Управление дебиторской задолженностьюДефицит денежных средств в экономике современной России и неплатежеспособность многих корпораций обусловили важность систематической работы с дебиторами в деятельности финансовых менеджеров. Экономическая ситуация в России привела к неадекватному восприятию содержания управления дебиторской задолженностью. Данное восприятие сводят к: § поиску цепочек взаимозачетов; § оценке возможностей бартерного обмена; § использованию денежных заменителей (векселей) в платежах между поставщиками и покупателями. Управление дебиторской задолженностью сводится к выработке и реализации политики цен и коммерческих (товарных) кредитов, направленной на ускорение взыскания долгов с контрагентов и снижение риска неплатежей. Дебиторская задолженность - это сумма требований, предъявляемых корпорацией к своим дебиторам на определенную дату. Дебиторы - юридические и физические лица, которые имеют задолженность перед данной корпорацией. Дебиторская задолженность - комплексная статья, включающая расчеты: § с покупателями и заказчиками; § по выданным авансам; § с прочими дебиторами. Для составления отчетности и ее анализа данную задолженность систематизируют: § по связи с производственным (операционным) циклом; § по срокам возобновления и погашения; § по объектам, относительно которых возникли обязательства дебиторов (по товарным и финансовым операциям); § по видам дебиторов. В бухгалтерском учете и отчетности дебиторскую задолженность условно классифицируют на нормальную и ненормальную. Уровень дебиторской задолженности зависит от многих факторов: вида выпускаемой продукции, емкости рынка, ценовой, маркетинговой и учетной политики, системы расчетов за готовую продукцию и пр. Однако максимальная ее величина не должна превышать 20-25% от общего объема оборотных активов. Анализ и контроль дебиторской задолженности можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд. кварталов или лет, ключевые среди которых следующие. 1. Инкассация наличности - процесс получения денежных средств за реализованную продукцию (работы, услуги). Коэффициент инкассации (Кинк.) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступления денежных средств от продаж данного периода. Он выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенном интервале, начиная с момента реализации продукции: Кинк = Изменение величины дебиторской задолженности в интервале дажи месяца t, где n - месяцы квартала (например, январь, февраль, март и т. д.); t - январь (месяц отгрузки). Определить значение данного коэффициента можно на основе анализа денежных поступлений (погашения дебиторской задолженности) прошлых периодов. Самым важным документом для расчета коэффициентов инкассации служит реестр старения счетов дебиторов. Его составляют на основе данных бухгалтерских проводок. Результаты анализа реестра старения дают те самые доли общего объема дебиторской задолженности, в соответствии с которыми будет происходить реальное поступление денежных средств от покупателей. Например: 1. В корпорации сложилась следующая практика оплаты продукции: в месяце реализации (отгрузки) оплачивают 60% ее стоимости; в следующем месяце - 30%; в третьем месяце - 10%. Тогда коэффициент инкассации составит: 0,6; 0,3 и 0,1. Объем реализации продукции I квартала текущего года приведен в табл. 6.2.
Таблица 6.2. Распределение объема продаж по месяцам, тыс. руб. Планируемое поступление денежных средств будет состоять из реализации: января - 840 тыс. руб. (1400 х 0,6); февраля - 504 тыс. руб. (1680 х х 0,3); марта - 196 тыс. руб. (1960 х 0,1). Итого в I квартале ожидается получить 1540 тыс. руб. Поступление остальной суммы - 3500 тыс. руб. (5040 - 1540) — прогнозируют на II квартал. 2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОдз)
где BP - выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг) в рыночных ценах; ДЗ - средняя сумма дебиторской задолженности за расчетный период. 3. Период погашения дебиторской задолженности (ППД,) устанавливают по формуле: ППдз = 365 дн./КОдз, Чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск ее непогашения. 4. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности (Кпдз):
5. Доля сомнительной дебиторской задолженности в общем ее объеме: Доля сомнительной дебиторской задолженности = Сомнительная дебиторская задолженность / Вся дебиторская задолженность. Данный параметр характеризует «качество» дебиторской задолженности. Тенденция к ее росту свидетельствует о снижении платежеспособности дебиторов, а следовательно, об ухудшении финансового положения корпорации-поставщика товаров. 2. Оценку экономического эффекта (возможности получения дополнительной прибыли) от повышения периода отсрочки платежа для привлечения потенциальных покупателей осуществляют по формуле: Эдз = ДПдз – ТИдз – ФПлз, где Эд3 - сумма эффекта, полученного от увеличения периода отсрочки платежа приоритетным покупателям; ДПдз - дополнительная прибыль, полученная от увеличения объема продаж за счет предоставления коммерческого кредита; ТИдз - текущие издержки, связанные с предоставлением коммерческого кредита и инкассацией долговых обязательств покупателей; ФПдз - сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями (включая безнадежную дебиторскую задолженность, списанную в установленном порядке в связи с неплатежеспособностью покупателей и истечением сроков исковой давности). 7. Экономическую эффективность увеличения периода отсрочки платежа устанавливают по формуле:
где КЭдз - коэффициент эффективности увеличения периода отсрочки платежа покупателям; Эдз - сумма эффекта, полученного от увеличения отсрочки платежа; ДЗ - средний остаток по расчетам с покупателями в расчетном периоде. На практике применяют и другие показатели (например, коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, ранжирование покупателей исходя из объема закупок, кредитной истории и предлагаемых условий оплаты и т. д.). Результаты расчетов по приведенным формулам можно использовать в процессе последующей разработки отдельных аспектов кредитной политики корпорации во взаимоотношениях с покупателями. При анализе дебиторской задолженности следует помнить, что увеличение ее размера (в разумных пределах) может быть вызвано усилением деловой активности (рост объема производства и реализации продукции). Практикой выработаны некоторые общие правила, позволяющие более оперативно управлять дебиторской задолженностью: § учет заказов, своевременное оформление счетов на оплату готовой продукции и определение характера этой задолженности (формирование стандартов оценки платежеспособности основных покупателей товаров); § анализ задолженности по видам продукции для установления невыгодных с позиции инкассации денежных средств товаров; § понижение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов; § определение конкретных размеров скидок с цены товаров при досрочной оплате; § оценка возможности факторинга - продажи дебиторской задолженности с дисконтом и др. Способы рефинансирования дебиторской задолженности: факторинг; учет и залог векселей; форфейтинг; иные формы ее краткосрочного рефинансирования (спонтанное финансирование, кредиторская задолженность по товарным и финансовым операциям, краткосрочные банковские кредиты и пр.). При изучении состава дебиторской задолженности особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности. 7. Выбор стратегии финансирования оборотных активов корпораций Наличие у корпорации чистого оборотного капитала (Net Working Capital, NWC) определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (текущих активов и обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности корпорации. В теории корпоративных финансов принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношения финансового менеджера к выбору источников покрытия мобильной их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. Выбор соответствующей модели предполагает определение величины долгосрочных пассивов и расчет на ее основе чистого оборотного капитала (ЧОК): ЧОК = ДП – ВОА, где ДП - долгосрочные пассивы, включающие собственный капитал и долгосрочные обязательства; BOA - внеоборотные активы. Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК=0). В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, т.к. при неблагоприятных условиях (при необходимости погасить задолженность единовременно) корпорация может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств. Балансовое уравнение при идеальной стратегии имеет вид: ДП = ВОА; ЧОК = 0, где ДП – долгосрочные (фиксированные) пассивы (собственный капитал + долгосрочные обязательства); ВОА – внеоборотные активы; ЧОК – чистый оборотный капитал. Для любой корпорации наиболее предпочтительны другие модели. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности корпорации внеоборотные активы и стабильную (постоянную) часть оборотных активов целесообразно возмещать за счет долгосрочных пассивов: ВОА + СЧ = ДП, где BOA - внеоборотные (капитальные) активы; СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов, ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (СК+ДО). Таким образом, различие между моделями состоит в том, какие источники выбирают для финансирования покрытия варьирующейся (переменной) части оборотного капитала. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для поддержания текущей деятельности корпорации. В данном варианте чистый оборотный капитал равен минимуму: ЧОК = СЧ, где СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов. Варьирующую часть оборотных активов в полном объеме покрывают краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено: ДП = ВОА + СЧ, где ДП – долгосрочные пассивы (СК+ДО); ВОА - внеоборотные активы; СЧ – стабильная (постоянная) часть оборотных активов. Консервативная модель предполагает, что варьирующую (переменную) часть оборотных активов также возмещают за счет долгосрочных пассивов. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности: ЧОК = ОА, где ЧОК - чистый оборотный капитал; OA - оборотные активы. Подобная модель носит искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением: Дп = воа + сч + вч, где ВЧ - варьирующая (переменная) часть оборотных активов. Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части возмещает за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части и рассчитывается по формуле: ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ, В отдельные периоды жизненного цикла корпорация может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако данный факт рассматривают как плату за поддержание риска утраты ликвидности на допустимом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением: ДП = ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ, где ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (СК + ДО); BOA - внеоборотные активы; СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов, ВЧ - варьирующая (переменная) часть оборотных активов. Например, из показателей таблицы 6.3.следует, что минимальная потребность в оборотных активах корпорации равна 7,2 млн руб. (на конец июля), а максимальная - 14,4 млн руб. (на конец октября).
Таблица 6.3.Исходные данные для расчета различных вариантов стратегии финансирования оборотных активов по корпорации, млн руб. Следовательно, наименьшая потребность в активах - 61,2 млн руб. (на конец июля), а наибольшая - 14,4 млн руб. (на конец октября). При агрессивной стратегии выбора источников финансирования оборотных активов чистый оборотный капитал равен 7,2 млн руб. (61,2 - 54,0). При консервативной стратегии его объем составляет 14,4 млн руб. (68,4 - 54,0). При умеренной стратегии чистый оборотный капитал равен 10,8 млн руб. [(7,2 + 14,4): 2]. Следовательно, выбор соответствующей модели финансирования оборотных активов зависит от положения корпорации на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости (равновесия), квалификации финансовых менеджеров, денежно-кредитной политики государства и иных факторов объективного и субъективного характера.
