Законодательные ограничения

В законодательстве ряда стран (США, Великобритания, Германия)

существуют определенные нормативные документы, в той или иной ме-

ре регулирующие порядок выплаты дивидендов. Кроме того, имеются и

национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих

тенденциях в отношении выплат дивидендов. В большинстве стран за-

коном разрешена одна из двух схем выплаты дивидендов.

Первая схема предполагает, что на выплату дивидендов может

расходоваться прибыль отчетного периода и нераспределенная при-

быль прошлых периодов.

По второй схеме выплата дивидендов осуществляется за счет при-

были и эмиссионного дохода.

Выплата дивидендов может осуществляться в разных формах –

денежной, натуральной, безналичной и в форме акций предприятия-

плательщика дивидендов. Безусловно, денежная форма выплаты диви-

дендов в наибольшей степени соответствует их экономическому содер-

жанию. Однако ее реализация затруднена не только, как уже упомина-

лось, сложным финансовым состоянием акционерных обществ, но и по-

ложениями отдельных документов, регламентирующих финансовые

операции акционерных обществ.

Для выплаты дивидендов в денежной форме необходимо выпол-

нение двух условий:

− достаточная нераспределенная прибыль – общество должно на-

копить достаточную сумму нераспределенной прибыли для начисления

дивидендов (а для привилегированных акций – и резервный капитал);

− наличие достаточного количества денежных средств – не суще-

ствует какой-либо зависимости между остатками нераспределенной при-

были и остатком наличности на определенную дату.

Отсутствие необходимой суммы денежных средств является регу-

лируемым требованием. Некоторые общества решают эту проблему по-

средством займа денег для выплаты дивидендов, в то время как отсут-

ствие источника начисления дивидендов – нераспределенной прибыли –

обойти невозможно.

Выплата дивидендов может производиться в иной форме, если это

предусмотрено Уставом акционерного общества. Например, в безналич-

ной форме, а также в виде натуральной оплаты путем выдачи товара

(выполнения работ, оказания услуг).

Большинство акционерных обществ в связи со сложным финансо-

вым положением, т. е. отсутствием прибыли, не могут выплачивать ди-

виденды в денежной форме. В последнее время отчетливо прослежива-

ется тенденция нежелания получения дивидендов в форме натуральной

оплаты, поскольку реализация полученных товаров затруднительна. По-

вышению удельного веса такой оплаты способствовали правительст-

венные решения. Поддержка натуральной оплаты вызвана финансовы-

ми трудностями акционерных обществ. Однако нельзя не видеть отри-

цательных последствий такой политики, поскольку натуральный обмен

снижает эффективность экономики, ослабляет финансовую систему,

снижает товарность, усиливает натурализацию производства, сокраща-

ет сферу действия товарно-денежных отношений, что не отвечает со-

держанию рыночных реформ.

Безналичная форма выплаты дивидендов тоже не безупречна. Ес-

ли дивиденды выплачиваются в безналичной форме, то в платежном

поручении должна отражаться сумма удержанного налога на дивиденды,

иначе банк не имеет права принимать к исполнению такое поручение.

Дивиденды могут направляться на пополнение уставного фонда

акционерного общества – в обмен на акции. В этом случае по решению

собрания акционеров дивиденды могут выплачиваться акциями пред-

приятия-плательщика дивидендов. Такая форма выплаты позволяет ак-

ционированному предприятию сэкономить значительную сумму как за

счет сохранения денежных средств предприятия, так и за счет льготного

налогообложения.

Финансовое состояние акционерного общества в настоящее время

является наиболее значимым фактором в формировании и реализации

его дивидендной политики, поскольку выплата дивидендов ограничена

общей суммой доходов, которые получает общество. Согласно Положе-

нию о порядке начисления и выплаты дивидендов в открытом акционер-

ном обществе дивиденды по простым акциям могут выплачиваться

только в том случае, если акционерное общество по результатам дея-

тельности в году, за который должна осуществляться выплата дивиден-

дов, имеет прибыль. Причем получение обществом прибыли не всегда

означает, что у него есть средства для выплаты дивидендов, что вызва-

но привлечением заемных средств – долгосрочных или краткосрочных.

При оценке финансового состояния акционерного общества основ-

ное внимание должно быть уделено его ликвидности, так как способ-

ность общества погашать свои долговые обязательства оказывает зна-

чительное влияние на выплату дивидендов. Ликвидность – один из са-

мых главных показателей финансового состояния акционерного обще-

ства. Отличительная особенность этого показателя – его универсальный

характер, поскольку с его помощью можно оценить различные аспекты

деятельности акционерного общества, например, его инвестиционную

привлекательность, а также способность выплачивать дивиденды, осо-

бенно при использовании обществом заемных средств.

Исходя из схемы расчета коэффициентов ликвидности теоретиче-

ски принято считать финансовое состояние акционерного общества ста-

бильным, если коэффициенты ликвидности находятся в следующих пре-

делах:

− коэффициент общей ликвидности: 1-3;

− коэффициент промежуточной ликвидности: 0,7-0,8;

− коэффициент абсолютной ликвидности: 0,20-0,25.

Значимым для формирования дивидендной политики акционерного

общества является фактор его инвестиционной активности. С одной

стороны, она зависит от необходимости и масштаба воспроизводства

основных фондов и нематериальных активов, с другой – от финансовых

результатов деятельности общества.