Параграф 3.2. Оценка инвестиционной привлекательности акций вертикально-интегрированной нефтяной компании «Роснефть».

Начнём оценку компании с общих отраслевых показателей. Рассчитанные значения представлены в таблице 1:

Таблица 1.

Роснефть	EBITDA, млн. руб.
	346 000	6,63
	947 000	2,74

Показатель EBITDA за последние несколько лет увеличился, что говорит о возрастающей годовой прибыли у предприятия, а период окупаемости инвестиций, необходимый для возврата вложенных средств уменьшился как раз в силу большей прибыли от деятельности компании.

Специальные отраслевые показатели представлены в таблице 2:

Таблица 2.

Роснефть	Запас нефти на ед. капитала, барр	, руб.	, руб.
	0,03	3 096,95	105,61
	0,01	1 855,75	62,07

Показатель запаса нефти на единицу капитала уменьшился, так как компании были переданы новые нефтяные месторождения для разработки. Коэффициент уменьшился, так как компаний «Роснефть» стала намного больше добывать нефтяных ресурсов из недр земли по сравнению с 2007 годом, а коэффициент уменьшился потому, что после переоценки запасов нефти, принадлежащих компании, запасов стало значительно больше. Несмотря на то, что все показатели в динамике снижаются, это не означает, что финансовое положение НК «Роснефть» становится хуже. Наоборот, это показывает возросшие значения добычи и запасов нефти, что, несомненно, положительно сказывается на инвестиционной привлекательности акций такой компании.

1) Для анализа отдельных компаний требуется оценить коэффициенты пяти групп. 1-ая группа показателей это показатели ликвидности. Значения показателей приведены в таблице 3:

Таблица 3.

Роснефть	Текущей ликвидности	Быстрой ликвидности	Абсолютной ликвидности	Рабочего капитала, млн. руб.
2007 г.	0,68	0,50	0,06	-175 680
2013 г.	1,05	0,67	0,37	68 000

Коэффициенты текущей ликвидности у компании «Роснефть» достаточно низкие, если сравнивать, что оптимальное значение для данного показателя находится в диапазоне от 1,5 до 2,5. Низкие значения показывают, что компания не может в полной мере погашать текущую задолженность и оплачивать текущие затраты. Но динамика у значений положительная.

Коэффициенты абсолютной ликвидности характеризуют, что в 2007 году компания каждый день может оплачивать только 6% срочных обязательств. Это значение мало при оптимальном >0,2, но в 2013 году данный показатель составил уже 37% покрытия быстроликвидными активами, что свидетельствует о положительной динамике показателя.

Показатель рабочего капитала показывает, что в 2007 году у компании не было средств для реального денежного финансирования компании (отрицательное значение) и имело определённые трудности с управлением запасами и денежными средствами компании. Но в 2013 году значение показателя изменило свой знак, что свидетельствует о положительной динамике управления компании.

В целом все показатели 1-ой группы имеют положительную динамику, значит, эмитент акций за последние несколько лет стал существенно надёжнее в плане ликвидности.

2) 2-ая группа показателей это показатели деловой активности. Значения показателей приведены в таблице 4:

 

Таблица 4.

Роснефть	Оборачиваемость активов	Оборачиваемость дебиторской задолженности	Длительность оборота дебиторской задолженности	Оборачиваемость запасов
	0,66	5,03	72,56	25,55
	0,62	11,31	32,27	23,24
Роснефть	Длительность оборота запасов	Производительность труда, млн. руб.	Фондоотдача
	14,29	2,8	0,95
	15,71	28,9	1,98

Базовый показатель в данной группе показателей – оборачиваемость активов для компании «Роснефть» находится на низком уровне. Это означает, что у компании есть мало возможности возмещать стоимость имеющихся в её распоряжении активов посредством объёма выручки. Следующие показатели, производные от оборачиваемости активов, тоже показывают не высокие значения. Например, длительность оборота дебиторской задолженности в 2007 году составляла 73 дня, то есть больше 2-х месяцев в среднем приходилось ждать денежные средства за поставленную покупателям продукцию. В 2013 году этот показатель опустился до 32 дней, что существенно лучше, но всё равно ждать приходится больше 1-го месяца. Коэффициент оборачиваемости запасов находится на приемлемом уровне – 15 дней в среднем продукция компании ожидает своего покупателя.

