Виды инвестиций предприятия задачи стратегического управления ими

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Эффективная деятельность предприятий в долго­срочной перспективе, обеспечение высоких темпов их стратегического развития и повышения конкурентоспособ­ности в условиях перехода к рыночной экономике в зна­чительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвести­ционной деятельности предприятия, требует достаточно глубоких знаний теории и практических навыков приня­тия управленческих решений в области обоснования ин­вестиционной политики, выбора наиболее эффективных ее направлений и форм, разработки целенаправленного порт­феля реальных финансовых инвестиций.
Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инстру­ менты) его хозяйственной деятельности с целью обеспечения роста его рыночной стоимости, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта.
Как объект стратегического управления инвестиции предприятия классифицируются следующим образом (рис. 10.1).
Рассмотрим более подробно отдельные виды инвес­тиций предприятия в соответствии с приведенной их клас­сификацией по основным признакам.
По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.
Реальные (или капиталообразующие) инвестиции ха­рактеризуют вложения капитала в воспроизводство основ­ных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно- материальных ценностей и другие объекты инвестирова­ния, связанные с осуществлением операционной деятель­ности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.
Финансовые инвестиции характеризуют вложения капи­тала в различные финансовые инструменты инвестирова­ния, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.
По характеру участия в инвестиционном процессе вы­деляют прямые и непрямые инвестиции.
Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются пу­тем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осу­ществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирова­ния и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Непрямые инвестиции характеризуют вложения капи­тала инвестора, опосредованное другими лицами (финан­совыми посредниками).
По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции характеризуют общий объем капи­тала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связыва­ется, как правило, с вложением капитала в реальный сек­тор экономики.

Рисунок 10.1. Классификация инвестиций предприятия по основ­ным признакам.
На уровне предприятия под этим терми­ном часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.
Реновационные инвестиции характеризуют объем капи­тала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчис­лений в определенном периоде.
Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической тео­рии под этим термином понимается чистое капиталообра­зование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму аморти­зационных отчислений по всем видам амортизируемых ка­питальных активов предприятия в определенном периоде.
По степени зависимости от доходов разделяют произ­водные и автономные инвестиции.
Производные инвестиции прямо коррелируют с дина­микой объема чистого дохода (прибыли) через механизм его распределения на потребление и сбережение.
Автономные инвестиции характеризуют вложение ка­питала, инициированное действием факторов, не связан­ных с формированием и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологическим прогрессом, не­обходимостью осуществления природоохранных меропри­ятий и других.
По отношению к предприятию инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.
Внутренние инвестиции характеризуют вложение капита­ла в развитие операционных активов самого предприятия- инвестора.
Внешние инвестиции представляют собой вложение капи­тала в реальные активы других предприятий или в финансо­вые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.
По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.
Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.
Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения ка­питала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его ка­питальные вложения в воспроизводство основных средств.

