ТЕСТ ПО ТЕМЕ

При подготовке инвестиционных проектов для реализации необходимо предварительно:

а) провести анализ рынка;

б) разработать финансовый план;

в) разработать бизнес-план.

Инвестиционные средства следует привести к настоящей стоимости:

а) всегда;

б) при разновременных вложениях;

в) никогда.

Вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования зависит от:

а) целей оценки;

б) объема инвестируемых средств;

в) величины денежного потока.

«Чистый приведенный доход» имеет недостаток:

а) сложный для применения;

б) дисконтная ставка считается неизменной для всего периода реализации проекта;

в) не может быть использован как критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта.

5. «Период окупаемости» имеет недостаток:

а) не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций;

б) не учитывает фактор времени;

в) весьма трудоемкий при применении.

 

6. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА

6.1.Характеристика инвестиционных качеств отдельных инструментов фондового рынка

 

Эффективность инвестиционной деятельности во многом зависит от ее ориентации на фондовый рынок. Определенный прогресс за последние годы наметился и в нашей стране.

Среди фондовых инструментов, пользующихся наибольшим спросом инвесторов первое место занимают акции отечественных эмитентов. Спрос имеют также облигации как государственные так и коммерческих компаний: такие фондовые инструменты как сберегательные сертификаты, фьючерсы, опционы, инвестиционные сертификаты и т.п.

Многообразие инструментов фондового рынка определяет необходимость оценки их инвестиционных качеств. В процессе такой оценки должны быть учтены особенности выпуска. и обращения отдельных видов ценных бумаг, уровень их безопасности и доходности, степень ликвидности и другие факторы. Наибольшим интересом инвесторов сегодня пользуются следующие фондовые инструменты: 1)Акции; 2)Облигации; 3)Сберегательные сертификаты; 4)Инвестиционные сертификаты.

I Акции представляют собой ценную бумагу без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получении части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Акции классифицируются по ряду признаков.

 

 

 

Перечисленные признаки классификации акции играют разную роль в процессе их выбора. как объект инвестирования.

Наименьшее влияние на этот процесс оказывает деление акций наименные и на предъявителя. Такое деление в большей мере отвечает интересам эмитента, так как позволяет ему контролировать движение акционерного капитала (обращение каждой именной акции фиксируется в книге их регистрации, в которую вносятся сведения о владельце, времени приобретения акций, а также количество таких акций у каждого акционера). Интересы инвестора здесь проявляются в особенностях:

1. Именные акции в связи со сложной процедурой их оформления и более глубоким контролем за их обращением значительно менее ликвидные на фондовом рынке, чем акции на предъявителя;

2. В зависимости от законодательных актов граждане, физические лица могут владеть только именными акциями.

Деление акций по формам собственности эмитента на акции государственных компаний и акции негосударственных компаний оказывает влияние на процесс их выбора в качестве объектов инвестированная по следующим причинам:

1.Акции государственных компаний поступают на фондовый рынок преимущественно в процессе приватизации и в определенных условиях их можно выкупать за приватизационные чеки;

2.В связи с особенностями оценки приватизируемого имущества номинальная стоимость многих акций государственных компаний значительно ниже их реальной рыночной стоимости, что дает инвесторам определенные преимущества при их приобретении в процессе первоначальной эмиссии; 3.Эффективность деятельности негосударственных компаний как правило, более высокая засчет лучшей организации управления, более высокой производительности труда и т.п., что создает потенциальную возможность получения более высоких дивидендов по их акциям.

Деление акций по региональной принадлежности эмитента имеет следующие

особенности:

1. Возможность выбора соответствующих акций при реализации стратегии региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

2. Возможность учета различий в норме прибыли на инвестируемый капитал в различных странах;

3. Необходимость учета особенностей налогообложения доходов по акциям и его вывоза за пределы страны;

4. Возможность учета уровней инвестиционных рисков в отдельных странах. Деление акций по характеру обязательств эмитента на привилегированные (в зарубежной практике - термин "преференциальные") и простые имеет наиболее существенное значение для инвестора с позиций принципиального различия их инвестиционных качеств. Эти различия можно проследить по данным таблицы 6.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно отметить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые в связи с их преферантивным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества при ликвидации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное значение между простыми акциями и облигациями компании (они не имеют четкого срока погашения как облигации, а также столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации).

В то же время по критерию доходности более предпочтительным для инвестора могут оказаться простые акции, которые лучше приспособлены к условиям инфляционной экономики и изменениям конъюнктуры фондового рынка. Кроме того. владельцы простых акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерной компании.

