Модель Баумоля

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея макси­мальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и за­тем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприя­тие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или дости­гает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие прода­ет часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» гра­фик (рис. 11.8).

Рис. 11.8. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

(11.6)

где V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квар­тал, месяц);

с — единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по крат­косрочным финансовым вложениям, например в государственные цен­ные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k= V: Q.

Общие расходы (СT) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые рас­ходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Пример

Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн долл. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализаци­ей, составляют 25 долл. Следовательно, Q = 30,6 тыс. долл.

Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 15,3 тыс. долл. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

1500000 долл.: 30600 долл. = 49.

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчет­ном счете истощаются, компания должна продать часть своих лик­видных ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. долл. Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. долл., средний — 15,3 тыс. долл.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель (11.6), несложно сформулировать некоторые очевидные рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

а) если единовременные расходы по взаимной конвертации денеж­ных средств и ликвидных ценных бумаг велики, модель рекомендует иметь относительно большой целевой остаток;

б) если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды (неполученный процент по безрисковым финансовым активам) велики, модель рекомендует поддерживать относительно небольшой целевой остаток.