ЛЕКЦИЯ 15. Депозитарные, регистраторские и расчетно-клиринговые организации

1.

 

Кроме инвестиционных институтов и коммерческих банков к профессиональным участникам фондового рынка относятся также специализированные расчетно-депозитарные организации, реестродержатели,

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. А для чего реестр эмитенту? В первую очередь он нужен для того, чтобы эмитент мог исполнить свои обязанности перед владельцем выпущенных им ценных бумаг.

Функции регистратора может выполнять само акционерное общество, но, зачастую, акционерное общество передает ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров. Традиционно в роли таких организаций выступают банки или специализированные регистраторы. Эмитент заключает с регистратором договор о ведение реестра и платит ему за выполняемую работу.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. Для документарных выпусков регистратор отвечает за выдачу на руки и контроль за обращением сертификатов ценных бумаг. При смене владельца регистратор должен выписать сертификаты на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношение ценных бумаг, каких, как сплит (расщепление акций на более мелкие), консолидация, конвертация и др. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам. Кроме того, если роль регистратора выполняет банк, то он может выступать в роли платежного агента эмитента.

Регистратору помимо предоставления реестра в большинстве случаев приходится вести лицевые счета владельцев ценных бумаг. На лицевом счете указаны число принадлежащих владельцу ценных бумаг, а также вся необходимая информация о владельце. Все эти данные составляют то, что принято называть "системой ведения реестра".

В реальности регистрационная деятельность в России затруднена. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится постоянно ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. Да и эмитенту его реестр нужен не каждый день, а лишь в определенные моменты, По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель – это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счет у номинального держателя, то при купли продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остается неизменным и состояние его счета у регистратора не меняется. Поэтому не нужно далеко ехать к регистратору и оформлять у него произведенную сделку. Смена собственника оформляется у номинального держателя. Это очень удобно, если эмитент и его регистратор находятся далеко от основных финансовых рынков. Институт номинальных держателей позволяет приблизить место оформления смены собственника к месту совершения большинства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистрацию сделок. В те моменты, когда эмитенту нужен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю, и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведет.

 

2.Депозитарии

Следующим профессиональным участником фондового рынка является депозитарий. Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются «счетами депо».

Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депозитарии появились для ускорения расчетов на организованных рынках ценных бумаг.

К основным функциям депозитария относятся:

а) ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором или договором счета депо);

хранение счетов ценных бумаг;

в) выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствующие работы, например, перевозка сертификатов, проверка их на подлинность и платежность и т.п.

Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивания оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется все реже и реже. Роль документа (сертификата) играет запись на счете депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно.

Ряд видов профессиональной деятельности на фондовом рынке не свойственен депозитариям. Это, в первую очередь, активные операции, связанные с совершением по поручению клиента или от своего имени сделок купли-продажи. Доверительное управление ценными бумагами также не является депозитарной деятельностью. Такое разделение не случайно. Ведение учета ценных бумаг дает очень много информации о собственниках ценных бумаг, тенденциях движения цен, динамике совершаемых сделок. Использование этой информации может поставить депозитарий в привилегированное положение по сравнению с другими игроками на фондовом рынке, что считается недопустимым для эффективных рынков. Поэтому на развитых фондовых рынках принято разграничивать учетную деятельность и проведение активных операций.

В России эта проблема до конца не решена: с одной стороны, она полностью игнорируется (система депозитарного обслуживания Казначейских обязательств), с другой стороны, проблема решается полным запретом на совмещение деятельности регистратора с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»). Таким образом, в будущем предстоит кропотливая работа по созданию контрольных систем мониторинга фондового рынка.

В настоящее время многие специалисты в области рынка ценных бумаг не уверены в необходимости существования регистраторской системы в России, по крайней мере, в таком виде, в котором она сложилась сейчас. Регистратор - это организация, с некоторой периодичностью составляющая список владельцев тех или иных именных ценных бумаг. На основании этого списка владельцы осуществляют свои права. Но во многих странах с этой ролью прекрасно справляется центральный депозитарий, получающий сведения от депозитариев регионального масштаба. В этой схеме нет места для независимых регистраторов.

Схема регистраторов возникла во время приватизации, породившее огромное количество «собственников», которых записали к регистраторам. Однако приватизация государственных предприятий происходила на основании аукционов. Списки новых владельцев концентрировались в аукционных центрах. На базе этих центров при поддержке государства можно было создать региональные депозитарии. Если бы это осуществилось, то сейчас мы имели бы сеть региональных депозитариев – основу инфраструктуры фондового рынка.