Вместе с тем, главной задачей является оценка инвестиционных качеств конкретных акций, обращающихся на фондовом рынке, вне зависимости от того, к какому виду они принадлежат. Для этого исследуются следующие параметры:

1. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою хозяйственную деятельность

эмитент;

Сравнение преимуществ и недостатков привилегированных и простых акций с позиции мотивации их выбора инвестором. Таблица 6.1

Мотивация выбора акции инвестором	Простые акции	Привилегированные акции
Преимущество	недостатки	Преимущество	Недостатки
Уровень и стабильность дохода	1. Возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности 2. Более высокая степень реализации доходов с темпами инфляции	9. Нестабильность уровня доходов в отдельные периоды 10. Возможность получения низких дивидендов в отдельные периоды	· Обеспечение стабильного дохода в виде заранее оговоренного размера дивиденда · Выплата дохода в не зависимости от результатов хозяйственной деятельности	1. В период эффективной деятельности уровня доходов может быть ниже чем по простым акциям 2. Недостаточный учет фактора инфляции при выплате доходов
уровень инвестиционных рисков		1.При банкротстве и ликвидности акционерного общества можно потерять весь инвестиционный капитал 2.При неэффективной деятельности дивиденды могут быть не выплачены 11. Не защищенная ни от систематического (рыночного), ни от несистематического (специфического) рисков	1. При ликвидации акционерного общества имеют преимущественное право на участие в разделе имущества 2. При выплате дивидендов имеют преимущественное право на их получение 3. Полностью защищена от систематического (рыночного) риска и частично от несистематического (специфического) риска	1. Возможность отзыва (обратного выкупа)акций вне зависимости от желания акционера (если это предусмотрена уставом)
Возможность влияния на повышение доходности и снижения уровня рисков	1. Возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении 2. Возможность участия в разработке диведентной политики	1. В соответствии с уставом ряда акционерных обществ участие в управлении мелких владельцев акций ограничено		1. Отсутствие права участия в управлении акционерным обществом
Обеспечение ликвидности	1. Более высокая ликвидность на фондовом рынке		1. Ликвидность может быть обеспечена путем преимущественного права обратного выкупа акций (если это предусмотрено уставом)	1. Более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке

 

2. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента;

3. Оценка характера обращения акции на фондовом рынке;

4. Оценка условий эмиссии акций.

Оценка отрасли, в которой осуществляет свою хозяйственную деятельность эмитент. Предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой стадии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами: а)ростом курсовой стоимости акции (основным фактором здесь выступает прирост капитала на одну акцию) б)суммой дивидендов по акции (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабильный рост капитала и чистой прибыли характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла.

Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятельность в сфере новых наукоемких отраслей. Однако, акции таких компаний являются одновременно и наиболее рисковыми - эти компании так и называются "венчурными" (или рисковыми) компаниями. При оценке отрасли важным является место, отводимое отрасли в структурной перестройке в экономике страны, средний уровень рентабельности предприятий отрасли, и уровень налогообложения их доходов. Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям.

Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состоянии эмитента зависит от того, предлагаются ли акции впервые, или они уже продолжительный период обращаются на фондовом рынке. В первом случае проводится оценка. инвестиционной привлекательности предприятия. Во втором случае эта оценка дополняется анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют следующие:

1. Уровень отдачи акционерного капитала. Этот показатель характеризует уровень чистой прибыли по используемому акционерному капиталу и рассчитывается по формул:

УО_АК= , (6.1)

где УО_АК - уровень отдачи акционерного капитала в %;

ЧП - сумма чистой прибыли компании в рассматриваемом периоде;

АК - средняя стоимость акционерного капитала в рассматриваемом периоде.

2. Балансовая ("книжная") стоимость одной акции. Этот показатель характеризует размер акционерного капитала и резервного фонда компании, при ходящегося на одну акцию, то есть ее обеспеченность собственными реальными активами по балансу. Расчет производится по формуле:

БСа= , (6.2)

где БCа - балансовая стоимость одной акции на определенную дату;

АК - стоимость акционерного капитана на определенную дату;

Ао - общее количество акций компании на определенную дату.

РФ – резервный фонд

3. Коэффициент дивидендных выплат. Он показывает, какая доля чистой прибыли акционерной компании была выплачена в виде дивидендов. то есть косвенно характеризует ее дивидендную политику. Его расчет производится по формуле:

Кд= (6.3)

гле К_Д - коэффициент дивидендных выплат. В%.

