R k – r a ) * H
(1 + r a ) где r k - доходность по купону (процентный доход по облигации) r a – доходность от вложений в альтернативный сектор H – номинальная стоимость облигации
Доход по облигации измеряется текущей и полной доходностью. Текущая доходность по облигации рассчитывается по следующей формуле:
Д тек = R / P *100% где Д тек – текущая доходность облигации R - сумма выплачиваемых за год процентов, руб. P – рыночная (курсовая) стоимость облигации
Полная доходность рассчитывается по следующей формуле:
где R сов – совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.
t – период в течение которого инвестор владел облигацией, лет.
Полную доходность облигации также можно рассчитать по следующей формуле: Д полн = (R сов + С пр – С пок) / С пок * 100% С пр – цена продажи С пок – цена покупки
Иначе определяется доходность конвертируемых облигаций. По конвертируемым облигациям рассчитывается облигационная конверсионная стоимость. Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная (т.е. уменьшенная) исходя из рыночной нормы прибыли. Дисконт (скидка) нарастает с увеличением срока. Чем дольше во времени получение того или иного дохода тем меньше он стоит сейчас. Рассчитать облигационную стоимость можно по следующей формуле: Т О = t = 1 О – облигационная стоимость С – купонный доход за год, руб. Н – номинальная стоимость облигации Т – число лет до срока погашения t – порядковый номер года r – рыночная доходность (процент) - норма прибыли сопоставимых ценных бумаг выраженная в десятичных дробях (в долях единицы)
Конверсионная стоимость облигации представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, при реализации права конверсии. Рассчитать конверсионную стоимость можно по следующей формуле:
С ко. = Р рын. * k
С ко. – конверсионная стоимость облигации, руб. Р рын. – рыночная цена обыкновенной акции, руб. k - коэффициент конвертации
Коэффициент конвертации - это число акций которые получает инвестор при обмене одной облигации
Цена конвертации – это цена приобретения одной акции в результате конвертации облигации.
С конв.= Н / k
С конв. – цена конвертации Н – номинал облигации k - коэффициент конвертации
Доход по конвертируемой облигации будет рассчитываться по следующей формуле:
Дко = С к + (С0 – С1)* k
Дко – доход по конвертируемой облигации С к – годовой доход по купону С0 – рыночная цена акции в предыдущем году С1 – рыночная цена акции в текущем году k - коэффициент конвертации
В настоящее время одним из привлекательных секторов финансового рынка является рынок государственных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства правительства. Государственные ценные бумаги условно подразделяются: 1) на краткосрочные (от 3-х месяцев до 1 года), 2) среднесрочные (свыше 1 года, но не более 10 лет), 3) долгосрочные (свыше 10 лет), бессрочные.
Правительство России выпускает разнообразные долговые облигации. 1. Государственные долгосрочные облигации (ГДО) выпущены Министерством финансов в 1992 г. в виде облигаций, номинальной стоимостью по100000 руб. Каждая. Срок обращения займа - 30 лет. Облигации размещаются с купонным доходом 15 % годовых с ежегодной выплатой процентов. 2. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) используются для кратковременного финансирования текущего бюджетного дефицита. Их эмитентом является Минфин РФ, гарантом своевременного погашения займа выступает Центральный банк России. Эмиссия ГКО осуществляется периодически в форме отдельных выпусков. Номинал облигаций составляет 1 млн. руб. Размещение долговых обязательств осуществляется в форме аукциона. Облигации продаются с дисконтом, т.е. по цене меньше номинала, а погашаются по номинальной цене. ГКО выпускаются безбумажной форме. 3. Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ со сроком обращения более 1 года с номиналом 1 млн. руб.) Доход на ОФЗ выплачивается в виде процентов к номинальной стоимости раз в квартал. 4. Облигации государственного сберегательного займа РФ (ОСЗ). ОСЗ выпускаются сроком на 1 год с номинальной стоимостью 100000 руб. и 500000руб. Объем выпуска государственного сберегательного займа РФ первой серии - 1трлн.руб. По облигациям выплачивается купонный доход 4 раза в год. 5. Казначейские обязательства (КО). Эмитентом КО является Минфин РФ. Обязательства выпускаются сериями, большинство из которых обращается 120 дней. КО существуют в безбумажной форме. Размещение и оборот данных долговых обязательств осуществляется уполномоченными банками- депозитариями. Преимуществом КО является возможность погашения этих обязательств путем зачета налоговых платежей в федеральный бюджет. 6. Самой дорогой государственной ценной бумагой в РФ является золотой сертификат, выпущенный с целью аккумулирования средств в бюджете. Эмитентом является Минфин РФ. Номинал сертификата 10 кг. золота, пробы 0,9999. Доходность по сертификату представляет собой производную из трех базовых величин: цены тройской унции золота на Лондонской бирже металлов, официальному курсу рубля к американскому доллару и приближения срока выплаты очередных квартальных процентов.
