Студопедия — ПРИМЕР 9.2
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

ПРИМЕР 9.2






 

Спот курс евро/долл. США: 1,2350 – 1,2480;

Трехмесячная премия: 25 – 30;

Курс форвард: 1,2375 – 1,2510.

В данном примере форвардный дифференциал является премией и прибавляется к курсу спот.

 

Для определения форвардного курса валюты в международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке (ЛИБОР).

Форвардные контракты, как правило, составляются на стандартные сроки, но довольно часто дата валютирования не совпадает со стандартным сроком. В этом случае форвардный контракт называют нетипичным с ломаной датой. Премии нетипичного форварда рассчитываются различными методами, в том числе с помощью интерполяции курсов и на базе следующей формулы:

 

ПЛД = ПДП – (ПДП – ПКП) / (ДДП – ДКП) (ДДП – ДЛД),

 

где ПЛД – премия ломаной даты; ПДП – премия за длинный период; ПКП – премия за короткий период; ДДП – количество дней за длинный период; ДКП – количество дней за короткий период; ДЛД – количество дней до ломаной даты.

 

В форвардной валютной сделке на срок заинтересованы все участвующие стороны.

Спрос на иностранную валюту на срок создают: импортеры, купившие товары с оплатой в будущем в иностранной валюте; спекулянты, играющие на повышение курса валюты; участники рынка, имеющие обязательства в иностранной валюте, например, внешние долги; иностранные банки, временно поместившие средства на рынке и желающие оградить себя от валютных убытков покупкой на срок национальной валюты и др.

Предложение иностранной валюты на срок обеспечивают: экспортеры, продавшие товары с последующей оплатой в иностранной валюте; рыночные спекулянты, играющие на понижение курса иностранной валюты; участники рынка, имеющие срочные обязательства в иностранной валюте; банки, временно разместившие средства на МВР.

Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в контракте. Если же сложившийся рыночный курс на момент исполнения сделки будет менее зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты по покупке валюты. Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Если курс валюты на момент исполнения сделки ниже, чем зафиксированные в форвардном контракте, то их разница представляет собой дополнительные затраты по покупке валюты.

Форвардные валютные операции используются для страхования валютного риска при заключении внешнеторговых контрактов; при приобретении иностранной валюты для оплаты будущих расходов; для приобретения оборотного капитала компанией. Рынок форвардных валютных контрактов преимущественно межбанковский. Крупные компании также могут торговать форвардами на МВР, но и они традиционно пользуются услугами банков.

Комбинации спот-сделок и форвард-сделок (покупка на условиях спот и продажа на условиях форвард (депорт), и, наоборот, продажа на условиях спот и покупка на условиях форвард (репорт) носит название валютной сделки своп. Стандартные свопы заключаются на срок от одной недели, причем покупка совершается по курсу спот offer, а продажа – по курсу аутрайт – bid. Разница между спот- и форвард-курсами называется своп-ставкой (рис. 9.1).

Курсы валютной пары на МВР
Спот (по наличным сделкам)
Форвард (аутрайт) (по срочным сделкам)

 


Своп-ставка
Покупателя «bid»  
Продавца «offer»  
Продавца «offer»
Покупателя «bid»
}

 

Рис. 9.1. Структура курсов валютной пары на наличном и срочном секторах МВР

 

Валютный рынок своп сложился на МВР в начале 1980-х гг. как следствие интернационализации мирохозяйственных связей. Документация по этим операциям в большей части стандартизирована. Операции своп удобны для банков, так как они не создают открытой валютной позиции (покупка валюты покрывается её продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска валютных потерь на изменении курса.

Операции «валютный своп» используются:

– для банковского сопровождения коммерческих сделок, когда банк продает на МВР иностранную валюту на условиях ее немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок;

– приобретения банком на МВР необходимой валюты без валютного риска (за счет его покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов и платежей, а также диверсификации банковских резервов;

– кредитования в валюте клиента банка;

– краткосрочного экспорта капитала, если экспортер предполагает переключение на другую валюту и если это должно быть сделано с хеджированием потерь на разнице валютных курсов.

Традиционными участниками сделок своп являются центральные банки, которые покупают иностранную валюту друг у друга с обратной ее поставкой в будущем по установленному курсу. Востребованность такой сделки для центрального банка обусловлена необходимостью проведения им валютных интервенций с целью регулирования курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке. Свопы являются постоянной практикой для всех центральных банков. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле (БМР) на основе использования операций своп.

