Вопрос 29. Оценка стоимости предприятия

Краткий план ответа.

Предприятие как объект сделки, как товар, обладающий специфическими особенностями.

Практическое применение оценки стоимости предприятия.

Цели оценки стоимости предприятия.

Виды стоимости предприятия (рыночная, инвестиционная, стоимость воспроизводства и замещения, ликвидационная, залоговая и балансовая).

Основные методы оценки стоимости предприятия (доходный, затратный и сравнительный), их достоинства и недостатки.

Виды сравнительной оценки (метод аналога, метод сделок и отраслевых коэффициентов).

 

Развернутый план ответа.

Предприятие как объект сделки, товар со специфическими особенностями.

Особенности предприятия как товара:

· предприятие – товар инвестиционный;

· предприятие может продаваться как целиком так и по частям;

· потребность в данном товаре зависит от процессов как внутри, так и вне предприятия;

· при формировании рыночных цен на предприятия, оценке бизнеса, купли-продажи необходимо участие государства.

Практическое применение оценки предприятия:

· купля-продажа;

· слияние;

· дробление;

· санация, ликвидация, распродажа имущества и конкурсная процедура банкротства;

· изъятие имущества из предприятия;

· определение имущественного вклада;

· применение налоговых процедур.

Цели оценки стоимости предприятия:

· определения стоимости;

· определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятия на фондовом рынке;

· повышения эффективности управления предприятием;

· определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.

Виды стоимости предприятия:

· рыночная стоимость предприятия: определение, важнейшие условия для ее использования, применимость;

· инвестиционная стоимость: определение и применимость;

· стоимость воспроизводства: определение;

· ликвидационная стоимость: определение;

· залоговая стоимость: определение;

· балансовая стоимость: определение.

Виды стоимости, которые не учитывают гудвилл.

Факторы, которые влияют на уровень стоимости предприятия:

· факторы со стороны спроса;

· ликвидность собственности;

· степень государственного вмешательства;

· квалификация управленческого персонала;

· наличие или отсутствие вертикальной производственной интеграции;

· наличие научной базы и т.д.

Основные подходы к оценке стоимости предприятия, их достоинства и недостатки:

· доходный;

· затратный;

· сравнительный.

Виды сравнительной оценки:

· метод аналога;

· метод сделок;

· отраслевых коэффициентов.

Содержание ответа.

Предприятие может быть продано, заложено и т.д. То есть предприятие может выступать объектом сделки, товаром.

Предприятие как товар имеет следующие особенности:

· товар инвестиционный, то есть вложения в него (приобретение) осуществляются с целью отдачи в будущем. Если будущие доходы с учетом фактора времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение, предприятие теряет свою инвестиционную привлекательность;

· предприятие является системой, но продаваться может как целое или как его отдельные элементы;

· потребность в данном товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри него (повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции), так и во внешней среде (экономический подъем или спад);

· поскольку устойчивость предприятия (бизнеса) выступает составляющей устойчивости в целом общества (работники получают заработную плату, в бюджет поступают налоги), при формировании цен на предприятия, при оценке бизнеса, купли-продажи необходимо участие государства.

Практическое применение оценки предприятия:

· купля-продажа предприятий, долей в них, а также дочерних предприятий;

· слияние предприятий (включая установление сумм, выплачиваемых тем миноритарным акционерам, которые выходят из сливающихся предприятий);

· дробление предприятий (разделение);

· санация, ликвидация, распродажа имущества и конкурсная процедура банкротства;

· изъятие имущества из предприятия (по судебным искам о принудительном возврате просроченных долгов);

· определение имущественного вклада;

· применение налоговых процедур (например, при исчислении налога на имущество, взимаемого с долей материнской фирмы в дочерних предприятиях).

Оценка предприятия (бизнеса) – это акт или процесс определения стоимости.

Оценку стоимости предприятия проводят в целях:

· определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям;

· определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятия на фондовом рынке;

· оценки эффективности управления предприятием (определения слабых и сильных сторон бизнеса);

· реструктуризации предприятия (например, в случае его ликвидации, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий);

· определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.

Виды стоимости предприятия.

Наиболее часто используются следующие виды стоимости: рыночная, инвестиционная, стоимость воспроизводства и замещения, ликвидационная, залоговая и балансовая.

Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции.

Рыночную стоимость применяют при купле-продаже предприятия или его части.

Стоимость воспроизводства – это затраты на воспроизводство точной копии предприятия.

Стоимость замещения – это затраты на создание предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного с использованием современных материалов, конструкций и оборудования.