8. Выбор политики управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами Содержание политики комплексного оперативного управления оборотными активами заключается в: § выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом особенностей деятельности корпорации; § определении величины и структуры источников их финансирования. Различают три типа политики управления данными активами: агрессивную, консервативную и умеренную. Признаки агрессивной политики состоят в следующем: § корпорация не ставит каких-либо ограничений в увеличении оборотных активов; § она накапливает запасы сырья и материалов, готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках. В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней). Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность и оборачиваемость текущих активов. Характерный признак консервативной политики управления оборотными активами состоит в том, что корпорация сдерживает рост текущих активов и стремится их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости сравнительно небольшой (50 -60 дней). Подобную политику корпорация проводит в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны либо при жесткой экономии всех видов ресурсов. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Однако она несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений деловой ситуации на товарном и финансовом рынках. Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости текущих активов (табл. 6.4). Таблица 6.4. Признаки и результаты расчета показателей при различных типах политики управления оборотными активами корпорации
Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т.е. управления краткосрочными обязательствами (пассивами). Признаком агрессивной политики управления краткосрочными пассивами служит значительный (более 50%) удельный вес краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов. При такой политике у корпорации может вырасти эффект финансового рычага (левериджа) до 30-50% рентабельности активов. Однако увеличатся и постоянные издержки за счет процентных платежей заимодавцам (банкам). В результате повысится и сила воздействия операционного рычага (маржинальный доход, деленный на операционную прибыль), что может свидетельствовать о росте не только финансового, но и предпринимательского риска, связанного с данной корпорацией. Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес (не более 30-35%) краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса. Внеоборотные и оборотные активы покрывают в этом случае собственным капиталом и долгосрочными обязательствами. Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса (в пределах 35-45%). Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип управления краткосрочными обязательствами. Умеренной политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными пассивами. Наконец, агрессивной политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосрочными обязательствами, но не консервативный. Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет параметры между эффективностью их использования и уровнем риска, влияющего на финансовую устойчивость и платежеспособность корпорации. Осмотрительность в управлении оборотными активами позволяет существенно понизить уровень делового риска, связанного с деятельностью корпорации. 9. Составление бюджета оборотных активов Рост потребности в оборотных активах (по активу баланса) всегда сопровождается оттоком денежных средств, который требует соответствующих источников возмещения (по пассиву баланса). Исходя из систематизации оборотных активов, источники их финансирования подразделяют на собственные, заемные и привлеченные. Последовательность действий финансового менеджера корпорации по формированию политики финансирования оборотных активов традиционна и включает в себя ряд этапов: 1. Изучение источников образования оборотных активов в предыдущем периоде (оценка достаточности денежных ресурсов, инвестируемых в текущие активы, анализ динамики чистого оборотного капитала и определение его доли в объеме оборотных активов, оценка достаточности текущего финансирования операционного и финансового циклов). 2. Принятие политики формирования оборотных активов на предстоящий период (год, квартал) с позиции доходности и риска деятельности корпорации. В процессе разработки стратегии финансирования оборотных активов используют три сценария: агрессивный, умеренный и консервативный. Их применение на практике зависит от внутренних и внешних факторов, влияющих на результаты деятельности предприятия. 3. Оптимизация объема и структуры источников формирования оборотных активов, т.е. установление приемлемого в корпорации соотношения между: § чистым оборотным капиталом; § краткосрочными кредитами и займами; § кредиторской задолженностью; § прочими краткосрочными обязательствами. Процедура планирования включает расчеты прогнозных объемов материальных запасов, затрат по незавершенному производству, готовой продукции па складе, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, а также источников их финансирования. На практике используют схему бюджета формирования оборотных активов по следующей форме (табл. 6.5). Таблица 6.5. Формат бюджета формирования оборотных активов корпорации на конец предстоящего квартала
Исходя из данного бюджета, прогнозный объем текущего финансирования (текущих финансовых потребностей) определяют по формуле: отфn = зn + дзn – д, где ОТФn - прогнозный объем текущего финансирования; Зn - планируемый объем запасов в составе оборотных активов; ДЗn - прогнозный объем дебиторской задолженности; ДЗn - планируемая сумма денежных активов (наиболее мобильная часть оборотных активов); КЗn - прогнозная сумма кредиторской задолженности. После формирования бюджета оборотных активов финансовый менеджер корпорации осуществляет контроль за его исполнением в течение планируемого периода. Для такого контроля используют регистры бухгалтерского и оперативного учета и отчетности. На основе сравнения бюджетных параметров с фактическими определяют существенные отклонения и принимают меры по их устранению. Логика управления оборотными активами заключается в способности финансового менеджмента корпорации обеспечить денежными ресурсами процесс производства и реализации готовой продукции (работ, услуг).
[1] Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. С. 431. [2] Ван Хорн Д.К., Вахович Д.М. (мл.). Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. - М.: Вильяме, 2004. С. 528. [3] Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992. С. 205.
[4] Бригхэм Ю„ Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс, Т. 2 / Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 1997. С. 273. [5] Данная модель разработана П. Унисоном в 1914 г.
|