Д - сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в рассматриваемом периоде;

ЧП - сумма чистой прибыли общества в рассматриваемом периоде.

4. Коэффициент обеспеченности привилегированных акций чистыми активам. Этот показатель позволяет определить степень защиты капитала при его инвестировании в привилегированные акции. Он рассчитывается по формуле:

КО_ЧА= (6.4)

 

где KO_ЧA - коэффициент обеспеченности привилегированных акций чистыми активами:

ЧА- сумма чистых активов акционерного общества на определенную дату, определяемая как разница между общей суммой активов по балансу, с одной стороны, и нематериальными активами. текущими и долгосрочными обязательствами с другой;

Априв - количество привилегированных акций компании.

5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям. Этот показатель позволяет оценить, в какой мере размер чистой прибыли компании обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

 

КПд= (6.5)

 

где KПд - коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям;

ЧП - сумма чистой прибыли компании в рассматриваемом периоде;

Дприв - сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированным акциям в рассматриваемом периоде.

Все рассмотренные показатели характеризуют эффективность предыдущих выпусков акций компании.

Оценка характера обращении акции на фондовом рынке связана прежде всего с показателями ее рыночной котировки и ликвидности. Среди этих показателей наиболее важную роль играют следующие:

l. Уровень выплаты дивидендов. Этот показатель характеризует соотношение суммы дивиденда и цены акции. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

УДа (6.6)

 

где УД_А - уровень дивидендной отдачи акции, в %;

ДВ - сумма дивиденда. выплаченного по акции в определенном периоде;

Ца - цена котировки акции на начало рассматриваемого периода.

2. Коэффициент соотношения цены и доходности. Этот показатель характеризует связь между ценой акции и доходов по ней. Чем ниже это соотношение, тем привлекательней акция для инвестирования. Расчет коэффициента производится по формуле:

Кц/д = (6.7)

 

где К_Ц/Д - коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

Ца - цена акции на начало рассматриваемого периода;

Д - совокупный доход, полученный по акции в рассматриваемом периоде.

3. Коэффициент ликвидности акции на фондовой бирже. Он характеризует возможности быстрой ликвидности акции в случае необходимости ее реализации.

Для его расчета пользуются формулой:

КЛ = (6.8)

где Кл - коэффициент ликвидности акций на фондовой бирже. Он может быть рассчитан по результатам отдельных торгов или по периоду в целом;

Опредп - общий объем предложения рассматриваемых акций на данных торгах (или сумма этого показателя по всем торгам за определенный период);

Опр - общий объем продажи рассматриваемых акций на данных торгах (или сумма этого показателя по всем торгам за определенный период).

4.Коэффициент соотношении котируемых цен предложении и спроса акции. Эта величина определяется по формуле:

(6.9)

 

где К_п/с – коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса акций;

Цп – средний уровень цен предложения акции на торгах;

Цс – средний уровень цен спроса на акцию на торгах.

 

5. Коэффициент обращения акций. Он показывает объем обращения выпущенных акций и является косвенным показателем ее ликвидности. В зарубежной практике этот коэффициент рассчитывается по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом фондовом рынке. В нашей практике расчет этого показателя по биржевому рынку производится по формуле:

 

КОа= (6.10)

где K0a - коэффициент обращения акций в определенном периоде;

Опр - общий объем продажи рассматриваемых акций на торгах за определенный период;

Ао - общее количество акций компании;

Цпр - средняя цена продажи одной акции в рассматриваемом периоде.

Расчет этого показателя может быть также осуществлен на основе количества реализованных и имеющихся акций. Неточность этого показателя заключается в том, что объем продажи может характеризовать многократные спекулятивные операции по небольшому количеству образующихся акций.

Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акции к торгам на фондовой бирже (то есть ее «листинг»).

Оценка условий эмиссии акции является заключительным этапом ее инвестиционных качеств. Предметом такого изучения являются: цели эмиссии, условия и периодичность выплаты дивидендов, степень участия отдельных держателей акций в управлении и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмиссионном проспекте. Следует, однако, иметь в виду, что часто декларируемый предполагаемый размер дивидендов не носит характера не только юридических, но и контрактных обязательств эмитента, поэтому ориентироваться на этот показатель не следует.

В практике стран с развитой рыночной экономикой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных качеств отдельных акций.

II Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации имеют ряд признаков (рис.6)

Так же, как и по акциям, перечисленные признаки классификации облигаций играют разную роль в процессе их выбора как объекта инвестирования.

