Признаки классификации и виды валютных курсов

В мировой практике используются как основные режимы валютных курсов – фиксированный, плавающий и привязанный валютные курсы, так и их разновидности – валютное управление, валютные коридоры, регулируемое плавание.

Фиксированный режим валютного курса предполагает установление и поддержание пропорции обмена национальной валюты относительно валюты «якоря» и регулирование этого соотношения в зависимости от целей и задач валютной политики.

Системафиксированного валютного курса обладает таким важным достоинством, как предсказуемость, возможность использования для обеспечения стабильных условий хозяйственной деятельности, для устранения валютных спекуляций и управления валютными рисками. Использование режима фиксированного валютного курса сдерживает импорт инфляции, который возможен при резком снижении курса национальной валюты. Тем не менее, в условиях глобализации мировой экономики и мирового финансового рынка, при режиме фиксированного валютного курса возможны шоки от непредсказуемых переливов трансграничных финансовых потоков. Поскольку фиксированный курс предполагает жесткую привязку денежной массы страны к объему ее международных резервов, то при увеличении или сокращении официальных резервов автоматически происходит изменение объема денежного предложения.

Понять это заставили многочисленные валютные кризисы, наблюдавшиеся еще в начале 1970-х гг. и показавшие, что, в случае использования подобного режима, перед странами встает «невыполнимая триединая задача» – одновременно поддерживать фиксированный курс, сохранять мобильность капитала и проводить денежно-кредитную политику, направленную на достижение внутриэкономических целей.

Мировой опыт свидетельствует, что твердый фиксированный валютный курс к курсу наиболее значимых в международных расчетах валют используют развивающиеся страны или страны с переходной экономикой. Например, курс, фиксированный к доллару США, поддерживали страны Латинской Америки (Аргентина, Венесуэла, Барбадос и др.), Африки (Либерия, Нигерия), Литва, Туркменистан. Отдельные страны используют доллар наряду с национальной валютой: Панама – с 1998 г., Эквадор – с сентября 2000 г., с 1 мая 2001 г. – Гватемала (официальная долларизация).

Другой вариант коллективной фиксации основан на установлении соотношения между общей для ряда стран валютой и валютой одной из стран с развитой рыночной экономикой. Например, курс восточнокарибского доллара использует ряд государств (Ангилья, Антигуа и Барбуда, Доминиканская республика, Гренада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент и Гренадины). Этот курс зафиксирован к доллару США. Подобного рода валютная стратегия считается эффективной, если существует тесная экономическая интеграция со страной, валюта которой выбрана в качестве «якоря».

Вполне допустимым считается, если фиксация устанавливается в определенных границах, т.е. возникает ограниченно гибкий курс к одной валюте. Так, например, Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обменный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отношению к доллару США. Разновидностью ограниченно гибкого курса является установленная временная целевая зона (оптимальная валютная зона), т.е. параметр, к которому необходимо стремиться.

Модификацией стратегии целевой зоны является установление пределов колебания валютного курса, т.е. валютного коридора, который государство обязуется поддерживать. Такой режим валютного курса поддерживался в Чили с 1986 по 1992 гг. по отношению к доллару, в Израиле с 1986 г. – по отношению к корзине валют, состоящих из валют стран – основных торговых партнеров, в России – с 1995 по 1998 гг.

Система плавающего валютного курса наиболее приемлема для стран, которые способны поддерживать стабильность своей валюты без применения специальных валютных механизмов. Это, как правило, промышленно развитые страны и крупные развивающиеся страны, имеющие относительно развитые финансовые системы, такие как, например, Корея, Бразилия и Мексика. К числу таких стран не относятся небольшие страны, открытые для потоков капитала. По статистике МВФ этот режим избрали примерно 50% стран – членов фонда. В число стран, которые осуществляют «свободное плавание валют» в 2011 г. входило 82 государства, среди которых США, Япония, Швейцария и др. В свободном плавании находится единая европейская валюта – евро. Ряд стран установили режим «управляемого плавания», при котором центральные банки берут на себя обязательство воздействовать на валютный курс путем валютных интервенций, не устанавливая при этом какого-либо конкретного уровня. Данную систему применяют страны с развивающимися рынками, включая Албанию, Армению, Венгрию, Грузию, Молдову, Мексику, Перу, Румынию и др.