Таким образом, государственные ценные бумаги являются одним из основных секторов российского фондового рынка. Наиболее крупными по объемам торгового оборота и динамике продаж следует считать ГКО и КО. По мере развития рыночных отношений, рынка ценных бумаг неотъемлемым звеном рыночной системы в нашей стране станет вексельное обращение, основным инструментом которого является вексель. Основной целью введения векселей становится задача решения проблемы неплатежей без дополнительных финансовых вложений со стороны государства.
Вексель – разновидность ценной бумаги, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Вексель может использоваться для оформления расчетных отношений между хозяйствующими субъектами, товарных кредитов, в качестве залога для поступления банковского кредита или займа, как средство обеспечения обязательств третьего лица. Вексель как ценная бумага относится к объектам имущества предприятия, которым оно может распоряжаться по своему усмотрению – продать, передать и так далее. Таким образом, вексель – одновременно сочетает свойства ценных бумаг, долгового обязательства и расчетного средства. Векселя бывают простые, переводные Простой вексель – это прямое обязательство заемщика на выплату установленной суммы непосредственно кредитору. Обычно простой вексель выписывает и подписывает должник (в бухгалтерском понимании в условиях хозяйственных сделок – покупатель). На векселе указывают дату и место платежа, наименование получателя, размер (сумму) платежа, место и дату составления векселя, наименование и подпись векселедержателя, т.е. предприятия, выдавшего вексель. В векселе нет указаний на причину, побудившую выдать вексель (за полученные товары, продукцию или другие операции, не связанные с заключенными сделками, что призвано отразить абстрактность и, следовательно, универсальность применения векселей). Обычно такое предприятие называют трассатом. Переводной вексель – это вексель который представляет собой письменный приказ со стороны кредитора о выплате установленной суммы третьему лицу, либо предъявителю векселя. Обычно переводной вексель выписывает и подписывает кредитор, т.е. в условиях хозяйственных, коммерческих операций-сделок поставщик, иными словами, тот, кому должны определенную сумму. Такого векселедателя называют трассантом. Переводной вексель представляет собой письменный приказ должнику (трассату) с требованием оплатить в указанный в векселе срок обозначенную на векселе сумму трассанту или третьему физическому лицу- держателю векселя (ремитенту). В нем указывают дату и место составления векселя, наименование и подпись предприятия, выдавшего вексель. Надежность векселя увеличивает вексельное поручительство (аваль), в силу которого юридическое лицо (авалист) принимает на себя ответственность за выполнение обязательства каким-либо из обязанных по векселю лиц. Вексель можно погасить до истечения его срока в банке под определенный учетный процент.
Операция учета векселя заключается в покупке банком обязательства до срока наступления платежа. Права кредитора в данном случае переходят к банку. Дисконтируя (или учитывая) вексель, банк выдает предъявителю сумму этого векселя, но при этом удерживает в свою пользу проценты, величина которых зависит от близости срока наступления платежа по векселю. Чем ближе срок погашения векселя, тем меньше процентный платеж. Сумма, которую покупатель (банк) выплачивает векселедержателю при досрочном учете векселя, называется дисконтированной величиной векселя. Она ниже номинальной суммы векселя на процентный платеж, вычисленный со дня дисконтирования до дня погашения векселя. Этот процентный платеж называется дисконтом. Если известна номинальная стоимость векселя, дисконт можно рассчитать по следующей формуле:
I = Kn*p*d / 36000 I – дисконт Kn – номинальная стоимость векселя d – число дней от момента дисконтирования до даты погашения векселя p – годовая процентная ставка
Дисконтированная величина векселя может быть определена по формуле:
Ко = Kn * (1 – d*p/36000) Ко – дисконтированная величина Kn – номинальная стоимость векселя d – число дней от момента дисконтирования до даты погашения векселя p – годовая процентная ставка Если известна дисконтированная величина векселя, дисконт можно определить по формуле:
I = Ко * p*d / (36000 – p*d) Номинальную стоимость векселя в данном случае можно вычислить по следующей формуле: Kn = Kо (1 + p*d / (36000 – p*d))
Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков Депозитные и сберегательные сертификаты - это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат или в другом филиале банка. Если вкладчиком является юридическое лицо, то составляется депозитный сертификат, а если физическое лицо - сберегательный сертификат. Это ценные бумаги, право выпускать которые предоставляется только коммерческим банкам на основании ст. 844 ГК РФ и письма Банка России № 14-3-20 от 10 февраля 1992 г. “О депозитных и сберегательных сертификатах банков” с дополнениями и изменениями к нему от 18 декабря 1992 г. № 23 и от 24 июня 1993 г. № 40. Депозитный (сберегательный) сертификат - Особенность сертификатов как ценных бумаг состоит в том, что они могут быть только в документарной форме, они могут быть именными или на предъявителя. Бланк сертификата должен содержать все условия выпуска, оплаты и обращения. Если с сертификатом была проведена операция, не предусмотренная условиями, то он - недействителен. Сертификаты не могут служить расчетным и платежным средством.