Деление облигации по особенностям регистрации и обращения (облигации на предъявителя и именные), а также по региональной принадлежности эмитента определяют те же инвестиционные особенности„которые были подробно изложены выше при рассмотрении аналогичного деления акций.

Деление облигаций по видам эмитентов на облигации внутреннего государственного займа; облигации местных займов и облигации компаний и фирм имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего государственного займа в ряде стран с развитой рыночной экономикой. Они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов).

Соответственно, определяется и уровень дохода по этим видам облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший - по облигациям компаний и фирм.

Деление облигаций по сроку погашения на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные определяет те же инвестиционные их особенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее предпочтительным для инвестора являются краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций.

 

Рис.6. Классификации облигаций по отдельным признакам

 

 

А. Облигация внутреннего государственного займа 1. По видам эмитентов

Б. Облигация внутренних местных займов

В. Облигации компании

А. Краткосрочные

2. По сроку погашения Б. Среднесрочные

В. Долгосрочные

3. По особенностям регистрации и обращения А. Именные

Б. На предъявителя

4. По форме выплаты вознаграждения А. Процентные

Б. Беспроцентные (целевые)

А. Облигации российских эмитентов 5. По региональной принадлежности эмитента

Б. Облигации зарубежных эмитентов

 

 

Наконец, деления облигаций по формам выплаты вознаграждения (дохода) на процентные и беспроцентные (целевые) представляют для инвестора интерес с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного товара или услуги. Такие облигации вызывают интерес у инвесторов – физических лиц по меньшей мере в двух случаях:

1)при значительной дефицитности этих товаров или услуг на потребительском рынке;

2)при существенной разнице между стартовой ценой приобретения облигации и реальной ценой на предлагаемые в качестве вознаграждения (дохода) товар или услугу

Для дальнейшей оценки облигации следует рассмотреть следующие вопросы:

1)Оценка инвестиционной привлекательности регионов (по облигациям внутренних местных займов);

2)Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности компании (по облигациям компании);

3)Оценка характера обращения облигаций (всех видов) на фондовом рынке;

4)Оценка условий эмиссии облигации.

Оценка инвестиций привлекательности регионов необходима только при оценке облигаций внутренних местных займов. Часть регионов, получающих от государства значительные объемы субсидий, может испытывать серьезные финансовые затруднения при погашении облигаций. Следовательно, нужно по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетных балансов и структуру источников формирования их доходной части.

Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности компании-эмитента проводится с целью определения его инвестиционной привлекательности. Главной задачей оценки является выявление кредитного рейтинга рассматриваемой компании (фирмы), финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе (при эмиссии средне- и долгосрочных облигаций) и наличие частично сформированного выкупного фонда (по обращающимся краткосрочным облигациям).

Оценка характера обращения облигации на фондовом рынке происходит по единым принципам для всех видов. В первую очередь, необходимо определить реальную цену облигации, которая подвержена значительным колебаниям при изменении ставки ссудного процента. Если ставка ссудного процента на денежном рынке возрастает в силу усиления инфляции, роста спроса на кредитные ресурсы или по другим причинам, то цена облигаций существенно падает, и наоборот. Это связано с фиксированной величиной дохода (процента) по облигациям.

Пример: Компания-эмитент выпустила облигации с трехлетним сроком погашения и ежегодной нормой установленного по ней процентного дохода в размере 30% в год. Через год спрос на кредитные ресурсы возрос и новые эмитенты вынуждены выпускать свои облигации с нормой процентного дохода уже 40%. В этих условиях инвестиционные качества новых облигаций будут рассматриваться инвесторами как более предпочтительные, и они переключать свой спрос на них. Так как облигации старой эмиссии имеют меньшую норму процентного дохода, спрос и цена на них соответственно снизятся. Через два года ставка ссудного процента в связи со снижением темпов инфляции уменьшилась, и новые эмитенты в условиях изменившейся конъюнктуры выпустят облигации с нормой процентного дохода в размере 20%. В этой ситуации цена облигаций с 30% и 40% нормой дохода существенно повысится, так как они будут обладать более высокими инвестиционными качествами по критерию доходности.

Реальная цена облигаций зависит также от срока, остающегося до ее погашения эмитентом, чем выше этот срок, тем соответственно выше и риск, а следовательно, ниже цена продажи (влияние фактора риска). Кроме того, срок погашения определяет различия дисконтируемой настоящей стоимости облигации (влияние фактора времени).

Наряду с реальной ценой следует выяснить уровень ликвидности облигации на фондовом рынке. В этих целях может быть использована та же система показателей, что и при оценке ликвидности акций.