Неизбежные значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям неизменно приводит, как подтверждает практика, к какой-либо из форм фиксации относительно иностранной валюты, будь то валютный коридор или жесткая привязка. Но, как показала целая череда кризисов в 1990-х гг., такая валютная политика предоставляет превосходную возможность для спекулятивных операций.

С начала экономических реформ в России, как и в странах с переходной экономикой Центральной и Восточной Европы, Латинской Америки изменение режима валютного курса было нацелено на либерализацию внешнеэкономической деятельности. Практика изменения режима валютных курсов в странах с формирующимися рынками более чем за десятилетний период свидетельствует, что при использовании фиксированного обменного курса темпы инфляции были устойчиво ниже и характеризовались меньшими колебаниями, чем в странах с гибким обменным курсом, хотя эти различия в конце 1990-х гг. несколько сгладились. В то же время, фиксированные валютные курсы или валютные привязки входили в число факторов, способствовавших развитию финансовых кризисов в странах с формирующимися рынками. Так происходило в Мексике в конце 1994 г., Таиланде, Индонезии и Корее в 1997 г., России и Бразилии в 1998 г., Аргентине и Турции в 2000 г. и вновь в Турции в 2001 г.

Специалисты МВФ предостерегают от использования валютных курсов с привязкой, допускающих корректировку, в странах, открытых для свободного притока капитала. Однако отдельные страны используют обменный режим, занимающий промежуточное положение между жесткой привязкой и свободно плавающим курсом[3].

К числу стран, которые использовали механизм гибкого регулирования колебаний своей валюты в зависимости от изменения курса валюты других стран, относятся Чехословакия (впоследствии Чешская Республика и Словакия, заключившие 8 февраля 1993 г. валютный союз) и Польша. Эти страны руководствовались интересами либерализации внешней торговли и формировали корзину якорных валют из наиболее стабильных валют и валют стран, с которыми существует значительный внешнеторговый обмен.

В первое десятилетие XXI в. число стран, использующих промежуточные механизмы, сократилось, в то время как гибкие режимы получили большее развитие. Как разновидность фиксированного валютного курса используется «валютное управление» (currency board), иногда называемое политикой «валютного совета», при котором валютная политика направлена на поддержание фиксированного курса национальной валюты по отношению к иностранной ключевой валюте.

Важным условием валютного управления является высокий уровень резервов, обеспечивающий надежность эмитируемой валюты, уменьшение дефицита государственного бюджета за счет сокращения государственных расходов и увеличения налогов. Не все страны готовы к такой жесткой экономической политике. Например, Бразилия, имевшая в начале 1990-х гг. гиперинфляцию и стабилизировавшая свою валюту на основе валютного управления (получившего название «План Реал»), не согласилась с предложением МВФ использовать ее второй раз для выхода из кризиса 1999 г.

К числу стран, где валютное управление позволило снизить инфляцию, относятся в основном небольшие страны, экономика которых близка к открытой, где возможное ухудшение баланса текущих операций может финансироваться за счет притока иностранного капитала в экономику в виде прямых инвестиций, как, например, в Эстонии и Болгарии.

Практика установления режимов фиксированных обменных курсов в основном применяется странами с формирующимися рынками. Однако опыт их применения в Центральной и Восточной Европе показал, что страны не всегда в состоянии поддерживать установленный первоначально фиксированный режим валютного курса и вынуждены переходить к гибкой фиксации, корректируемой привязке или узкому валютному коридору, при которых государство принимает на себя обязательство поддерживать определенное значение (или диапазон значений) валютного курса, однако не обязуется посвятить всю денежно-кредитную политику (а иногда и налогово-бюджетную) исключительно цели сохранения установленного валютного паритета национальной валюты. Так, например, в Польше режим фиксации злотого к доллару с мая 1991 г. был заменен фиксацией к корзине из пяти валют, которая с октября 1991 г. стала гибкой, а уровень отклонения был установлен в пределах 1,8% в месяц, поскольку главной целью являлось сдерживание инфляции.

Регулирование режима валютного курса является частью национальной валютной политики страны и в сочетании с другими ее формами позволяет активно реагировать на изменения в глобальной экономике в интересах укрепления конкурентных позиций страны.