Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом и региональном разрезах




Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Разработка такой политики направлена на оптими­зацию распределения инвестиционных ресурсов предпри­ятия в разрезе отдельных его стратегических зон хозяйство­вания и стратегических хозяйственных единиц.
Определение отраслевой направленности инвестици­онной деятельности является наиболее сложной задачей разработки инвестиционной политики. Она требует после­довательного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей корпоративной стратегией развития предприятия.
На первой стадии исследуется целесообразность отрас­левой концентрации или диверсификации инвестиционной деятельности. Как правило начальные этапы деятельности предприятия связаны с концентрацией ее на одной отрасли, наиболее хорошо знакомой инвесторам.
Обзор западной практики показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня благосостояния, ис­пользуя стратегию концентрации, т.е. не выходя за рамки моноотраслевой деятельности. Особенно яркие примеры дает нам производство отдельных видов наукоемкой про­дукции (компьютерная техника, компьютерные програм­мы и т.п.) или продукции, удовлетворяющей новые потреб­ности обширного круга потребителей. В то же время следует отметить, что среди инвесторов, использующих эту стратегию, наблюдается наибольшее число банкротств. Это связано с том, что концентрация связана с более высо­ким уровнем инвестиционных рисков, чем могут позволить себе многие инвесторы.
Стратегия отраслевой концентрации (если она не­смотря на высокий уровень риска все же избирается инвес­тором), может быть использована лишь на первых трех ста­диях жизненного цикла предприятия, т.к. при бла­гоприятных обстоятельствах она может обеспечить наиболее высокие темпы производственного развития или увеличе­ния капитала. На последующих стадиях жизненного цикла предприятия по мере удовлетворения потребности в продук­ции (товарах, услугах) основного контингента потребителей ей на смену должна прийти стратегия отраслевой дивер­сификации инвестиционной деятельности.
На второй стадии исследуется целесообразность раз­личных форм отраслевой диверсификации инвестицион­ной деятельности в рамках определенной группы отраслей. Такими группами могут быть отрасли сельскохозяйст­венного производства, пищевой промышленности, транс­порта и т.п. Такая отраслевая диверсификация позволяет инвестору более широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и т.п., а следовательно в большей мере предопределять эффек­тивность инвестирования. Кроме того, использование отраслевой диверсификации даже в таких ограниченных рамках позволяет существенно снизить уровень инвести­ционных рисков.
Диверсификация инвестиционной деятельности пред- Приятия в рамках определенной группы отраслей связана с формированием "стратегических зон хозяйствования" (та­кое формирование осуществляется в процессе разработки общей стратегии экономического развития компании).
На стратегической зоне хозяйствования лежит полная ответ­ственность за разработку ассортимента конкурентоспособ­ной продукции, эффективной сбытовой стратегии, а также обеспечивающей их инвестиционной стратегии.
Вместе с тем, такая стратегия инвестиционной дея­тельности также не лишена определенных недостатков. Ос­новной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определеной их группы имеют, как правило, ана­логичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традицион­ных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во вре­мени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблагопри­ятные периоды. Поэтому использование стратегии ди­версификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при бла­гоприятном прогнозе конъюнктуры соответствующих то­варных рынков.
На третьей стадии исследуется целесообразность раз­личных форм диверсификации инвестиционной деятель­ности в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость использования такой стра­тегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протя­жении длительного периода, традиционно избранные отрас­ли (отдельные или в рамках определенных групп), сдержи­вают темпы перспективного развития, получение высокой отдачи от инвестиций, а иногда предопределяют их стра­тегическую уязвимость в конкурентной борьбе. Обеспечить новые возможности развития для таких предприятий мо­жет инвестирование в иные альтернативные группы от­раслей.
Условием осуществления такой диверсификаци ин­вестиционной деятельности является формирование так называемых "стратегических центров хозяйствования", в состав которого включаются несколько стратегических зон хозяйствования (система таких стратегических центров хо­зяйствования впервые была реализована в американской фирме "Дженерал электрик", что позволило ей значительно повысить эффективность инвестиционной и хозяйственной деятельности). Стратегический центр хозяйствования пол­ностью формирует свою инвестиционную стратегию, ко­торая является самостоятельным составным элементом ин­вестиционной политики компании.
За счет выбора отраслей с различными стадиями жизненного цикла и с различными во времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию существенно снижается уровень инвестицион­ных рисков.
Диверсификация инвестиционной деятельности, осу­ществляемая в процессе второго и третьего этапов разра­ботки отраслевой направленности инвестиционной поли­тики, позволяет получить эффект синергизма, при котором общий эффект полиотраслевой деятельности предприятия значительно больше, чем эффект отдельных отраслевых его подразделений. Для получения эффекта синергизма в про­цессе отраслевой диверсификации инвестиционной дея­тельности предприятие может избрать наступательную ин­вестиционную стратегию, когда в качестве критерия поиска объектов инвестирования используются будущие преимущества отраслевого конгломерата, или защитную инвестиционную стратегию, когда поиск объектов инвес­тирования направлен на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.
С отраслевым выбором инвестиционной деятельности связано, таким образом, две принципиальные инвестиционные политики — конкурентная, которая направлена на обеспечение максимизации инвестиционной прибыли в рамках одной отрасли, и портфельная, которая позволяет максимизировать инвестиционную прибыль (при одновременном снижении уровня инвестиционного риска) за счет правильного сочетания подразделений межотраслевой направленности.
Отраслевая диверсификация инвестиционной полити­ки осуществляется с учетом предварительной оценки прог­нозируемого развития отдельных отраслей (или их групп). Такая оценка производится по следующим основным эле­ментам (рис. 10.6).
Каждый из перечисленных элементов, которые рас­сматриваются как синтетические (агрегированные) резуль­таты проведения оценки, включает в себя конкретные аналитические оценочные показатели, расчет которых ос­новывается на соответствующих статистических данных и экспертных оценках.