По совместимости осуществления различают инвести­ции независимые, взаимозависимые и взаимоисключаю­щие.
Независимые инвестиции характеризуют вложения ка­питала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объек­тов инвестирования и не исключающие их) в общей инвести­ционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.
Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.
Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора.
По уровню доходности выделяют следующие виды ин­вестиций:
Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложе­ния капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.
Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.
Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестицион­ной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.
Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной при­были. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.
По уровню инвестиционного риска выделяют следую­щие виды инвестиций:
Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым от­сутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.
Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложе­ния капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.
Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объек­там инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.
Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превы­шает среднерыночный. Особое место в этой группе зани­мают так называемые спекулятивные инвестиции, характе­ризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.
По уровню ликвидности инвестиции предприятия под­разделяются на следующие основные виды:
Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, ко­торые быстро могут быть конверсированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощути­мых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основ­ным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые инвестиции.
Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют груп­пу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.
Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от полугода и выше).
Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные ин­вестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, некотируемые на фондо­вом рынке акции отдельных малоизвестных предприятий.
Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного иму­щественного комплекса).
По формам собственности инвестируемого капитала выде­ляют частные, государственные и смешанные инвестиции.
Частные инвестиции характеризуют вложения капита­ла физических лиц, а также юридических лиц негосудар­ственных форм собственности.
Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государ­ственных внебюджетных фондов.
Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвес­тирования предприятия.
По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.
Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как собственных, так и заемных финансовых ресурсов.
Реинвестиции представляют собой повторное исполь­зование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализа­ции ранее выбранных инвестиционных проектов, инвести­ционных товаров или финансовых инструментов инвес­тирования.
Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвести­ционных целях (например, для покрытия убытков пред­приятия). Их можно охарактеризовать как отрицательные инвестиции предприятия.
По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.
Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.
Иностранные инвестиции характеризуют вложения капи­тала нерезидентами (юридическими или физическими лица­ми) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.
По региональной направленности инвестируемого капи­тала различают инвестиции на внутреннем и международ­ном рынках.
Инвестиции на внутреннем рынке характеризуют вложе­ния капитала как резидентов, так и нерезидентов на терри­тории данной страны.
Инвестиции на международном рынке (или международные инвестиции) характеризуют вложения капитала резидентов данной страны за пределами внутреннего ее рынка.
По отраслевой направленности инвестиции разделяются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответ­ствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и фи­нансового инвестирования предприятия.
Несмотря на довольно значительный перечень рас­смотренных классификационных признаков, он тем не ме­нее не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия, используемых в научной терминологии и практике инвестиционного менеджмента. Ряд из этих тер­минов будут дополнительно рассмотрены в процессе из­ложения конкретных вопросов управления инвестициями предприятия.
С учетом изложенной классификации строится про­цесс стратегического управления инвестициями предпри­ятия.
Стратегическое управление инвестициями представляет собой систему принципов и методов разработки и реализа­ции управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприя­.
Оно органически входит в общую систему стратеги­ческого финансового менеджмента, являясь одной из ос­новных функциональных его подсистем, обеспечивающей реализацию преимущественно долгосрочных финансовых решений.
Главную цель финансовой стратегии предприятия — обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия путем формирования эффективных направ­лений роста его рыночной стоимости — стратегическое уп­равление инвестициями реализует наиболее активным спо­собом и в наиболее широком диапазоне параметров. Основными направлениями обеспечения роста рыночной стоимости предприятия в результате осуществления эф­фективной инвестиционной деятельности в стратегическом периоде являются (рис. 10.2):
• Возрастание суммы чистой прибыли предприятия. Од­ним из основных результатов эффективной инвестицион­ной деятельности предприятия является возрастание эф­фекта его хозяйственной деятельности, выражаемого приростом суммы чистой прибыли. В процессе реального инвестирования этот эффект достигается за счет роста опе­рационной прибыли предприятия от реализации его про­дукции, а в процессе финансового инвестирования — за счет доходности портфеля финансовых инструментов. Рост прибыльности предприятия в результате инвестиционной деятельности является важнейшим направлением повыше­ния его рыночной стоимости.
• Прирост собственного капитала предприятия. За счет инвестиционных факторов роста чистой прибыли предпри­ятие получает возможность капитализировать бульшую ее сумму даже не изменяя своей дивидендной политики (по­литики распределения чистой прибыли). Это обеспечива­ет рост чистых активов предприятия за счет внутренних его резервов, что автоматически повышает его рыночную стоимость (курсовую стоимость его акций).
• Обеспечение эффекта синергизма. Основные направ­ления инвестиционной деятельности предприятия направ­лены на диверсификацию его продукции, разнообразные формы отраслевой диверсификации, развитие специализи­рованной его инфраструктуры и другие ее формы, обеспе­чивающие эффект синергизма. Формирование такого эффекта существенно влияет на рост рыночной стоимости предприятия.

