Соотношение между доходностью и риском

Премия за риск рыночного портфеля (рыночный риск) зависит от степени несклонности инвесторов к риску. Если в данный момент облигации Казначейства приносят доходность, равную k_RF = 6%, а рыночный портфель имеет доходность = 11%, то премия за риск рыночного портфеля составит 5%:

RP = - k_RF

Формулу для требуемой инвесторами доходности любого вложения можно записать так:

Требуемая доходность = Безрисковая ставка + Рисковая премия.

Здесь безрисковая ставка доходности включает в себя премию за предполагаемую инфляцию, причем предполагается, что изучаются активы, имеющие одинаковые сроки до погашения и ликвидность. В этих условиях соотношение между требуемой доходностью актива и риском можно графически представить линией рынка ценных бумаг (SML). Требуемую доходность акции i можно в этом случае выразить следующим образом (уравнение SML):

Требуемая доходность акции i = Безрисковая ставка +

+Рыночная премия за риск х Бета-коэффициент акции,

Отметим при этом следующие важные моменты.

1. Требуемые инвесторами доходности активов откладываются по вертикальной оси, в то время как риск, измеряемый с помощью бета-коэффициента, откладывается по горизонтальной оси.

2. Для безрисковых активов бета-коэффициент равен единице, — следовательно, k_RF рис. 5.8представляется как точка пересечения SML с вертикальной осью. Если бы мы могли составить портфель ценных бумаг, у которого бета-коэффициент был бы нулевым, его требуемая доходность была бы равна безрисковой.

3. Наклон линии SML (5% на рис. 5.8) отражает среднюю степень несклонности инвесторов криску — чем больше несклонность среднего инвестора к риску, тем: а) круче наклон линии, б) больше премия за риск акций и в) тем выше требуемая инвесторами доходность для всех рисковых активов.

И линия рынка ценных бумаг, и положение компании на ней изменяются с течением времени вследствие изменений процентных ставок и бета-коэффициентов отдельных компаний, несклонности инвесторов к риску. Подобные эффекты будут рассмотрены в последующих разделах.