Ликвидационная стоимость – это стоимость вынужденной продажи, то есть в сроки слишком короткие для определения рыночной стоимости.

Залоговая стоимость – оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования.

Балансовая стоимость – это разница между стоимостью активов (за вычетом износа) и общей стоимостью обязательств, в соответствии с данными баланса.

Балансовая, стоимость замещения и воспроизводства не учитывают престиж предприятия, его деловую репутацию, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения и т.д. (гудвилл).

Гудвилл влияет на рыночную стоимость и учитывается в залоговой стоимости.

Факторы, которые влияют на уровень стоимости предприятия:

· факторы со стороны спроса: его будущие доходы, время их получения, степень риска, степень контроля, которую получает новый собственник и т.д.;

· ликвидность собственности – способность превращения в наличные деньги;

· степень государственного вмешательства (например, если цены на продукцию предприятия регулируются государством, то стоимость будет ниже, чем на предприятиях, не имеющих таких ограничений);

· квалификация управленческого персонала;

· наличие или отсутствие вертикальной производственной интеграции (предопределяет зависимость);

· наличие научной базы и т.д.

Основные подходы к оценке стоимости предприятия.

Подход к оценке стоимости – это общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.

Доходный подход предполагает оценку на основе коммерческого потенциала предприятия. Он основан на капитализации или дисконтировании (денежных потоков) прибыли, которая будет получена при использовании предприятия в будущем.

Достоинства: единственный, в котором учтены будущие ожидания, экономическое устаревание.

Недостатки: трудоемкость прогноза, частично вероятностный характер.

Затратный подход основан непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств. Наиболее распространен в Беларуси.

Достоинства: основан на реально существующих активах.

Недостатки: статичен, то есть не учитывает будущих ожиданий.

Сравнительный поход, который базируется на выборе сопоставимых объектов уже проданных на данном рынке. Его использование предполагает наличие достаточного сформированного финансового рынка, открытость или доступность финансовой информации.

Достоинства: это полностью рыночный подход, который отражает реальные цены, учитывающие соотношение спроса и предложение на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли и т.д. Оценщик в данном случае осуществляет корректировку цены, обеспечивает сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Недостатки: статичен, то есть не учитывает будущих ожиданий, использует труднодоступные данные.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный поход предполагает использование трех следующих методов:

- метод аналога компании, который основан на ценах, сформированных открытым фондовым рынком. В чистом виде применяется для оценки пакета акций;

- метод сделок ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций;

- метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Данные коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи и его важнейшими характеристиками.

Для каждой ситуации подходит свой метод оценки.

Для правильного выбора методов необходимо учитывать объект и тип сделки, момент ее совершения (при наличии на рынке десяток или сотен относительно одинаковых продаваемых предприятий предпочтителен сравнительный метод, а для оценки сложных и уникальных объектов – затратный метод). На идеальном рынке все три метода должны привести к одинаковой величине стоимости.

Вне зависимости от метода определения стоимости предприятия конечная ее величина нуждается в корректировке, которая производится экспертным путем.

Вопрос 30. Основные формы организации производства: концентрация, специализация, кооперирование, комбинирование производства.

 

Краткий план ответа.

Концентрации производства: понятие, формы. Уровень абсолютной и относительной концентрации производства. Эффективность концентрации производства. Оптимальный размер предприятия.

Комбинирование производства: определение, пути и виды (вертикальное, горизонтальное, смешанное). Показатели уровня комбинирования: общие и по отраслям. Значение комбинирования и оценка его эффективности.

Специализация: понятие, формы и показатели уровня специализации.

Кооперирование производства: определение, формы, показатели кооперирования.

 

Развернутый план ответа.

Понятие концентрации производства.

Формы концентрации: агрегатная, технологическая, заводская, организационно-хозяйственная (горизонтальная и вертикальная и комбинированная).

Размер как показатель, характеризующий уровень абсолютной концентрации производства: годовой объем производства, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, среднегодовая стоимость основных производственных фондов, в том числе и энергетическая мощность).

Показатели, характеризующие уровень относительной концентрации производства: удельный вес агрегатов, производств и предприятий различного размера в общем объеме выпуска продукции, в общей стоимости основных фондов и численности работников, удельный вес потребления электроэнергии.

Показатели уровня концентрации в отрасли: выпуск продукции в год, приходящийся на одно предприятие.

Эффективность концентрации производства за счет улучшения технико-экономических показателей производст­ва продукции в результате увеличения размера производства (предприятия).

Монополизация как негативный результат концентрации.