Рисунок 10.6. Характеристика основных составных элементов
оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики.
1. Уровень перспективности развития отрасли оцени­вается на основе следующих основных показателей и ха­рактеристик:
• значимость отрасли в экономике страны. Количе­ственную оценку этого показателя составляют факти­ческий и прогнозируемый удельный вес продукции от­расли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики;
• устойчивость отрасли к экономическому спаду. Уро­вень этой устойчивости определяется на основе анализа соотношения динамики объема отраслевого производства
продукции и динамики валового внутреннего продукта страны;
• социальная значимость отрасли. Она характеризу­ется численностью занятых в отрасли работников, их
удельным весом в общей численности занятого населе­ния страны;
• обеспеченность развития отрасли собственными фи­нансовыми ресурсами. Для такой оценки используются показатели объема и удельного веса капитальных вложе­ний, осуществляемых за счет собственных финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в общем используемом его объеме предпри­ятиями отрасли и другие;
• степень государственной поддержки развития отрасли. Количественную оценку этого показателя составляют дан­ные об объеме государственных капитальных вложений в отрасль; объеме льготного государственного кредитова­ния предприятий отрасли; системе налоговых льгот, свя­занных с деятельностью предприятий отрасли и другие.
• стадия жизненного цикла отрасли. Такая оценка осуществляется только по тем отраслям (подотраслям) экономики, развитие которых осуществляется по отдель­ным стадиям жизненного цикла (отдельные отрасли и подотрасли, например, сельскохозяйственные, не носят характера циклического развития). В соответствии с концепцией жизненного цикла отрасли он состоит из следующих пяти стадий: рождение; рост; расширение; зрелость; старение.
2. Уровень среднеотраслевой рентабельности деятель­ности предприятий отрасли оценивается на основе сле­дующих коэффициентов:
• коэффициент рентабельности активов. Он позволя­ет судить об уровне генерирования прибыли активами предприятий с учетом отраслевой специфики их деятель­ности;
• коэффициент рентабельности собственного капита­ла. Он является приоритетным в рассматриваемой системе показателей данной группы, так как позволяет судить о среднеотраслевой норме прибыльности инвестиций;
• коэффициент рентабельности реализации продукции. Этот показатель дает представление о норме отраслевой прибыли в составе средних цен на ее продукцию;
• коэффициент рентабельности текущих затрат. Ис­пользование этого показателя дает представление о по­тенциальных возможностях формирования диапазона цен на продукцию с позиций сложившегося уровня затрат на ее производство и реализацию.
Учитывая высокую вариабельность значений этих показателей в динамике, вызванную нестабильностью экономических условий развития предприятий на со­временном этапе, эти показатели рассчитываются и изу­чаются за ряд последних лет.
3. Уровень отраслевых инвестиционных рисков оцени­вается на основе следующих показателей:
• коэффициент вариации среднеотраслевого показате­ля рентабельности собственного капитала по отдельным годам анализируемого периода. Этот коэффициент явля­ется традиционным измерителем уровня финансового (инвестиционного) риска в динамике;
• коэффициент вариации показателей рентабельнос­ти в разрезе отдельных предприятий отрасли. Он харак­теризует внутриотраслевой диапазон колебаний уровня финансовых (инвестиционных) рисков;
• уровень конкуренции в отрасли. Количественно этот показатель характеризует число предприятий, функци­онирующих в данной отрасли (в сравнении с другими отраслями), а также число предприятий, занимающих монопольное положение на рынке (по критерию удель­ного веса реализации продукции).
• уровень инфляционной устойчивости цен на продук­цию отрасли. Такую оценку можно получить путем соот­несения показателей динамики уровня цен на продук­цию отрасли с динамикой индекса оптовых цен в целом по стране или индекса инфляции;
• уровень социальной напряженности в отрасли. В определенной степени об этом позволяет судить сравне­ние показателя среднего уровня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожиточного минимума в стране.
На основе оценки трех перечисленных элементов (синтетических оценочных характеристик) и их ранго­вой значимости в общей характеристике инвестицион­ной привлекательности рассчитываются интегральные показатели уровня инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.
На первом этапе расчетов рассчитывается ранговая значимость отраслей по каждому элементу их оценки. В процессе такой оценки все аналитические показатели, используемые для характеристики отдельных элементов инвестиционной привлекательности отраслей, рассматри­ваются как равнозначные (при необходимости значи­мость каждого из аналитических показателей может быть дифференцирована на основе экспертной оценки).
Ранго­вая значимость отрасли по каждому элементу оценки определяется как средняя ранговая ее значимость по всем входящим в данный элемент аналитическим показателям.
На втором этапе расчетов на основе ранговой зна­чимости отрасли по каждому элементу рассчитывается интегральный ранговый показатель оценки их инвес­тиционной привлекательности.
Учитывая, что отдельные элементы оценки играют разную роль в принятии инвестиционных решений, их значимость дифференцируется экспертным путем. В про­цессе проводимой автором оценки инвестиционной при­влекательности отдельных отраслей экономики эксперт­ным путем (на основе опроса инвестиционных менеджеров ряда инвестиционных компаний) установлена следующая значимость отдельных элементов при расчете интеграль­ного рангового показателя:
• уровень перспективности развития отрасли — 20%;
• уровень среднеотраслевой рентабельности деятель­ности предприятий отрасли — 65%;
• уровень отраслевых инвестиционных рисков — 15%.
Естественно, приведенная значимость отдельных эле­ментов оценки в определенной мере носит субъективных характер, так как зависит от состава и квалификации экс­пертов, периода проведения экспертного опроса и других факторов. В связи с этим, при проведении оценки ин­вестиционной привлекательности отраслей экономики в меняющихся экономических условиях приведенная зна­чимость отдельных элементов требует уточнения.
Расчет интегрального рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики осуществляется по формуле:


где РИПО—интегральный ранговый показатель инвес­тиционной привлекательности отрасли эко­номики;
PЭОі — средний ранговый показатель по рассмат­риваемому элементу оценки отрасли;
ЗЭОі — значимость соответствующего элемента в об­щей оценке отрасли, выраженная десятич­ной дробью.
На третьем этапе расчетов на основе рассчитан­ных интегральных ранговых показателей оценки инвес­тиционной привлекательности отдельных отраслей про­водится соответствующая их группировка. В процессе такой группировки устанавливаются:
• приоритетные отрасли по уровню инвестиционной привлекательности;
• отрасли с высоким уровнем инвестиционной привле­кательности;
• отрасли со средним уровнем инвестиционной при­влекательности;
• отрасли с низким уровнем инвестиционной при­влекательности.
При использовании результатов оценки уровня ин­вестиционной привлекательности отраслей экономики в целях отраслевой диверсификации инвестиционного портфеля предприятия необходимо иметь в виду, что ряд показателей оценки имеет высокий уровень динамики. Поэтому с изменением экономических условий деятель­ности предприятий отдельных отраслей такая оценка дол­жна пересматриваться (периодичность такого пересмотра составляет обычно два года).
Определение региональной направленности инвес­тиционной деятельности предприятия обусловливается двумя основными условиями.
Первым условием, определяющим необходимость та­кой разработки, является размер предприятия. Подавляю­щее большинство небольших фирм и значительная часть средних предприятий осуществляют свою деятельность в пределах одного региона по месту проживания инвесто­ров. Для таких фирм возможности региональной диверси­фикации инвестиционной деятельности (особенно в части реальных инвестиций) ограничены в силу недостаточного объема инвестиционных ресурсов и существенного услож­нения управления инвестиционной и хозяйственной дея­тельностью. Принципиальная возможность региональной диверсификации возможна лишь при финансовых инвес­тициях, однако их объем у таких предприятий небольшой, поэтому инвестиционные решения могут приниматься не в рамках разрабатываемой политики, а при формировании инвестиционного портфеля (т.е. на стадии тактического управления инвестиционной деятельностью).
Вторым условием, определяющим необходимость такой разработки, является продолжительность функционирования предприятия. На первых стадиях его жизненного цикла хозяй­ственная и инвестиционная деятельность сосредотачивается, как правило, в рамках одного региона, и лишь по мере дальнейшего развития предприятия возникает потребность в региональной диверсификации инвестиционной деятель­ности.
Основой разработки региональной направленно­сти инвестиционной деятельности является оценка ин­вестиционной привлекательности отдельных регионов страны. Такая оценка осуществляется по следующим основ­ным элементам (рис. 10.7).


