Фиксированного валютного курса и низкой мобильности

капитала в рамках модели «IS–LM–BP»

Увеличение государственных расходов и сокращение налогов вызывает рост совокупного спроса, что находит свое отражение на графике в смещении кривой IS в положение IS ₁. Величина этого сдвига зависит от размера изменения налогов и госрасходов, а также величины мультипликатора.

В результате сдвига национальный продукт первоначально возрастет до уровня Y ₁ и с ним увеличивается ставка процента до i ₁,поскольку увеличение национального продукта повышает трансакционный спрос на деньги. С ростом национального продукта (доходов) растет и спрос на импорт, за который субъекты экономики расплачиваются иностранной валютой, что вызывает утечку иностранной валюты из экономики. Иными словами, возрастает дефицит текущего счета NX (импорт становится больше экспорта).

Кроме того, иностранный капитал слабо привлекается в экономику повышением ставки до i ₁ (в нашем примере случай с низкой мобильностью капитала), поэтому увеличение сальдо текущего счета КА незначительно. Таким образом, в условиях низкой мобильности капитала дефицит текущего счета NX в силу значительного роста импорта полностью не перекрывается увеличением притока капитала в результате роста процентной ставки (D NX > D KA). Общий дефицит платежного баланса, порожденный значительным торговым дефицитом, будет сохраняться.

Эта ситуация показана на рис. 10.11. При дефиците платежного баланса возникает тенденция к падению курса национальной валюты (RER ¯). Поэтому в целях сохранения фиксированного курса центральный банк вынужден будет провести валютную интервенцию, скупая национальную валюту и продавая иностранную. В результате сократится предложение отечественной валюты (М_S ¯),

Сокращение денежной массы сдвинет кривую LM влево и процентная ставка возрастет (i ­). В свою очередь, рост процентной ставки вызовет сокращение инвестиционной активности (I ¯), совокупный спрос уменьшится (Y ¯), в том числе уменьшится и спрос на импорт. Этот процесс продолжается да тех пор, пока экономика не придет к нулевому сальдо платежного баланса (на графике это точка С), с достижением внутреннего и внешнего равновесия.

В результате рассмотрения механизма воздействия кредитно-денежной политики на внутреннее и внешнее равновесие получается, что стимулирующая КДП имеет незначительный эффект в виде роста объема национального производства, но может значительно сократить золотовалютные резервы центрального банка.

Последствия монетарной политики в условиях низкой мобильности капитала и фиксированного валютного курса

Денежно-кредитная политика, увеличивая предложение денег (М_S ­), сдвигает тем самым кривую LM вправо, поэтому процентная ставка снижается (i ¯), стимулируя таким образом рост инвестиций и национального продукта (Y ­). Но возросший ВВП означает и рост доходов, что вызывает рост спроса на импорт (М ­) и, следовательно, возрастает дефицит текущего счета (NX ¯).

Одновременно происходит отток капитала (утечка иностранной валюты) из страны в результате снижения процентной ставки, т. е. возникает дефицит счета капитала (КА ¯).

Рост дефицитов обоих счетов платежного баланса приводит к еще более значительному суммарному дефициту, но поскольку валютные резервы ограничены, центральный банк не может длительное время поддерживать денежную массу на соответствующем уровне.

В результате мер центрального банка по поддержанию фиксированного курса денежная масса сокращается (М_S ¯), кривая LM сдвигается влево. По мере уменьшения объема денежной массы процентная ставка повышается, что сокращает инвестиции и, следовательно, национальный продукт (Y ¯). По мере сокращения уровня ВВП и повышения процентной ставки состояние платежного баланса улучшается. Возникает тенденция к положительному сальдо как текущего счета (сокращается импорт), так и счета капитала (уменьшается отток капитала). Данный процесс продолжается до тех пор, пока сальдо общего платежного баланса не будет равно нулю. Через некоторое время экономика оказывается в исходной ситуации:

Таким образом, эффект стимулирующей кредитно-денежной политики тот же, что и в случае абсолютной мобильности капитала: увеличение денежной массы «ушло» через платежный баланс, не оказав влияния на уровень национального продукта (темпы экономического роста).