Комбинирование: определение, пути и виды (вертикальное, горизонтальное, смешанное).

Значение комбинирования и оценка его эффективности.

Специализация:

· понятие;

· формы:

o предметная (в том числе многопредметная и однопредметная);

o подетальная;

o технологическая.

Специализация по отношению к раз­личным объектам:

· предприятиям (цехам, участкам);

· отраслям;

· регионам;

· государствам.

Показатели, характеризующие уровень специализации (промышленности в целом, отрасли и предприятия).

Стандартизация, унификация и типизация – предпосылки специализации.

Кооперирование производства: определение.

Формы кооперирования:

· по отраслевому признаку:

o внутриотраслевые;

o межотраслевые;

· по территориальному признаку

o внутрирайонные;

o межрайонные;

· внутризаводское кооперирование.

Виды кооперирования в зависимости от формы специализации:

· агрегатные;

· подетальные;

· технологические.

Ко­эффициент кооперирования как показатель уровня производственного кооперирования.

Содержание ответа

К формам организации производства в целом относятся концентрация, специализация, кооперирование и комбинирование.

Концентрация представляет собой процесс сосредоточения изготовления продукции на ограниченном числе крупных предприятий и в их производственных подразделениях.

В зависимости от того, на каком уровне происходит укрупне­ние производства, различают следующие формы концен­трации.

Агрегатная концентрация – это рост единичной мощности оборудо­вания (агрегатов, технологических установок и т.д.), обусловленный научно-технологическим развити­ем.

Технологическая концентрациявыражается в укрупнении цехов, переделов в составе предприятий, как за счет агрегатной концентрации, т.е. увеличения мощности единицы оборудования, так и путем увеличения количества еди­ниц оборудования.

Заводская концентрация характеризуется увеличением раз­меров предприятий, которое может происходить за счет агрегат­ной, технологической концентрации, а также путем объединения нескольких предприятий, что приводит к организационно-хозяйственной концентрации.

Заводская концентрация производства может осуществлять­ся:

1. Путем объединения производств на предприятиях универсального типа (например, в отраслях машиностроения);

2. Путем увеличения объема производства однородной продукции на специализированных предприятиях;

3. За счет роста объема выпуска продукции на основе комбинирования взаимосвязанных производств в рамках одного предприятия (например, в металлургии).

Организационно-хозяйственная концентрация проявляется в создании различных видов производственных объединени й. По своей сути она является разно­видностью заводской концентрации.

Организационно-хозяйственная концентрация может осуще­ствляться:

1. На основе горизонтальной концентра­ции, т. е. объединения предприятий, функционирующих в одной сфере деятельности;

2. На основе вертикальной инте­грации – объединения предприятий, связанных единой тех­нологической цепочкой;

3. Комбинацией разноотраслевых компаний, технологически не связанных между собой.

Концентрацию производства можно оценить системой пока­зателей.

Абсолютная концентрация производства определяется размером агрегатов (размерами и производственной мощностью), производств, предприятия (например, производственные объеди­нения).

Для измерения уровня концентрации используются показатели объема продукции, численности работников, а в отдельных отраслях — стоимости основных фондов. Может быть использован, например, такой пока­затель, как энергетическая мощность.

Уровень относительной концентрации производства ха­рактеризуется удельным весом агрегатов, производств и пред­приятий различного размера в общем объеме выпуска продук­ции, в общей стоимости основных фондов и численности работ­ников, а также удельным весом потребления электроэнергии.

Эффективность концентрации производства определяет­ся улучшением технико-экономических показателей производст­ва продукции в результате увеличения размера производства (предприятия).

Эффект может быть получен за счет:

· роста производительности оборудования;

· поведения научно-исследовательских разработок, обновления и повышения конкурентоспособности продукции;

· экономии за счет масштаба производства и уменьшении затрат на единицу продукции;

· развития специализации и комбинирования и др.

Однако концентрация производства в чрезмерных масштабах приводит к монополиза­ции производства и переделу рынков. Чтобы этого избежать негативных последствий монополизации государство должно содействовать развитию конкуренции, вводить и применять антимонопольное регулирование.

Комбинирование представляет собой соединение в одном предприятии производств, иногда разноотраслевых, но тесно связанных между собой технически, экономически и организационно. Комбинирование может иметь место:

• на базе сочетания последовательных стадий изготовления продукции (текстильные, металлургические и другие комбинаты);

• на основе комплексного использования сырья (нефтехимиче­ские комбинаты);

• при выделении на предприятии подразделений по переработке отходов (деревообрабатывающие комбинаты).