Рисунок 10.2. Влияние основных результатов инвестиционной стратегии предприятия на возрастание его рыночной стоимости
• Повышение имиджа предприятия. Активная инвести­ционная деятельность формирует представление о пред­приятии как успешно развивающемся хозяйствующем субъекте, что позволяет ему расширять круг своих коммер­ческих связей, обеспечивать формирование финансовой гибкости и т.п. Дополнительный имидж предприятию мо­жет принести ему и инвестиционная деятельность, обес­печивающая экологическую безопасность, связанная с уча­стием в социальных программах, привлекающая к участию иностранных партнеров. Это также способствует росту ры­ночной стоимости предприятия.
В процессе реализации своей цели инвестиционная стратегия предприятия направлена на решение следующих основных задач (рис. 10.3).
1. Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности предпри­ятия. Эта задача реализуется путем определения потребно­сти в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операционной деятельности предприятия на отдельных его этапах; обеспечения высоких темпов рас­ширенного воспроизводства внеоборотных операционных активов; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.
2. Обеспечение максимальной доходности (прибыль­ности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Макси­мизация доходности инвестиций достигается за счет выбо­ра предприятием наиболее эффективных (по показателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проек­тов и финансовых инструментов инвестирования. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня Доходности (чистой инвестиционной прибыли) достигает­ся, как правило, при существенном возрастании уровня инвестиционных рисков, так как между этими двумя пока­зателями существует прямая связь. Поэтому максимизация Уровня доходности (прибыльности) инвестиций должна обеспечиваться в пределах допустимого инвестиционного риска, конкретный уровень которого устанавливается собст­венниками ил'и менеджерами предприятия с учетом мента­литета их инвестиционного поведения (отношения к степени риска при осуществлении инвестиционной деятельности).

Рисунок 10.3. Основные задачи управления инвестиционной стратегии предприятия.
3. Обеспечение минимизации инвестиционного риска от­дельных реальных и финансовых инвестиций и инвестицион­ной деятельности предприятия в целом при предусмагриваемом уровне их доходности (прибыльности).
Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спла­нирован заранее, важной задачей является снижение уров­ня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестицион­ного риска может быть обеспечена путем диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования; избежания отдельных видов инвестицион­ных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности; эффективных форм их внутреннего и внеш­него страхования.
4. Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при из­менении внешних и внутренних условий осуществления ин­вестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенци­ала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестици­онных проектов и финансовых инструментов инвестиро­вания. В связи с этим важную роль приобретает своевре­менное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной де­ятельности в целом. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реинвестирования капитала выступает оптимизация уровня ликвидности сформированной пред­приятием инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в разрезе составляющих ее инвестиционных Проектов (финансовых инструментов инвестирования). В Данном случае речь идет об оптимизации, так как макси­мизация уровня ликвидности инвестиционной программы (портфеля), как правило, сопровождается снижением эффек­тивности инвестиционной деятельности, а его минимизация приводит к снижению возможностей инвестиционного ма­невра и потере платежеспособности при нарушении финан­сового равновесия предприятия в процессе инвестирования.
5. Обеспечение формирования достаточного объема ин­вестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности.
Эта задача реша­ется путем сбалансирования объема привлекаемых инвести­ционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестици­онной деятельности предприятия в сфере реального и фи­нансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирования от­дельных реальных проектов и оптимизация структуры ис­точников привлечения капитала для осуществления инвес­тиционной деятельности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различ­ных форм инвестируемого капитала из предусматриваемых источников.
6. Поиск путей ускорения реализации действующей ин­вестиционной программы предприятия. Намеченные к реали­зации инвестированные проекты, входящие в состав инве­стиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее исходя из следующих мотивов: прежде всего, высокие темпы реализации каждого инвестицион­ного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем бы­стрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестици­онной прибыли и амортизационных отчислений; ускоре­ние реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в част­ности по тем инвестиционным проектам, которые финан­сируются с привлечением заемного капитала); наконец, быстрая реализация инвестиционных проектов, входящих в состав инвестиционной программы предприятия, способ­ствует снижению уровня инвестиционных рисков, гене­рируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.
7. Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Та­кое равновесие характеризуется высоким уровнем финан­совой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важней­ших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значитель­ным отвлечением в процессе инвестирования финансовых ресурсов в больших размерах и, как правило, на длительный период.
Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются существенной неравномерно­стью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прогно­зировать, какое влияние она окажет на уровень финансо­вой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируе­мого капитала и инвестиционные денежные потоки.
Все рассмотренные задачи инвестиционной стратегии предприятия теснейшим образом взаимосвязаны, хотя от­дельные из них носят разнонаправленный характер (напри­мер, обеспечение максимизации доходности инвестиций при минимизации инвестиционного риска). Поэтому в про­цессе стратегического управления инвестициями предпри­ятия отдельные задачи должны быть оптимизированы меж­ду собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач стратегического управле­ния инвестициями осуществляется путем определения зна­чимости (задания весов) каждой из них исходя из приори­тетности с позиций развития предприятия и роста его рыночной стоимости.