Валютные свопы необходимо отличать от сделок своп в целом. Существуют также процентные свопы, свопы на базовый актив – ценные бумаги и др. Своп-сделки с валютой могут быть короткими своп-сделками, которые заключаются сроком на один день (овернайт) и служат для пролонгации позиции, если, например, за торговый день валютный курс не изменился, но может измениться на следующий день.

Валютный своп может осуществляться с базовой и котируемой валютой. Например, при имеющемся курсе валюты А к валюте В осуществляется своп с валютой А, т.е. ее покупка на условиях «спот» и одновременная продажа на условиях «форвард». Тогда конвертация валют будет иметь следующий вид: ВАВ. Если валюта А котируется с премией, своп будет прибыльным. Доходность свопа в процентах рассчитывается следующим образом:

 

,

 

где Р – доходность свопа, выраженная в % в год; FR – форвардный курс валюты А; SR – спот-курс валюты А; Т – срок сделки.

 

Своп с базовой валютой А на условиях ее покупки «спот» с немедленной продажей «форвард» называется свопом «купить-продать». Такой своп с сильной валютой, котируемой с премией, является прибыльным, а со слабой, котируемой с дисконтом – убыточным. При сложившемся курсе валюты А к валюте В проводится своп с котируемой валютой В, т.е. конвертация осуществляется по схеме: АВА. Такой своп называют «продать-купить». В этом случае операция своп прибыльна, если валюта А конвертируется с дисконтом.

Особый вид срочных валютных операций – валютный опцион. Это контракт (сделка), который дает право его держателю (покупателю) купить или продать определенное количество иностранной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион), или в течение определенного периода (американский опцион). Валютный опцион можно рассматривать как вид валютного форварда, необязательного для исполнения.

Первые валютные опционы проводились еще в 1920-х и 1940-х гг. в США. Но наиболее востребованными опционы с валютами стали с 1982 г., когда были созданы Европейский опционный рынок (European Options Market) в Амстердаме и в Монреале (Monreal Exchange). В настоящее время главными центрами торговли валютными опционами являются Чикаго (Chicago Mercantile Exchange – CME) и Филадельфия (Philadelphia Stock Exchange). Кроме того, валютные опционы действуют в Лондоне, Сингапуре, Бангкоке, Сиднее и Ванкувере. Рынок валютных опционов позволяет минимизировать валютные риски.

Под сроком опциона понимается отрезок времени, по истечении которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта. Базисная стоимость опциона (цена исполнения) – это цена, по которой покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Она определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию во время подписания контракта. Различают два вида опционов: опцион на покупку валюты – опцион «колл» (англ. call) и опцион на продажу валюты – опцион «пут» (англ. put).

Покупатель опциона «колл» приобретает право, но не обязанность купить определенное количество валюты по условленной цене и в течение назначенного периода времени (американский тип опциона) или на оговоренную дату (европейский тип опциона). Продавец опциона «колл» обязуется продать определенное количество валюты по условленной цене, если потребует покупатель в течение обусловленного периода или на установленную дату.

Покупатель опциона «пут» приобретает право продать некоторое количество валюты по назначенной цене за период или на дату. Продавец опциона «пут» обещает купить определенное количество валюты (если этого потребует покупатель) за период или на дату. Инициатива исходит от покупателя опциона, который в любом случае должен принять решение, взять (купить) или поставить (продать) валюту, оговоренную контрактом. Опционы «пут» и «колл» позволяют держателям использовать снижение валютного курса на протяжении оговоренного периода, вкладывая относительно небольшую сумму (премию), при чем риск определяется уже в контракте в форме суммы премии.

Опционная премия (цена) – это сумма валюты, которую покупатель опциона платит за его приобретение. Цена опциона (премии) зависит от следующих факторов:

– уязвимости рынков, так как ежедневные колебания курсов валют опционов непосредственно влияют на размер премии;

– собственной стоимости, или отношения между котировкой валют и ценой совершения опциона;

– фактора времени, который определяется как разница между премией и собственной стоимостью;

– спроса и предложения влияют на цены опционов (так же, как на любом другом рынке).

Фактор собственной стоимости работает следующим образом. Если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки, то опцион с паритетом. Если цена совершения выгоднее, чем спот-цена для покупателя опциона, то есть с опционом «пут», покупатель приобретает право продать по более высокой цене, чем при спот-операции, и с опционом «колл» право купить дешевле, чем по сделке спот, то такой опцион называют «опцион в деньгах».