Динамика последних двух коэффициентов показывает о резком возрастании эффективности использования данных факторов производства, а именно производительность труда (на одного рабочего) и фондоотдачи.

В общем, по показателям 2-ой группы, эффективность вложений в акции компании за последние несколько лет сильно возросла, за исключением показателя оборачиваемости активов и длительности оборота запасов, которые остались на том же уровне.

3) 3-я группа показателей это показатели соотношения заёмного и собственного капитала. Значения показателей приведены в таблице 5:

 

Таблица 5.

Роснефть	Финансовый рычаг	Покрытия
	1,62	8,75
	1,37	8,75

Основной коэффициент в группе – коэффициент финансового рычага показывает, что у компании очень много заёмных средств. Хоть показатель в динамике снижается (улучшается), всё равно доля заёмного капитала превышает долю собственного капитала в компании «Роснефть».

Коэффициент покрытия тоже находится в плохом состоянии, так как вследствие большой доли заёмного капитала приходится выплачивать большие проценты за его обслуживание.

З-я группа коэффициентов показала, что компания подвержена большому риску, так как у неё есть мало возможности обеспечить платежи по заёмному капиталу.

4) 4-ая группа показателей это показатели прибыльности (рентабельности. Значения приведены в таблице 6:

Таблица 6.

Роснефть	Рентабельность, %	ROA, %	ROE, %

Все коэффициенты данной группы показывают отрицательную динамику. Это связано, в первую очередь с тем, что прибыль у НК «Роснефть» растёт с меньшими темпами, чем выручка компании, активы и собственный капитал. Данный факт означает, что компания стала менее надёжна для вложения в её финансовые инструменты, в том числе в акции.

5) 5-ая группа показателей это рыночные показатели. Значения показателей представлены в таблице 7:

Таблица 7.

Роснефть	Дивиденд на акцию, руб.	Выплата дивидендов, %	Балансовая стоимость акции, руб.
	1,6		70,59	0,30	7,26	1,90
	8,25		307,16	1,22	4,71	0,55

По первым двум показателям в этой группе мы видим, что доход, получаемый от вложений в акции компании, в динамике имеет существенную положительную тенденцию. Если в 2007 году только 5% от чистой прибыли компании направлялось на выплату дивидендов, то в 2013 году это значение уже составляет 15%.

Коэффициент «балансовая стоимость/рыночная стоимость» свидетельствует о том, что в 2013 году акции данной компании стали недооценёнными рынком и характеризуются как быстрорастущие (в 2007 году было наоборот). Это делает вероятным, что рыночный курс акции будет расти.

Один из основных показателей «кратное прибыли» () имеет отрицательную динамику. Малое значение коэффициента в 2013 году означает о недооценённости финансового инструмента на фондовом рынке, что делает акцию привлекательной для инвестирования. Коэффициент «кратное выручке» () так же как и убывает, что доказывает правильность выводов предыдущих двух показателей. В целом, показатели 5-ой группы показывают эффективность вложений в акции компании.

В итоге, НК «Роснефть» также, как и «Лукойл» имеет больше положительных, чем отрицательных сторон. Компания способна осуществлять текущие платежи, эффективна с точки зрения управления активами и для инвесторов оказывается эффективным вкладывать в акции такой компании. Но «Роснефть» слабо может обслуживать свой долг, так как у неё много заёмных средств, кроме того надёжность вложений в акции компании низка.

В динамике компания сильно изменилась в лучшую сторону. Показатели ликвидности выросли вдвое (Приложение 5). Существенно изменились/возросли производительность и фондоотдача компании (Приложение 6). К тому же, у компании изменилась дивидендная политика, при которой процентная выплата дивидендов увеличилась в три раза, а балансовая стоимость акции – в четыре (Приложение 7).