Содержание процесса стратегического управления инвестициями предприятия

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Стратегическое управление инвестициями предпри­ятия охватывает следующие основные этапы (рис. 10.4).
1. Анализ инвестиционной деятельности предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является всесторонняя оценка внутреннего инвестицион­ного потенциала предприятия и эффективности его инвес­тиционной деятельности.
На первой стадии анализа изучаются общий объем ин­вестиционной деятельности предприятия по отдельным этапам рассматриваемого периода, темпы динамики этого показателя в сопоставлении с темпами развития совокуп­ной суммой операционных активов, собственного капитала и объема реализации продукции.

Рисунок 10.3. Основные этапы стратегического управления инвес­тициями предприятия.
На второй стадии анализа исследуются соотношение отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия — объемов его реального и финансового ин­вестирования. Темпы динамики этих объемов инвестиро­вания сопоставляются между собой, определяется удельный вес каждого из направлений инвестирования, исследуются их роль в развитии предприятия.
На третьей стадии анализа рассматривается уровень диверсификации инвестиционной деятельности предпри­ятия в отраслевом и региональном разрезах, определяется степень соответствия этого уровня отраслевой и региональ­ной политике развития операционной его деятельности.
На четвертой стадии анализа определяется эффектив­ность инвестиционной деятельности предприятия в расматриваемом периоде. (этой целью используется система показателей рентабельности инвестиционной деятельности в целом, в том числе по направлениям инвестирования; про­изводится сравнение этих показателей с рентабельностью активов и собственного капитала; рассматриваются пока­затели оборачиваемости инвестиционных ресурсов; мето­дами факторного анализа устанавливается степень влияния отдельных показателей эффективности инвестиционной деятельности на рост рыночной стоимости предприятия.

2. Исследование и учет условий внешней инвестицион­ной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. В про­цессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдель­ных форм инвестирования ("инвестиционный климат"); анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие; прогнозируется бли­жайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью пред­приятия.
В процессе исследования конъюнктуры инвестицион­ного рынка следует учесть, что он состоит не только из отдельных видов финансового рынка, но также из отдель­ных видов рынка объектов реального инвестирования.
Исследование внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка осуществляется ме­тодами стратегического, технического и фундаментально­го анализа.
3. Учет стратегических целей развития предприятия, обеспечиваемых его предстоящей инвестиционной деятельно­стью. Характер целей корпоративной и финансовой стра­тегий предприятия, требующих инвестиционной поддерж­ки, следует рассматривать как систему стратегических Целей инвестиционной деятельности, которая должна быть отражена в его инвестиционной политике. При этом сле­дует иметь в виду, что объективным фактором, определя­ющим направленность инвестиционной политики пред­приятия, выступает стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие. Характер дифференциации целей инвестиционной стратегии предприятия в зависимости от Конкретных стадий его жизненного цикла может быть про­иллюстрирован данными табл. 10.1.
Таблица 10.1 Дифференциация стратегических целей инвестиционной стратегии в зависимости п от стадий жизненного цикла предприятия

