Механизм формирования валютного курса

На валютный курс влияет меняющееся соотношение спроса и предложения, которые отражают ожидания участников валютного рынка, формирующиеся в результате оценки поступающей информации. Участники валютного рынка внимательно анализируют действия регулирующих органов, в первую очередь центральных банков, а также оценивают информацию структурного характера, характеризующую состояние экономики страны – эмитента валюты.

Кроме того рынки оценивают оперативную информацию, вызывающую возможные изменения в соотношении спроса и предложения на данную валюту со стороны различных участников внешнеэкономической деятельности и валютного рынка. В качестве оперативной информации используются сообщения об изменении процентных ставок на национальных финансовых рынках, обзоры состояния национальных и мировой экономик, экономические индикаторы стран торгуемых валют – индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI), индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI), использование производственных мощностей (Capacity Utilization, CAPU), заказы на товары длительного пользования (Durable Goods Orders), показатели объема запасов и продаж (Business Inventories and Sales). Учитываются и другие факторы, оказывающие существенное влияние на валютный рынок (например, конец финансового года в Японии – 31 марта, представление министром финансов парламенту проекта государственного бюджета в начале календарного года и др.).

Правильно оценить изменения экономических индикаторов для валютных рынков невозможно без учета циклического состояния экономики. Одно и то же изменение конкретного индикатора может интерпретироваться по-разному в зависимости от того на какой фазе экономического цикла оно наблюдается (а, следовательно, будет иметь различные последствия для мирового валютного рынка). Более того, поскольку время опубликования того или иного индикатора известно, то рынок заранее готовится к вероятным изменениям. Существуют так называемые календари экономических индикаторов и наиболее важных событий в жизни отдельных государств. Появляются прогнозы интерпретации того или иного индикатора, которые могут повлиять на изменение валютного курса как в одну, так и другую сторону. Это движение курса может привести к усилению уже существующего тренда валютного курса (доминирующего направления динамики), или его коррекции, либо началу нового тренда.

Таким образом, еще до публикации индексов на основе прогнозов происходит движение курса в определенном направлении (в соответствии с интерпретацией будущего события), т.е. рынок «закладывается» с учетом ожиданий. Поэтому после того, как индексы и экономически значимая информация опубликованы и прогнозы подтверждены, часто происходит коррекция валютного курса, т.е. движение в противоположном направлении. Это связано с тем, что на ожиданиях были открытые позиции, и когда событие произошло, то происходит закрытие этих позиций и фиксация или снятие прибыли (profit taking). Ситуации, когда происходят подобные события, характеризуются выражением «priced in» (т.е. наступление данного события уже заложено в курс одной валюты по отношению к другой).

Отдельные участники валютного рынка (инвестиционные, пенсионные фонды, страховые компании, хедж-фонды), располагающие огромными валютными ресурсами, могут влиять на формирование долгосрочных тенденций изменения валютного курса. Для принятия решения о покупке или продаже определенной валюты используется как фундаментальный и технический анализ состояния валютного рынка, оценка психологического фактора, так и анализ взаимосвязанных рынков, позволяющие принять опережающее решение и получить прибыль.

Важное влияние на изменение динамики валютного курса могут оказывать высказывания руководителей центральных банков и представителей экономических министерств во время различных докладов, саммитов, встреч, пресс-конференций и т.д. (например, встречи лидеров стран Большой Восьмерки или Большой Двадцатки). Ярким примером влияния важных новостей и информации является стремительный рост курса евро (на 400 пунктов относительно американского доллара) после сообщения об отставке министра финансов ФРГ Оскара Лафонтена.

Наиболее существенное влияние на формирование долгосрочных трендов в динамике валютного курса оказывают публичные выступления перед комитетом Конгресса США главы Федеральной резервной системы о состоянии американской экономики, из которых участники валютного рынка стремятся определить возможные изменения процентной ставки ФРС для принятия решения о покупке или продаже валюты.

Краткосрочные тенденции в изменении динамики валютного курса могут возникать под влиянием спроса со стороны импортеров для оплаты крупного внешнеторгового контракта и предложения валюты со стороны экспортеров, которые продают валютную выручку. Величины же спроса и предложения на валютном рынке зависят, прежде всего, от объемов взаимной торговли между теми или иными странами. Чем больше, например, долларовая выручка, которую получили от продажи своих товаров в США английские фирмы по сравнению с массой фунтов стерлингов, предлагаемых к продаже за доллары американскими фирмами, реализовавшими свои товары на рынке Великобритании, тем больше долларов придется заплатить за каждый фунт стерлингов. Таким образом, соотношение объема предлагаемых к продаже и покупке валют будет оказывать влияние на изменение их валютного курса в краткосрочном периоде.

На изменение тренда в динамике валютного курса может оказывать непосредственное воздействие трансграничный перелив «горячих денег» в результате ухудшения деловой конъюнктуры на мировом финансовом рынке и бегства капитала с фондового рынка на валютный рынок. В случае трансграничного перемещения значительных по объему валютных потоков может происходить не только изменение валютного курса, но и обрушение валютного курса и девальвация валюты.

Таким образом, в основе механизма формирования валютного курса лежат как краткосрочные изменения в соотношении спроса и предложения торгуемых валют, т.е. факторы конъюнктурного характера, так и структурные факторы, формирующие долгосрочные тенденции изменения валютного курса.