Для опциона на покупку валюты (колл-опциона) на момент его реализации эффективный валютный курс составит:

 

Re = R 0 + Р,

 

где Re – эффективный валютный курс сделки; R 0 – курс, по которому была куплена валюта (цена исполнения опциона); Р – уплаченная премия.

 

При отказе от реализации опциона эффективный (реальный) валютный курс составит:

 

Re = Rs + Р,

 

где Rs – сложившийся рыночный курс продажи валюты на рынке спот.

 

Опцион на покупку валюты, котируемый с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в опционе. Опцион на покупку валюты, котируемый с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, обозначенным в опционе. Условие, при котором реализация опциона на покупку валюты будет более выгодной: Re < Rs. Такой опцион и есть – опцион «в деньгах».

Для опциона на продажу (поставку) валюты (пут-опциона) уплата премии означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты, будет меньше на величину премии. При реализации такого опциона эффективный (реальный) курс обмена составляет: Re = R 0P. Реализация опциона на продажу валюты будет выгодной, если Re > Rs. Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе.

В целом можно выделить три категории валютных опционных сделок по их результатам:

1) с выигрышем («в деньгах»), который в случае его немедленного исполнения приносит инвестору прибыль;

2) без выигрыша («при деньгах»), который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;

3) с проигрышем («без денег»), который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.

На многих национальных валютных рынках сделки валютных опционов осуществляются на базе национальной валюты плюс основные иностранные валюты. По сравнению с форвардными валютными сделками сфера приложения валютных опционов шире:

1) при классическом форварде возможны только два варианта исполнения сделки (купить или продать валюту) Опционы представляют четыре возможности: купить или продать опцион «пут» и купить или продать опцион «колл»;

2) покупатель (держатель) опциона имеет право выбора: совершать или не совершать опцион, а продавец обязан реализовать опцион по просьбе (непредвиденное обстоятельство);

3) риск покупателя опциона ограничивается только суммой премии.

Опционы, таким образом, представляют собой валютную сделку с более гибкими условиями, чем валютные форварды и свопы. Поэтому они часто используются для хеджирования различных валютных рисков в комбинациях с другими срочными валютными сделками.

Во-первых, валютные опционы применяют для покрытия валютных рисков по экспортно-ипмортным операциям. Чтобы защититься от риска валютных потерь по внешнеторговой сделке, экспортер может купить несколько опционов «пут» и приобрести право продать валюту по согласованной цене по истечении срока опциона. Если валютный курс изменится в пользу экспортера, то он не станет совершать сделку опциона и продаст валюты на рынке спот, получив дополнительную прибыль от валютной сделки. Импортер может хеджировать риск повышения курса валюты, которая его интересует, путем продажи нескольких опционов «колл», что обеспечит ему максимальную фиксированную цену. Если курс валюты понизится, то импортер по истечении срока купит валюту на рынке спот, и не будет совершать опцион.

Во-вторых, опционы могут использоваться для хеджирования валютного риска, возникающего на отдельных этапах внешнеторгового проекта. Поскольку экспортеру бывает трудно принять решение о срочной покупке валюты на МВР для страхования риска валютных потерь от изменения курса валюты платежа к валюте цены, то опцион – это та срочная валютная сделка, которая наиболее приемлема в этом случае. При покупке опциона «пут» экспортер не обязывает себя поставить валюты и может оставить опцион без совершения. Его риск при этом ограничивается размером премии.

Валютный фьючерс представляет собой биржевой контракт на покупку или продажу валюты с целью осуществления спекуляции на росте или падении курса этой валюты. Валютные фьючерсы были введены в практику валютных операций МВР в 1970-х гг. Часто их называют одним из наиболее успешных и одновременно противоречивых проектов МВР. Первая биржа финансовых фьючерсов International Monetary Market (IMM) начала проводить операции с валютными фьючерсами в 1972 г.

Фьючерсная валютная операция по экономической сути похожа на форвардную валютную сделку. Она также осуществляется с поставкой валюты на срок более трех дней с момента заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем фиксируется в день заключения сделки. Однако, валютные фьючерсы имеют целый ряд отличий от валютных форвардных сделок, а именно:

1) фьючерсы в основном осуществляются на валютных биржах, а форварды на межбанковском рынке;

2) сроки исполнения валютных фьючерсов всегда привязаны к определенной дате в будущем (например, третья среда каждого третьего месяца года);

3) валютные фьючерсные контракты стандартизованы по срокам, объемам и условиям сделки;

4) фьючерсы осуществляются с ограниченным кругов валют (доллар США, евро, фунт стерлингов, японская йена), а круг валют по форвардным сделкам более широкий;

5) фьючерсный рынок доступен как для крупных участников, так и для частных и мелких институциональных инвесторов;

6) 95% фьючерсных валютных операций заканчивается заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется. Участники получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения фьючерсного контракта и ценой, существующей на день заключения офсетной сделки;

7) стандартизация фьючерсной сделки означает, что они обходятся дешевле форвардных сделок.

