Заемные источники финансирования предприятия

В рыночной экономике для финансирования предприятий используются государственное бюджетное финансирование, кредиты, лизинг, проектное финансирование, облигационные займы, вексельные кредиты, а также другие источники.

Традиционными для России источниками финансирования капиталовложений являются: государственное бюджетное финансирование, осуществляемое в той или иной форме, а также финансирование за счет собственных средств фирмы и банковских кредитов.

В рыночной экономике основной альтернативой кредитам банков для источников финансирования предприятия является рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования экономических агентов. Федеральные и региональные власти, органы местного управления, корпорации, фирмы, эмитируя ценные бумаги, пополняют акционерные капиталы.

Эмиссия и реализация на рынке ценных бумаг корпоративных облигаций позволяют пополнить основной и оборотный капиталы фирм. Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и др. ценные бумаги замещают деньги в качестве средства сбережения и накопления. Опционы и фьючерсы способствуют совершению срочных сделок и снижению рисков (опционы). Банковские векселя являются квазиденьгами. Таким образом, ценные бумаги являются альтернативным банковским кредитам и бюджетному финансированию источником финансирования экономических агентов.

Предприятия в основном эмитируют для пополнения капитала акции, облигации и векселя. Причем инструментами займа являются облигации и векселя.

С переходом к рынку появились, наряду с традиционным банковским кредитованием, и новые методы кредитования:

· проектное финансирование – обслуживание долговых обязательств самим инвестиционным проектом. Т.е. в данном случае обеспечением банковского кредита, например, является сам проект – доходы от его реализации;

· лизинговые кредиты – вид товарного кредита – предоставление в пользование имущества (аренда) за плату;

· факторинг – вид денежного кредита поставщику, ускоряющий расчеты за поставленный товар;

· инвестиционные налоговые кредиты – кредит на развитие в форме снижения налоговых платежей на определенный срок с последующим погашением недоимки и процентов по кредиту. Предоставляются в соответствии с Налоговым кодексом РФ.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей стратегии формирования капитала, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Заемные средства включают государственные кредиты, муниципальные кредиты, налоговые кредиты, банковские кредиты, облигационные займы, вексельные долговые обязательства и кредиты, лизинг, товарные (коммерческие) кредиты и др.

Величина заемных средств и их качество определяют финансовую устойчивость предприятия, а через финансовый рычаг – эффективность использования собственного капитала.

Финансовый леверидж – это соотношение заемного и собственного капиталов.

Для оценки финансового рычага используется коэффициент левериджа:

(5.3.1.)

С целью повышения прибыльности фирмы прибегают к кредитам и займам на приемлемых условиях.

Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственного капитала, полученное за счет кредитов.

Пример. Для реализации необходим 100 тыс.руб. за год. Ожидаемая прибыль – 17 тыс.руб.

Если использовать только свои инвестиции, то рентабельность собственного капитала будет равна 17% (17 000/10 0000=0, 17, или 17%).

При кредите 50 тыс.руб. по ставке 12% (пусть проценты по кредиту выплачиваются за счет прибыли) прибыль составит: 17 000-50 000*0, 12=11 000

При этом рентабельность собственного капитала вырастет и составит:

(11 000/50 000)*100=22%

Оставшиеся 50 тыс. руб.собственных средств можно использовать на другие проекты и получить дополнительные доходы. Если предприятие берет кредиты по ставке процента, меньшей, чем доходность активов, рентабельность собственного капитала будет увеличиваться. И наоборот.

Общая формула для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) имеет вид:

где С_НП – ставка налога на прибыль, доли единицы; Р_А – рентабельность активов, %; m – средняя расчетная ставка процента за кредит, %; СК – собственный капитал; ЗК – заемный капитал; (1-С_НП) – налоговый корректор; (Р_А-m) – дифференциал финансового рычага; ЗК/СК – коэффициент финансового рычага или коэффициент задолженности.

Из формулы (5.3.2) следует, что эффект финансового рычага положителен, если: Р_А> m, т.е. если доходность активов выше средней процентной ставки по кредитам.

Таким образом, главный эффект от использования заемных средств связан с возможностью получения предприятием дополнительной прибыли за счет использования заимствованных средств.

В таблице 5.3.1 представлена структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в целом по России. Значительна доля бюджетного финансирования экономики – 20, 9%. Однако основная часть бюджетного инвестирования приходится на государственные унитарные предприятия. В то же время основными источниками финансирования капиталовложений для предприятий РФ служат собственные средства и амортизация.

 

Таблица 5.3.1.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в % к итогу)

	В процентах к итогу
Инвестиции в основной капитал - всего
в том числе
собственные средства	45, 5	50, 8	35, 6	33, 1	30, 8	31, 5	41, 8
из них:
прибыль	18, 8	10, 9	11, 2	10, 3	14, 3	10, 3	5, 5
амортизация	18, 8	35, 6	13, 3	11, 1	11, 7	15, 6
привлеченные средства	54, 5	49, 2	64, 4	66, 9	69, 2	68, 5	58, 2
из них:
кредиты банков	31, 2	12, 6	32, 7	39, 6	35, 1	33, 3	-
кредиты иностранных банков	10, 8	0, 4	0, 6	0, 5	2, 5	1, 2	-
заемные средства других организаций	4, 1	7, 8	6, 7		5, 5	6, 8	4, 2
бюджетные средства	14, 3	13, 5	13, 3		18, 2	20, 3	30, 2
в том числе из:
федерального бюджета	3, 1		2, 2			7, 5	24, 5
бюджетов субъектов РФ		8, 2	9, 1	7, 6	9, 8	8, 7	4, 7
средства внебюджетных фондов	4, 3	4, 5	0, 5	0, 3	0, 7	1, 4	0, 1
прочие	0, 6	10, 8	11, 2		9, 7	6, 7	10, 3