Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Управление эмиссией акций




Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Привлечение собственного капитала из внешних ис­точников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.
С позиции финансового менеджмента основной целью управления эмиссией акций является привлечение на фон­довом рынке необходимого объема собственных финансо­вых ресурсов в минимально возможные сроки.
Процесс управления эмиссией акций строится по сле­дующим основным этапам (рис. 8.6):
1. Исследование возможностей эффективного размеще­ния предполагаемой эмиссии акций. Решение о предпола­гаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если пред­приятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капи­тала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестицион­ной привлекательности своих акций.


Рисунок 8.6. Основные этапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении акцио­нерного капитала.
Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котиров­ки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа яв­ляется определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.


Оценка потенциальной инвестиционной привлекатель­ности своих акций проводится с позиции учета перспектив­ности развития отрасли (в сравнении с другими отрасля­ми), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния сравнении со среднеотраслевыми показателями).
В процесе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в срав­нении с обращающимися акциями других компаний.
2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стои­мостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомы­ми с позиций стратегического развития предприятия и воз­можностей существенного повышения его рыночной стои­мости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются:
а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети но­вых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);
б) необходимость существенного улучшения структу­ры используемого капитала (повышение доли соб­ственного капитала с целью роста уровня финансо­вой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и сниже­ние за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение суммы эффекта финансового левериджа и т.п.);
в) намечаемое поглощение других предприятий с це­лью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предпри­ятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приоб­ретение контрольного пакета акций или преимуще­ственная доля в уставном капитале);
г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции зна­чительного объема собственного капитала.
3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитан­ной потребности в привлечении собственных финансовых Ресурсов за счет внешних источников.
4. Определение номинала, видов и количества эмитиру­емых акций. Номинал акций определяется с учетом основ­ных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие — на приобретение населением).
В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не мо­жет превышать 10% общего объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмис­сии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).
5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капи­тала. В соответствии с принципами такой оценки она осу­ществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уров­ню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимо­стью капитала и средним уровнем ставки процента на рын­ке капитала. Лишь после этого принимается окончатель­ное решение об осуществлении эмиссии акций.
6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвес­тором по подписке, то для того, чтобы быстро и эффек­тивно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними степень их участия в размещении эмис­сии, цены начальной котировки акций и размер комис­сионного вознаграждения (спрэда), обеспечить регулиро­вание объемов продажи акций в соответствии с потреб­ностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещен­ных акций на первоначальном этапе их обращения.
С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств в страте­гическом периоде.

Содержание процесса у стратегического управления формированием заемных финансовых ресурсов

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Эффективная финансовая деятельность предприятия в стратегической перспективе невозможна без постоянно­го привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяй­ственной деятельности предприятия, обеспечить более эф­фективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость пред­приятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансо­вого менеджмента, направленной на обеспечение дости­жения высоких конечных результатов хозяйственной дея­тельности предприятия.
Заемные финансовые ресурсы, обеспечивающие стра­тегическое развитие предприятия, формируются обычно на долгосрочной основе (краткосрочные кредиты и займы об­служивают, как правило, текущую операционную деятель­ность предприятия). В процессе стратегического управления привлечением заемных финансовых ресурсов использует­ся следующая их классификация (рис. 9.1).


Рисунок 9.1. Классификация заемных финансовых ресурсов, обес­печивающих стратегическое развитие предприятия.
Процесс управления формированием заемных финан­совых ресурсов предприятия строится по следующим ос­новным этапам (рис. 9.2).


Рисунок 9.2. Основные этапы стратегического управления форми­рованием заемных фиансовых ресурсов.
1. Анализ привлечения и использования заемных финан­совых ресурсов в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм при­влечения заемных финансовых ресурсов предприятием, а также оценка эффективности их использования.
• На первой стадии анализа изучается динамика об­щего объема привлечения заемных финансовых ресурсов в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопо­ставляются с темпами прироста суммы собственных фи­нансовых ресурсов, объемов операционной и инвестицион­ной деятельности, общей суммы активов предприятия.
• На второй стадии анализа определяются основные виды привлечения заемных средств, анализируются в ди­намике удельный вес долгосрочного банковского кредита финансового лизинга и т.п. в общей сумме заемных фи­нансовых ресурсов, используемых предприятием.
• На третьей стадии анализа определяется соотноше­ние объемов используемых предприятием заемных финан­совых ресурсов по срокам их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку.
• На четвертой стадии анализа изучается состав кон­кретных кредиторов предприятия и условия предостав­ления ими различных форм кредитов. Эти условия ана­лизируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового рынка.
• На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных финансовых ресурсов в целом и отдельных их видов на предприятии. В этих целях исполь­зуются показатели оборачиваемости и рентабельности за­емного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оцен­ки целесообразности использования заемных финансовых ресурсов на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных финансовых ресурсов в предстоящем периоде. Эти средства привлекают­ся предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их исполь­зования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:


а) пополнение необходимого объема постоянной части обо­ротных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансиро­вать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
б) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предпри­ятия (новое строительство, реконструкция, модер­низация); обновление основных средств (финансо­вый лизинг) и т.п.
в) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства при­влекаются для выдачи ссуд своим работникам на ин­дивидуальное жилищное строительство, обустрой­ство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
г) другие временные нужды. Принцип целевого привле­чения заемных средств обеспечивается и в этом слу­чае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно в небольших объемах.
3. Определение предельного объема привлечения заем­ных финансовых ресурсов. Максимальный объем этого при­влечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов фор­мируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчиты­вается коэффициент финансового левериджа (коэф­фициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляет­ся предельный объем заемных финансовых ресур­сов, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возмож­ных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных финансо­вых ресурсов.
С учетом этих требований предприятие устанавлива­ет лимит использования заемных финансовых ресурсов в про­цессе своего стратегического развития.
4. Оценка стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов из различных источников. Такая оценка проводит­ся в разрезе различных видов заемных финансовых ресур­сов, привлекаемых предприятием. Результаты такой оцен­ки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привле­чения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение перспективных потребностей предприятия в заемных фи­нансовых ресурсах.
5. Определение сроков использования привлекаемых за­емных ресурсов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных финансовых ресур­сов представляет собой период времени с начала их по­ступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок по­лезного использования; б) льготный (грационный) пери­од; в) срок погашения.
а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственой деятельности;
б) льготный (грационный) период — это период време­ни с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он слу-. жит резервом времени для аккумуляции необходи- мых финансовых средств;
в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным сред­ствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуще­ствляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в тече­ние определенного периода времени по предусмот­ренному графику.
Расчет полного срока использования заемных финан­совых ресурсов осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложив­шейся на финансовом рынке практике установления льгот­ного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных финансовых ре­сурсов представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на пред­приятии.
Он определяется по формуле:
Средний срок использования заемных финан­совых ресурсов = (Срок полезного использования заемных финан­совых ресурсов / 2) +Льготный грационны период + (Срок погашения / 2)
Средний срок использования заемных финансовых ресурсов определяется по каждому целевому направлению привлечения этих ресурсов.
6. Определение состава основных кредиторов. Этот со­став определяется видами привлекаемых заемных финан­совых ресурсов.
7. Формирование эффективных условий привлечения за­емных финансовых ресурсов. К числу важнейших из этих ус­ловий относятся: а) срок предоставления кредита; б) став­ка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие ус­ловия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из опре­деляющих условий его привлечения. Оптимальным счита­ется срок предоставления кредита, в течение которого пол­ностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционно­го проекта).
Ставка процента за кредит характеризуется тремя ос­новными параметрами: ее формой, видом и размером.
• По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для Дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процент­ной ставке, так как в этом случае расходы по обслужива­нию долга будут меньшими.
• По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмот­ром ее размера в зависимости от изменения учетной став­ки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).
Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия пред­почтительней является фиксированная ставка или плава­ющая ставка с высоким процентным периодом.
• Размер ставки процента за кредит является опреде­ляющим условием при оценке его стоимости.
Условия выплаты суммы процента характеризуются по­рядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процен­та равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризу­ются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: час­тичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кре­дита; возврата основной или части суммы долга с предос­тавлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях тре­тий вариант является для предприятия предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
8. Обеспечение эффективного использования заемных финансовых ресурсов. Критерием такой эффективности вы­ступают показатели оборачиваемости и рентабельности привлекаемого заемного капитала.
9. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам и займам. С целью этого обеспечения по наибо­лее крупным кредитам и займам может заранее резерви­роваться специальный возвратный фонд. Платежи по об­служиванию полученных долгосрочных кредитов и займов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга финансовой деятельности.
На предприятиях, привлекающих большой объем за­емных финансовых ресурсов, общее управление привлече­нием заемных средств может быть детализировано затем в разрезе отдельных их видов.


Поможем в написании учебной работы
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой





Дата добавления: 2015-09-04; просмотров: 489. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2022 год . (0.023 сек.) русская версия | украинская версия
Поможем в написании
> Курсовые, контрольные, дипломные и другие работы со скидкой до 25%
3 569 лучших специалисов, готовы оказать помощь 24/7