 

4. Обоснование определяющего типа инвестиционной по­литики по целям вложения капитала с учетом рисковых пред­почтений. На этом этапе формирования инвестиционной стратегии предприятия определяется целевая функция его инвестиционной деятельности по критерию соотношения уровня ее доходности и риска. Такой критерий базируется на обшей философии финансового управления предприя­тием, входящей в состав его стратегического набора.
В теории стратегического финансового менеджмента выделяют обычно три типа инвестиционной политики предприятия по критерию рисковых предпочтений инвес­тора — консервативную, умеренную и агрессивную.
Консервативная инвестиционная политика направлена на минимизацию инвестиционного риска как приоритет­ной цели При осуществлении этой политики инвестор не стремится ни к максимизации размера текущего дохода от инвестиций, ни к максимизации прироста капитала (и соответственно к максимизации рыночной стоимости предприятия), а заботится лишь о безопасности вложений капитала. Формой реализации такой политики является формирование консервативной инвестиционной програм­мы (консервативного инвестиционного портфеля).
Умеренная (компромиссная) инвестиционнная политика направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровень текущей доходности, темпы роста капи­тала и уровень риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным. При реализации этой политики пред­приятие не стремится к максимизации своего инвестици­онного дохода и избегает вложений капитала в высокорис­ковые объекты инвестирования, одновременно отвергая низкодоходные инвестиционные проекты и финансовые инструменты инвестирования. Формой реализации такой политики является создание умеренной инвестиционной программы (умеренного инвестиционного портфеля).
Агрессивная инвестиционная политика направлена на максимизацию текущего дохода от вложений капитала в ближайшем периоде. При осуществлении этой политики оценке и учету уровня инвестиционного риска и возмож­ностям роста рыночной стоимости предприятия в отдален­ной перспективе отводится вспомогательная роль. Соответ­ственно, при такой инвестиционной политике предприятие Избегает вложений капитала в реальные проекты с боль­шим инвестиционным циклом, в акции с низким уровнем дивидендов, в облигации с отдаленным периодом погаше­ния и т. п.
Такая политика реализуется путем формирова­ния агрессивной инвестиционной программы (агрессивно­го инвестиционного портфеля).
Выбор конкретного типа инвестиционной политики предприятия по целям вложения капитала с учетом рис­ковых предпочтений его собственников и менеджеров осу­ществляется с учетом следующих факторов:
• финансовой философии предприятия;
• избранного типа корпоративной и финансовой стра­тегии предприятия;
• наличием необходимого выбора на инвестиционном рынке соответствующих реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирова­ния;
• финансового состояния предприятия.
5. Формирование инвестиционной политики предприя­тия по основным направлениям инвестирования. На этом эта­пе формирования инвестиционной стратегии предприятия определяется соотношение объемов реального и финансо­вого инвестирования в процессе предстоящей его инвес­тиционной деятельности. Особенности этого этапа страте­гического управления инвестициями предприятия подробно рассматриваются в следующем разделе.
6. Формирование инвестиционной политики предприя­тия в отраслевом и региональном разрезе служит основой распределения инвестиционных ресурсов в разрезе его стратегических центров хозяйствования. В основе этого формирования лежит оценка инвестиционной привлека­тельности отдельных отраслей и регионов страны. Подроб­но эти вопросы излагаются в специальном разделе.
7. Взаимоувязка основных направлений инвестиционной стратегии предприятия. В процессе этого этапа обеспечи­вается согласованность отдельных направлений инвести­ционной стратегии предприятия по объемам, срокам реа­лизации и другим параметрам.
При больших объемах инвестиционной деятельности предприятия его инвестиционная стратеги дифферен­цируется в разрезе реального и финансового инвестирова­ния.