Чек и коносамент Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанной в нем суммы денег, это ценная бумага, предоставляющая собой платежно-расчетный документ. По экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому является банк. Чек может быть: именной - на конкретное лицо с оговоркой “не приказу”, т. е. невозможность дальнейшей передачи чека; ордерный - с оговоркой “приказу”, т. е. возможность передачи чека путем передаточной надписи - индоссамента; предъявительный - выписывается на предъявителя, передача чека от одного лица к другому путем простого вручения; расчетный - не разрешается по нему оплата наличных денег; денежный. Коносамент - документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. Он используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет ценную бумагу, удостоверяющую право владения перевозимым грузом, товаром. Коносамент по форме может быть на предъявителя, именным, ордерным. К коносаменту всегда прилагается страховой полис на груз.
Вторичные и производные ценные бумаги Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на акциях: 1) Д епозитарные расписки - именная ценная бумага, свидетельствующая о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут обращаться на фондовом рынке инвестора. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок: - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению только на американском рынке. - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах. 2) Варранты на акции - это ценные бумаги, дающие право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного времени по фиксированной цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции. 3) Подписанные права на акции - это ценные бумаги на право акционера приобрести определенное количество новых акций по более низкой цене. Они ограничены по времени.
Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на облигациях: 1) “Стрипы ” - это бескупонные облигации, выпущенные данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющимся в ее распоряжении портфеля высоконадежных облигаций (обычно государственных) и под ценные бумаги с дисконтом. 2) Облигации под закладные ЦБ РФ - высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. Они обращаются на рынке как облигации с дисконтом.
Производные ценные бумаги: 1) Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Отличительными чертами являются: биржевой характер, стандартизация по всем параметрам, гарантия биржи на выполнение обязательств. При фьючерсных сделках используется механизм маржирования. Применяется первоначальная маржа – это залог, вносимый покупателем и продавцом при заключении сделки. Эта маржа составляет 10-20% от суммы сделки. Она вносится на специальный счет клиринговой палаты биржи. И также используется вариационная маржа – это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в зависимости от рыночных колебаний. Вносит эту маржу одна сторона, а возвращается она другой стороне. Фьючерсный контракт может быть закрыт в любой момент путем совершения обратной сделки. Так например, покупатель фьючерса продает аналогичный контракт, а продавец наоборот покупает аналогичный контракт. Выигрыш или проигрыш определяется соотношением цены покупки и продажи. Если контракт не закрыт до официально срока, то обязательства будут исполнены в этот оговоренный срок. Залог будет возвращен а проигрыш одной из сторон будет перечислен другой стороне. Пример: Заключается контракт на покупку 10 тысяч ценных бумаг (акций) через три месяца по цене 5200 руб. за акцию. Сумма сделки 5200*10000=52 000 000 руб. (52 млн. руб.) На счет клиринговой палаты перечисляется залог в 10% - 5 200 000 руб Затем брокеры биржи следят за изменениями цены акции и рассчитывают маржу Предположим в день закрытия контракта цена акции 5400 руб. Доход по фьючерсу составляет 200 руб. на акцию или 200*10000= 2 000 000 руб. Клиенту который выиграл возвращается залог и сумма дохода т.е. 5 200 000 + 2 000 000 = 7 200 000 руб. А клиенту который проиграл залог возвращается за минусом дохода по фьючерсу т.е. 5 200 000 – 2 000 000 = 3 200 000 руб.
2) Свободнообращающийся опционный контракт - стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты или в установленный момент времени с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. С уществует два вида: - опцион на покупку (call) – означает право покупателя (но не обязанность) купить актив. Используется для защиты от потенциально роста цены актива. - опцион на продажу (put) – дает возможность покупателю опциона (но не обязанность) продать актив. Используется для защиты от обесценивания актива.
Существует два стиля реализации опциона - американский стиль – означает, что опцион может быть использован в любой момент времени в пределах срока опциона. - Европейский стиль – означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату. Пример: Заключается контракт на покупку 10 тысяч ценных бумаг (акций) через три месяца по цене 5200 руб. за акцию. Премия по опциону – 100 руб. за одну акцию. Стиль европейский. Сумма сделки 5200*10000=52 000 000 руб. (52 млн. руб.) Затраты на покупку опциона составят 52 млн. руб + 1 млн. руб. (премия 10 000 * 100 = 1 000 000) = 53 млн.руб. Если на день применения опциона через 3 месяца цена акции будет выше 5200 руб. покупатель опциона все равно купит акцию и его доход составит разница между затратами и стоимостью приобретенных акций. (пусть акция стоит на день закрытия опциона 5500 руб. тогда выигрыш составит: 5500*10000 – 53 000 000 = 55 000 000 – 53 000 000 = 2 000 000 руб.) Если акции на день закрытия опциона будут стоить ниже 5200 то покупатель опциона откажется от покупки опциона и купит акции по рыночной цене. (допустим акция стоит на день закрытия опциона 4900 руб., тогда выигрыш составит: 4900*10000 – 1 000 000 = 4 900 000 –1 000 000 = 3 900 000 руб.)
|
С =
