Решения о величине запасов всех форм богатств, принимаются одновременно1.

Аналитический вид функции спроса на деньги

Подводя предварительные итоги вышесказанному, можно утверждать, что

величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:

Величины богатства (по М. Фридману, — это аналог бюджетного ограничения);

Издержек дохода от этой формы богатства и других его форм2;

Предпочтений собственников богатства.

Предполагается, что величина каждой из форм богатства (за исключением

Человеческого капитала) может быть выражена в данный момент времени в рыночных

Ценах, т. е. денежных единицах. Это делается для того, чтобы определять

Соответствующий поток доходов в расчете на один доллар. При этом весь запас

богатства в номинальном выражении равен:

W.=j-, (20.6)

Где Yn — величина потока доходов, приносимого всем запасом богатства (Wп)

(обе переменные даются в номинальном выражении); i — номинальная ставка

Процента (средневзвешенная доходность от всех форм богатства).

1 М. Фридман особо отмечает: «Нет особого смысла вводить в данную модель различия между

«активными» и «пассивными» балансами или тесно с ними связанными понятиями «трансакционные»

и «спекулятивные» балансы,.. Сами деньги, если бы они заговорили, не смогли бы сказать, для какой

конкретной цели ими владеют».

Если опять воспользоваться возможностями аналогий и обратиться к функции спроса, представленной

уравнением (20.3), то становится понятным: издержки дохода от любой формы богатства

— это аналог цен на потребительские блага.

Замещение одной из форм богатства другой означает изменения в потоке

доходов домашнего хозяйства. «Эти различия (в потоке доходов. — Примеч.

авт.) составляют фундаментальную сущность «полезности» каждой отдельной

Формы богатства... Мы должны принять во внимание не только их (форм богатства.

— Примеч. авт.) рыночные цены... но также форму и величину потока

доходов, которые они приносят» (М. Фридман).

Доход у М. Фридмана трактуется широко: и как денежный, и как неденежный

Доход.

Так, деньги (М) приносят доход в денежной форме в виде процента по срочным

Депозитам, но главное их предназначение в качестве самого ликвидного

Актива — снижать трансакционные издержки сделок. Они облегчают товарообмен

вследствие «удобства, надежности, гарантий». Тогда можно сказать, что полезность

(реальный доход) от одного доллара прямо определяется его покупательной

Способностью и, следовательно, общим уровнем цен (Р).

Государственные и корпоративные облигации приносят денежный (процентный)

Доход плюс дают их владельцу возможность безрискового вложения

Средств (бесплатное хеджирование). Доход от облигаций (В) на 1 долл. вложенных

Средств прямо определяется номинальной доходностью облигаций (iB).

Следовательно, величина спроса на деньги и процентная ставка связаны обратной

Зависимостью. Вместе с уровнем цен (Р) процентная ставка по облигациям (iB)

Определяет реальный доход от облигации в 1 долл.

Акции приносят их собственникам дивиденды, плюс возможность быть со-

Собственником фирм и голосованием принимать участие в принятии важнейших

Решений по управлению фирмами. Аналогично, доход от акций (Л) на 1 долл.

Вложенных средств также прямо зависит от номинальной ставки процента (iA)

Или доходности по акциям. Тогда величина спроса на деньги связана с ней обратным

Образом. Вместе с уровнем цен (Р) доходность акций (iA) определяет

Величину реального дохода от акции стоимостью в один доллар.

Физический капитал (К) приносит реальный доход виде потока услуг. К тому

Же обладание товарами длительного пользования защищают своих владельцев

От инфляции. Поэтому поток доходов от физического капитала прямо зависит

От ожидаемого уровня инфляции (ле), а величина спроса на деньги связана с

Ним обратной зависимостью.

Человеческий капитал помимо потока денежных доходов в виде заработной

Платы приносит здоровье, дает личности возможность творческой самореализации

И т.д.

Средневзвешенная процентная ставка по всем активам (г) должна включать

И норму доходности человеческого капитала, т. е. учитывать дисконтированную