);

· Пространственная (дробление не возможно – отбор – комбинация максимизация NPV);

· Временная оптимизация (ограничение источников финансирования сверху – расчет потерь при откладывании проектов на время – год, два и т.д.);

· Оптимизация в условиях реинвестирования доходов – ориентация на NPV при реинвестировании капитала.