Рисунок 10.7. Характеристика основных составных элементов оценки инвестиционной привлекательности регио­нов страны.
Так же, как и в предыдущем варианте методики, каж­дый из перечисленных элементов (рассматриваемый как синтетический результат ценки) основывается на расчете и изучении конкретных аналитических показателей.
1. Уровень общеэкономического развития региона оце­нивается на основе следующих аналитических пока­зателей:
• удельный вес региона в валовом внутреннем про­дукте и национальном доходе страны;
• объем произведенной промышленной и сельскохо­зяйственной продукции в регионе в расчете на душу населения;
• средний уровень доходов населения;
• среднегодовой объем капитальных вложений в ре­гионе за ряд предшествующих лет и другие.
2. Уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе. Для характеристики этого элемента использу­ются следующие основные показатели:
• число подрядных строительных предприятий в ре­гионе;
• объемы местного производства основных строитель­ных материалов;
• объем производства энергетических ресурсов в ре­гионе (в пересчете на электроэнергию);
• плотность железнодорожных путей сообщения и ав­томобильных дорог с твердым покрытием в расчете на 100 кв. км территории;
• наличие фондовых и товарных бирж в регионе;
• количество брокерских контор, осуществляющих операции на рынке ценных бумаг и другие.
3. Демографическая характеристика региона оцени­вается на основе следующих основных показателей:
• удельный вес населения региона в общей числен­ности жителей страны;
• соотношение городских и сельских жителей региона;
• удельный вес работающего населения (занятого на предприятиях и в организациях всех форм собствен­ности и осуществляющего индивидуальную трудо­вую деятельность);
• уровень квалификации трудоспособного населения и другие.
4. Уровень развития рыночных отношений и коммер­ческой инфраструктуры региона могут быть охарактеризо­ваны следующими основными показателями:
• удельный вес предприятий негосударственных форм собственности в общем количестве предприятий ре­гиона;
• удельный вес продукции предприятий негосудар­ственных форм собственности в общем объеме про­мышленной и сельскохозяйственной продукции ре­гиона;
• численность совместных предприятий с иностран­ными партнерами в регионе;
• численность банковских учреждений (включая фи­лиалы) в регионе;
• численность страховых компаний (включая их пред­ставительства) на территории региона и другие.
5. Степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе оценивается на основе таких показателей:
• уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей региона;
• удельный вес незавершенных строительством объек­тов в общем количестве начатых строек за после­дние три года;
• удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно-допустимые нормы, в общем количестве предприятий региона;
• средний радиационный фон в городах региона и другие.
Методика и последовательность расчета интеграль­ного показателя оценки инвестиционной привлекатель­ности региона аналогичны ранее рассмотренным при оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики. В процессе интегральной оценки может быть использована следующая значимость отдельных элемен­тов, установленная экспертным путем:
• уровень общеэкономического развития региона —
35%;
• уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе — 15%;
• демографическая характеристика региона — 15%;
• уровень развития рыночных отношений и коммер­ческой инфраструктуры в регионе — 25%;
• степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе — 10%.
Расчет интегрального рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности регионов страны осуществляется по следующей формуле:


где РИПр — интегральный ранговый показатель инвес­тиционной привлекательности региона стра­ны;
РЭРі — средний ранговый показатель по рассмат­риваемому элементу оценки региона;
ЗЭРі — значимость соответствующего элемента в об­щей оценке региона, выраженная десятич­ной дробью.
По результатам расчета интегрального рангового по­казателя оценивается уровень инвестиционной привле­кательности отдельных регионов страны. В процессе такой оценки устанавливаются:
• регионы приоритетного уровня инвестиционной привлекательности;
• регионы с высоким уровнем инвестиционной при­влекательности;
• регионы со средним уровнем инвестиционной при­влекательности;
• регионы с низким уровнем инвестиционной привле­кательности.
Показатели, положенные в основу оценки инвести­ционной привлекательности регионов, носят преимуще­ственно стабильный характер, поэтому периодичность такой оценки может составлять 3-4 года.
Оценка инвестиционной привлекательности отрас­лей экономики и регионов страны повышает обосно­ванность управленческих решений по вопросам отрас­левой и региональной диверсификации инвестици­онного портфеля предприятий, создает условия осу­ществления более эффективной их инвестиционной деятельности.


Поможем в написании учебной работы
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой





Дата добавления: 2015-09-04; просмотров: 523. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2022 год . (0.023 сек.) русская версия | украинская версия
Поможем в написании
> Курсовые, контрольные, дипломные и другие работы со скидкой до 25%
3 569 лучших специалисов, готовы оказать помощь 24/7