Приложение ЗА. Основные финансовые коэффициенты

А Коэффициенты рентабельности А1 Рентабельность:

чистая прибыль / выручка от реализации. А2 Коэффициент валовой прибыли:

валовая прибыль / выручка от реализации A3 Рентабельность активов (фондоотдача) (ROA):

EBIAT/ сумма активов. А4 Рентабельность инвестиций (ROI):

чистая прибыль / сумма активов.

А5 Отдача денежных потоков от активов (RonA):

Cfloat / сумма активов. А6 Рентабельность собственного капитала (ROE):

чистая прибыль / акционерный капитал.

В Коэффициенты эффективности

B1 Оборачиваемость активов:

выручка / сумма активов.

B2 Длительность оборота дебиторской задолженности (DSR):
дебиторская задолженность покупателей / средняя выручка в день.

B3 Длительность оборота товарно-материального запаса:
товарно-материальный запас / средняя себестоимость продаж х 365.

С Коэффициенты финансирования

С1 Коэффициент платежеспособности:

сумма обязательств / сумма активов. С2 Коэффициент финансовой независимости:

заемные средства / собственный капитал.

СЗ Леверидж:

сумма активов / собственный капитал

С4 Коэффициент обеспеченности процентов к уплате: EBIT/ выплаченные проценты.

D Коэффициенты ликвидности

D1 Коэффициент текущей ликвидности:

оборотные средства / краткосрочные обязательства. D2 Коэффициент быстрой ликвидности:

быстро реализуемые активы / краткосрочные обязательства. D3 Длительность оборота кредиторской задолженности:

кредиторская задолженность поставщикам / объем закупок х 365. D4 Длительность оборота денежных средств:

длительность оборота ТМЗ +

+ длительность оборота дебиторской задолженности -- длительность оборота кредиторской задолженности.

Сводка коэффищшгговдля DaimlerChrysler 1998 1997 1996		1994 1
А	Коэффициенты рентабельности
А1	Рентабельность, %	3,66	5,57	3,97	-1,62	3,65
А2	Коэффициент валовой прибыли, %	21,29	20,94	22,11	-	-
A3	Рентабельность активов (фондоотдача) (ROA), %	4,08	5,89	4,22	-	-
А4	Рентабельность инвестиций (ROI), %	3,83	5,65	3,97	-1,61	3,82
А5	Отдача денежных потоков от активов (RonA), %	13,37	10,53	10,22	-	-
А6	Рентабельность собственного капитала (ROE), %	15.87	23,42	17,99	-7,57	15,01
В	Коэффициенты эффективности
В1	Оборачиваемость активов	1,05	1,01	1,00	0,99	1,05
В2	Длительность оборота дебиторской задолженности (DSR)	21,06	22,55	—	—	-
ВЗ	Длительность оборота ТМЗ	41,51	42,79	-	--
С	Коэффициенты финансирования
С1	Коэффициент платежеспособности	0,76	0,76	0,78	0,79	0.75!
С2	Коэффициент финансовой независимости	3,14	3,15	3,53	3,70	2,93
СЗ	Леверидж	4,14	4,15	4,53	4,70	3,93
С4	Коэффициент обеспеченности процентов к уплате	14,66	10,71	18,61	-	-
D	Коэффициенты ликвидности
D1	Коэффициент текущей ликвидности	1,35	1,34	-	-	-
D2	Коэффициент быстрой ликвидности	1,13	1,13		-
D3	Длительность оборота кредиторской задолженности	44,63	47,22	—	—	-
D4	Длительность оборота денежных средств	17,94	18,12	-	-	-

Приложение ЗВ. Взаимосвязь между ROE и R0A

ROA не зависит от финансирования, и его связь с ROE показана в (1):
ROE=ROA (ROA - i) D/E, (1)

где i — процентная ставка после оплаты процентов по долгам. Доказательство для (1) приведено ниже. Даны два тождества (2) и (3).

активы = обязательства + собственный капитал; (2)

прибыль = EBIAT— проценты, очищенные от налогов. (3)

Отмечаем, что проценты, очищенные от налогов, — это г г Д т. е. (3) можно записать так:

прибыль = EBIA T-ixD. (4)

Разделим (4) на активы (Л):

прибыль / активы = EBIAT/ активы - г х D / А. (5)

Эти отношения были определены как

ROI=ROA-ixD/A. (6)

Напомним, что RO1, умноженное на леверидж (А / Е), равно ROE. Умножим (6) на А/Е:

ROE=ROAxA/E-ixD/AxA/E. (7)

Исходя из (2) А / Е = D / Е + 1 Подставляем

ROE=-ROAx(D/E+1)-i xD/E. (8)

Отсюда

ROE = ROA + (ROA -i)D / E. (9)

К этому результату можно прийти напрямую интуитивно.

R01 какой-то компании может быть рассмотрено как средневзвешен­ное отдачи двух гипотетических видов активов, идентичных ROA. Один из них на 100% финансируется за счет собственного капитала, а дру­гой — на 100% за счет обязательств. Активы, которые финансируются за счет собственного капитала, не несут бремени процентов, которые по­рождены целиком активами, финансируемыми за счет заемных средств.

Таким образом, ROI может быть выражен как

ROI = Е / А х ROA + D / A (ROA - i).

Это иллюстрирует взвешивание рентабельности двух видов акти­вов. Умножьте на леверидж, чтобы прийти к ROE, и результатом будет вышеприведенное уравнение (1), где

ROE = ROA (ROA - i) D / E.

ЧАСТЬ II

ОЦЕНКА

Глава 4

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА: ПОНЯТИЕ И ОЦЕНКА

Одним из основных параметров финансирования является стоимость финансовых ресурсов, используемых фирмой. Деньги являются един­ственным столь распространенным «ресурсом», который задействует любое предприятие в любой отрасли. Понимание и оценка этого «това­ра широкого потребления» является важнейшим для любого руково­дителя, независимо от направления его работы. С точки зрения руко­водителей, стоимость денег, капитала — это только стоимость одного из ресурсов, она является одинаковой и для капитала, и для зарплаты сотрудников. С позиций инвесторов стоимость капитала компенсирует им риск и издержки неиспользованных возможностей, которые они мог­ли бы реализовать, вложив капитал в другие сопоставимые проекты.

4.1 Размышления о риске и доходности: беглый обзор модели оценки доходности финансовых активов (САРМ¹)