Оценка условий эмиссии облигации предполагает изучение целей ее выпуска и условий приобретения, периодичности выплат процента и его ставки, условий погашения основной суммы (принципала). При этом основными факторами влияющими на инвестиционные качества облигаций, является уровень ставки (нормы) процента и периодичность выплат.

Так же как и по акциям, в странах с развитой рыночной экономикой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных качеств облигаций.

III Сберегательные сертификаты представляя собой письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое подтверждает право вкладчика на полученное после окончания уставленного срока депозита и процентов по нему.

Сберегательные сертификаты условно можно классифицировать по трем основным признакам (рис. 7.)

 

Рис. 7. Классификация сберегательных сертификатов

 

 

Здесь нетрудно заметить сходство с облигациями. Существенным отличительным признаком является то, что сберегательные сертификаты могут выпускаться не только срочными (на определенный срок), но и до востребования.

Деление сберегательных сертификатов на срочные и до востребования порождает определенные различия их инвестиционных качеств. Так, уровень риска ликвидности инвестиций по сберегательным сертификатам до востребования практически сведен к нулю, что предопределяет значительно меньший уровень дохода по ним (В виде депозитного процента) в сравнении со срочным сберегательными сертификатами.

Особенностью этого фондового инструмента является также то, что он может быть использован не только как объект инвестирования, но и как прямое расчетное средство (средство платежа).

Конкретная оценка сберегательных сертификатов происходит по следующим параметрам:

1)Оценка надежности банков-эмитентов:

2)Оценка характера обращения сберегательного сертификата на фондовом рынке,

3)Оценка условий эмиссии сберегательного сертификата.

Показатели, используемые для оценки инвестиционной привлекательности сберегательных сертификатов по второму и третьему параметрам, аналогичны показателям оценки соответствующих параметров облигаций. Поэтому рассмотрим особенности оценки сберегательных сертификатов лишь по первому параметру.

Оценка надежности банков-эмитентов предполагает использование ряда показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность этих учреждений (таких как рентабельность активов, финансовая устойчивость и других). Вместе с тем, такая оценка включает и ряд абсолютных (объемных) показателей. таких как сумма активов банка, размер его капитала, сумма принятых депозитов и выданных кредитов, размер балансов: прибыли и ряд других. В более углубленных исследованиях могут быть использованы и специальные "Банковские показатели", широко освещаемые в специальной литературе.

IV Инвестиционные сертификаты представляют собой ценную бумагу, выпускаемую исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дающая право его владельцу на получение дохода в виде дивидендов.

По своему экономическому содержанию инвестиционный сертификат представляет собой особый вид простой акции, выпускаемый перечисленными видами институциональных инвесторов и приобретаемый как за денежные средства, так и в обмен на приватизационные сертификаты граждан. Так же как и по простым акциям. по нему выплачиваются дивиденды, размер которых заранее не оговорен.

Классификация инвестиционных сертификатов осуществляется по двум признакам:

1. По особенностям регистрации и обращения инвестиционные сертификаты подразделяются на именные и на предъявители. Особенности их инвестиционных качеств аналогичны акциям соответствующих видов;

2.По видам эмитентов различают:

а)инвестиционные сертификаты открытых инвестиционных фондов; б)инвестиционные сертификаты закрытых инвестиционных фондов; в)инвестиционные сертификаты инвестиционных компаний.

Открытые инвестиционные фонды создаются на неопределенный период и осуществляют выкуп своих инвестиционных сертификатов в сроки, установленные инвестиционной декларацией инвестиционного фонда.

Закрытые инвестиционные фонды создаются на определенный период и осуществляют расчеты по инвестиционным сертификатам по истечении периода деятельности инвестиционного фонда.

Инвестиционная компании создается как торговец ценными бумагами, который кроме других видов деятельности может привлекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии и размещения ценных бумаг.

Рассматривая инвестиционные качества этого фондового инструмент можно отметить, что наименьший уровень риска. присущ сертификатам открытых инвестиционных фондов. Они осуществляют выкуп своих инвестиционных сертификатов и находятся под более жестким государственным контролем.

Однозначно охарактеризовать уровень доходности инвестиционных сертификатов пока невозможно.

Можно только, предположить, что на инвестиционные качества этих сертификатов будут влиять отраслевая направленность деятельности институциональных инвесторов, размер их уставного фонда и чистых активов,

регион деятельности и уровень развития в нем приватизационных процессов, диверсификация активов по определенным объектам инвестирования.