При фьючерсной сделке партнером участника выступает клиринговая палата валютной биржи. Все расчеты по фьючерсам ведутся только через клиринговую палату. Участник должен депонировать в палате исходную маржу, размер которой устанавливается в зависимости от дневных отклонений актива (валюты). Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи (часто это 75% суммы начального счета). Ежедневно клиринговая палата производит переоценку контрактов в соответствии с текущими курсами МВР. Если по контракту – убыток, то палата выставляет требования для внесения дополнительного обеспечения. Если на маржевом счета участника накапливается сумма, превышающая нижний уровень маржи, он может снять излишек со счета.

По каждому виду фьючерсного контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего биржевого дня. Если фьючерсная цена выходит за пределы лимита, биржа останавливает торговлю контрактом. Основные биржи, на которых в настоящее время торгуются валютные фьючерсы это: Чикагская торговая биржа, Филадельфийская торговая биржа, Международная финансовая биржа Сингапура, Европейская операционная биржа в Амстердаме, Лондонская биржа финансовых фьючерсов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов.

Валютный арбитраж – это операция с валютами, состоящая в одновременном открытии одинаковых (или различных) по срокам противоположных позиций на одном или нескольких взаимосвязанных валютных рынках с целью получения гарантированной прибыли за счет разницы в котировках. Различают временной и пространственный валютные арбитражи. В свою очередь каждый из них подразделяется на простой и сложный. Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, а сложный (кросс-курсовой) – с тремя и более валютами.

Временной валютный арбитраж представляет собой операцию с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени. Для совершения этого вида валютного арбитража могут заключаться опционные сделки. Пространственный или локальный валютный арбитраж предполагает получение дохода за счет разницы курсов валют на двух различных национальных (региональных) валютных рынках. Возможность таких операций возникает в том случае, когда курс покупки валюты на одном рынке (банке) превышает курс продажи в другом. В отличие от валютной спекуляции и хеджирования валютный арбитраж способствует кратковременному сглаживанию курсов на различных рынках и резких конъюнктурных скачков, что повышает устойчивость МВР.

В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному и валютно-процентному, так как за последние десятилетия изменились условия торговли на срочном валютном рынке: относительно выравнились курсы на различных национальных валютных рынках, происходит значительный рост объема срочных сделок. Этому способствовали следующие факторы:

– ускорение передачи информации с помощью современных средств связи;

– глобализация и взаимопроникновение национальных валютных рынков;

– либерализация правовых условий и ослабление государственного регулирования в области торговли валютами на мировом валютном рынке;

– высокая конкуренция на МВР между долларом США и евро.

В рамках тенденции расширения сектора срочных валютных операций на МВР стали функционировать биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютами и другими финансовыми активами: Германская срочная биржа во Франкфурте, Биржа срочной торговли в Сиднее, Австрийская срочная опционная биржа в Вене. На многих биржах наряду с операциями по купле-продаже валют в последние двадцать лет получили широкое распространение операции с производными валютными инструментами или валютными деривативами (см. параграф 9.5).







Дата добавления: 2015-10-15; просмотров: 1401. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...

Шов первичный, первично отсроченный, вторичный (показания) В зависимости от времени и условий наложения выделяют швы: 1) первичные...

Предпосылки, условия и движущие силы психического развития Предпосылки –это факторы. Факторы психического развития –это ведущие детерминанты развития чел. К ним относят: среду...

Анализ микросреды предприятия Анализ микросреды направлен на анализ состояния тех со­ставляющих внешней среды, с которыми предприятие нахо­дится в непосредственном взаимодействии...

Решение Постоянные издержки (FC) не зависят от изменения объёма производства, существуют постоянно...

ТРАНСПОРТНАЯ ИММОБИЛИЗАЦИЯ   Под транспортной иммобилизацией понимают мероприятия, направленные на обеспечение покоя в поврежденном участке тела и близлежащих к нему суставах на период перевозки пострадавшего в лечебное учреждение...

Кишечный шов (Ламбера, Альберта, Шмидена, Матешука) Кишечный шов– это способ соединения кишечной стенки. В основе кишечного шва лежит принцип футлярного строения кишечной стенки...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.012 сек.) русская версия | украинская версия