Денежно-кредитная политика____________________________ 153

индекс потребительских цен составлял 146,3 %, в 2002 г. — 134,8, 2003 г. — 125,4, в 2004 г. — 118,1 %.

Начиная с 2000 г. сложился механизм усредненного форми* рования банками обязательных резервов, который использует­ся и в настоящее время. Он предполагает выполнение банками резервных требований путем поддержания средней величины, фонда обязательных резервов на требуемом уровне в течение месяца. Другими словами, нормы обязательных резервов уста-) навливаются вне зависимости от сроков, на которые привлече4 ны депозиты. Их размер корректируется в соответствии с зада­чами регулирования денежного предложения и ликвидности банков. Наблюдается тенденция к снижению нормативов обя­зательных резервов. Если на 1 марта 2002 г. они составляли по привлеченным средствам в национальной валюте физических' лиц 14 %, юридических лиц — 16 %, по привлеченным сред­ствам в иностранной валюте — 12 %, то с 1 ноября 2004 г. соот­ветственно стали равны 6, 10 и 10 %.

Для регулирования денежной массы Национальный банк использовал и операции на открытом рынке, которые осуще­ствлялись в основном с государственными краткосрочными об­лигациями и собственными ценными бумагами. Проводились как прямая покупка-продажа ценных бумаг, так и операции РЕПО.

Начиная с 2004 г. контрольным показателем денежно-кре­дитной политики стал официальный обменный курс белорус­ского рубля по отношению к российскому, что было обусловле­но в первую очередь усилением интеграционных процессов между двумя странами. За исследуемый период значительно выросли золотовалютные резервы страны, а значит, и расшири­лись возможности Национального банка в регулировании ва­лютного курса путем валютных интервенций.

Денежно-кредитная политика Республики Беларусь в 2005 г. была направлена на содействие последовательному снижению инфляционных процессов в стране. Ее контрольным показате­лем по-прежнему остался официальный обменный курс белорус­ского рубля по отношению к российскому, который, согласно Ос­новным направлениям денежно-кредитной политики, мог сни­зиться за год не более чем на 2,4 %. Прирост рублевой денежной массы не должен был превысить 17—21 %. В качестве индика­тивных показателей выступали обменный курс белорусского руб­ля к доллару США, темпы роста активной рублевой денежной массы (денежного агрегата Ml), прирост рублевой денежной ба­зы, величина международных резервных активов. Предвари­тельная оценка результатов реализации денежно-кредитной по-

154___________________________________________________ Глава 5

литики показывает, что поставленные цели достигнуты (индекс потребительских цен за год составил 110,3 %). Об этом можно су­дить и по итогам ее проведения за январь—сентябрь 2005 г. Этот период характеризовался замедлением инфляционных процес­сов: индекс потребительских цен в сентябре 2005 г. по отноше­нию к декабрю 2004 г. составил 104,6 % (за год планировалось повышение цен на 105—110 %). Официальный обменный курс белорусского рубля к российскому вырос на 3,1 %, а по отноше­нию к доллару США — всего на 0,9 %, что свидетельствует о за­медлении и девальвационных процессов.

Активная денежная масса за январь—сентябрь 2005 г. воз­росла на 29,1 %, рублевая денежная база — на 31 %. Основным фактором увеличения последней стала покупка Национальным банком иностранной валюты, что привело к росту международ­ных резервных активов (на 1 октября они составили 1189,2 млн дол. США). Продолжила падать ставка рефинансирования (с 17 % на начало года до 12 % к октябрю), что было обусловлено снижением фактических и ожидаемых темпов инфляции. Ре­альная процентная ставка при этом оставалась положительной.

Были снижены и нормативы обязательного резервирования: от привлеченных ресурсов физических лиц (в национальной ва­люте) с б до 5 %, юридических лиц (в белорусских рублях и иностранной валюте) с 10 до 9 %.

Перечисленные выше тенденции положительно сказались на финансовой стабильности страны, способствовали созданию условий экономического роста.

Основные направления денежно-кредитной политики на 2006 г. сохраняют неизменными принципы политики, вырабо­танной в предыдущие годы. Как и прежде, она будет содейство­вать достижению прогнозируемых социально-экономических показателей посредством реализации монетарных целей и за­дач инструментами денежно-кредитного и валютного регулиро­вания. Конечной целью денежно-кредитной политики в 2006 г. является снижение инфляции до 7—9 % прироста индекса по­требительских цен.

Основным промежуточным целевым ориентиром остается официальный обменный курс белорусского рубля по отноше­нию к российскому (его колебания не должны превышать ± 2 %). При этом, как и в 2005 г., Национальный банк будет ог­раничивать колебания белорусского рубля к доллару США (к концу года его официальный обменный курс должен соста­вить 2100—2200 р.). Наряду с данными показателями будет использован показатель активной рублевой денежной массы (ее прирост прогнозируется на уровне 24—29 %).