Доходный подход к оценке бизнеса

Это процесс определения текущей стоимости будущих выгод, которые, как ожидается, принесут использование и возможно продажа бизнеса.

Принцип ожидания – основной принцип подхода.

Позволяет определить след. виды стоимости:

- обоснованная рыночная стоимость

- инвестиционная стоимость

- наиболее вероятную цену продажи

- налогооблагаемую стоимость

- страховую стоимость

Основные факторы, влияющие на стоимость объекта:

величина выгод/дохода, генерируемых объектом

риск получения этих выгод, а также продолжительность периодов получения

Базовые методы:

дисконтированных денеж.потоков

капитализации

избыточности прибыли

Базовая формула: PV=FV/(1+i)ⁿ, где PV – текущая стоимость, FV – будущая стоимость, i – ставка дисконта, n – кол-во периодов.

Буд.выгоды необходимо умножить на коэф.дисконтирования (капитализации) и тем самым получить рыночную стоимость ± поправки

Дисконтирование ден.потоков: позволяет учесть перспективы развития компании, провести оценку рисков, используя большое число корректировок, позволяющих отразить индивидуальность оцениваемого объекта.

Условия применения: перспективный денеж.поток должен существенно отличаться от денеж.потока на момент оценки. Существует информация, позволяющая рассчитать будущие денеж.потоки. Прогнозируемые денеж.потоки являются полож.для большинства прогнозных лет. Ожидаемый ден.поток в последний прогнозный период д.б. полож. Величиной и не д.б.меньше, чем ден.поток предыд.лет. Оцениваемый объект д.б. достаточно новым, современным с т.зр. использования на нем оборудования и технологий.

«+» метод учитывает буд.ожидания относительно цен, затрат, инвестиций и рисков; учитывает требования и конъюнктуру рынка; позволяет учесть риски и изменения величины потока дох/расх. «-» сложное составление прогнозов и их относительность; метод малоэффективен в условиях неустойчивой экономики; трудоемкость для оценщика.

Этапы расчета рыночной стоимости методом дисконтирования ден.потоков:

Нормализация баланса и отчета о прибылях и убытках; из формы №2 убираются нетипичные доходы и расходы; из баланса - избыточные активы, кот. не принимают участия в формир. ден.потока от основной операционной деятельности (здания, сооружения, земля, кот. нигде не используются). На этом этапе избыточные неоперац.активы вычитаются из баланса, но на этапе заключительных поправок эти активы отдельно оцениваются и прибавляются к предварительной рыночной стоимости.

Определение длительности прогнозного периода.

Выбор вида ден.потока (2 модели ден.потока: - для собственного капитала (использ-ся для предприятий, у которых большая задолженность, складывается из: чистой прибыли отдельно для каждого прогнозного года+амортизация-прирост оборотного капитала или + уменьшение обор.капитала + - сальдо по долгосрочной задолж.-капит. вложения); - для инвестиционного капитала или бездолговой ден.поток (чистая прибыль+ амортизация-прирост обор.капитала+уменьшение обор.капитала-капит.вложения).

Анализ валовых доходов и составление прогнозов (прогноз объема произ-ва и цен на продукцию; анализ производ.мощностей; капиталовложений; опред.долгосроч.темпов роста в постпрогнозный период; анализ общеэкон.перспектив, развития отрасли; анализ изменения номенклатуры выпускаемой продукции)

Анализ расходов и их прогноз (тенденции развития фирмы в прошлые периоды, изучение соотношения постоянных и переменных издержек, инфляция для каждой категории издержек, износ оборудования и вновь вводимые фонды, чрезвычайные статьи расходов, выплата %)

Анализ инвестиций, их прогноз (потребность в капиталовложениях, собственных и сторонних, опред.потребности в финансовых ресурсах)

Расчет ден.потока для каждого прогнозного года

Определение ставки дисконта.

Расчет остаточной стоимости

Расчет текущей стоимости (за прогнозный период и расчет дисконтированной остаточной стоимости)

Заключительные поправки

Метод капитализации: используется, если ожидается, что будущие чистые доходы или ден.потоки будут примерно равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Этапы:

Анализ финансовой отчетности (произв-ся анализ бухг.отчетности, отчетов о прибылях и убытках за последние 3 года; отчетность должна пройти аудиторскую проверку.

Выбор величины прибыли или др.финансовой базы для капитализации (можно использовать в кач-ве базы величину чистого ден.потока, чистого дохода, прибыль). Необходимо определить период, за который будет браться информация для расчета (из последней отчетности; за несколько прошлых периодов; несколько прогнозных лет). Чистая прибыль использ-ся для тех компаний, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Если оцениваемые компании пользуются сущ-им налог.льготами, которые носят врем.хар-р, то в кач-ве базы – прибыль до налогообложения. Для компаний, которые обладают значит.недвиж-тью и имеют сущ-ый вес долгосроч.активов в общей сумме активов, базой явл-ся ден.поток

Расчет адекватной ставки капитализации (опред-ся на основе ставки дисконтирования за вычетом ожидаемых среднегодовых темпов роста). Если компания имеет устойчивый рост – то выбирается более низкой ставка капитализации, что приводит к увеличению рыноч.ст-ти компании.

Определение предварительной величины Vm = велич.фин.базы/ставка капит-ии

Внесение поправок (на наличие нефункционирующих активов; на контрол/ неконтрол. хар-р оц-ой доли).

Данный метод использ-ся для оц.недвижимости и реже для оц.бизнеса (лишь для опред. «прикидочной ст-ти»). Для оценки АО использ-ся капит-ия дивидендов, в том случае, если оц-ся неконтр.пакет. Для контрольного пакета лучше – капит-ия чистого дохода.