Различают:

· вертикальное комбинирова­ние, совмещающее последовательные стадии переработки сырья в полуфабрикаты и готовую продукцию;

· горизонтальное ком­бинирование, заключающееся в получении разноотраслевой продукции на различных ступенях переработки исходного сырья;

· смешан­ное комбинирование объединяет два вышеназванных.

Комбинаты могут возникнуть и в результате организацион­ного слияния нескольких самостоятельных предприятий. Но объединение можно назвать комбинатом только в том случае, если произойдет практическое объединение разноотраслевых производств.

Комбинирование позволяет значительно повышать эффек­тивность производства за счет:

· комплексного использования отходов;

· снижения удельных капитальных вложений на содержание обслуживающих производств, ремонтного и складского хо­зяйств, водо- и теплоснабжения и т. д.;

· экономии на транспортных средствах и др.

Таким образом, в основе эффективности комбинирования лежат возможность использования прогрессивной технологии и высокая степень непрерывности технологических процессов, что позволяет экономить сырье, материалы, трудозатраты, капиталь­ные вложения, повышать производительность труда.

При оценке эффективности комбинирования следует обосно­вывать величину затрат, которые необходимы для выпуска кон­кретной продукции, производимой обычным и комбинированным способами. При этом обязательное ус­ловие – сравнение двух вариантов (производство обычным и комбинированным способом) по таким показателям, как себестоимость продукции (с учетом транспортных затрат), капи­тальные вложения, производительность труда.

Под специализацией понимается сосредоточение на предприятии и в его производственных подразделениях выпуска однородной, однотипной продукции или выполнения отдельных стадий технологического процесса.

Различают предметную, подетальную и технологическую специализацию.

Предметная специализация предполагает сосредоточение производства на предприятии (в цехе) полностью готовых видов продукции, например, мотоциклов, велосипедов, посуды, хлебопродуктов и др. При этом предприятие может специализироваться на выпуске продукции нескольких видов (многопред­метная специализация) или одного вида (однопредметная специализация).

Подетальная специализация, являясь разновидностью предметной, основана на производстве отдельных деталей и частей готовой продукции — моторов, подшипников и т.п.

Технологическая (стадийная) специализация представляет собой процесс выделения отдельных стадий (операций) техноло­гического процесса в самостоятельные предприятия (например, литейные, кузнечно-прессовые, сборочные предприятия, прядильные, ткацкие фабрики и т. п.).

Специализацию можно рассматривать по отношению к раз­личным объектам: предприятиям (цехам, участкам), отраслям, регионам, государствам.

Для измерения уровня специализации предприятий и его подразделений используются следующие показатели : удельный вес массовой и крупносерийной продукции в общем объеме производства предприятия (цеха), удельный вес специализированного обору­дования в общем парке оборудования предприятия (цеха) и др. (например, количество специализированных цехов по отноше­нию к общему числу цехов и т.п.).

Предпосылками повышения уровня специализации являются стандартизация, унификация и типизация процессов.

Развитие специализации объективно приводит к расширению обмена изделиями и полуфабрикатами.

Кооперирование – это длительные производственные связи между предприятиями, объединениями по совместному изготовлению конкретного из­делия. Кооперирование предполагает производственные связи предприятий, цехов, участков, совместно участвующих в производстве продукции.

Кооперирование выступает в различных формах.

По отраслевому признаку различают внутриотрас­левое и межотраслевое кооперирование.

Внутриотраслевое кооперирование представляет собой производственные связи между предприятиями одной отрасли.

Межотраслевое коопе­рирование – это длительные производственные связи между предприятиями различных отраслей.

По территориальному признаку кооперирование может быть внутрирайонным и межрайонным.

Внутрирайонное кооперирование представляет собой длительные производствен­ные связи между предприятиями одного экономического района.

Межрайонное кооперирование – это длительные производст­венные связи между предприятиями, расположенными в различ­ных экономических районах.

Внутризаводское кооперирование проявляется в передаче полуфабриката одними цехами другим, в обслуживании основных подразделений вспомогательными. Оно содействует более полной загрузке производственных мощностей и ликвидации «узких мест», обеспечивает улучшение результатов деятельности предприятий в целом.

В зависимости от формы специализации кооперирование может быть предметным (агрегатным), подетальным, технологическим.

Уровень производственного кооперирования можно опреде­лить на основе удельного веса покупных изделий и полуфабри­катов в общем объеме продукции предприятия (отрасли) – ко­эффициента кооперирования.

Основная тенденция мирового производства – это повсеместное повышение уровня специализации и кооперирования при безусловном стремлении к концентрации.