АКЦИОНЕРЫ

Администраторы общества

Работники предприятия

Акционеры-инсайдеры Акционеры-аутсайдеры

Бывшие работники

предприятия

Сторонние держатели акций

− Физические лица

− Стратегические инвесторы

− Государство

Акционеры-работники предприятия являются одной из крупных

групп. Акционерами они стали чаще всего под влиянием ряда обстоя-

тельств, таких как приватизация и условия ее проведения, скрытое при-

нуждение руководителей предприятия или определенным образом по-

строенная ими мотивация.

Приватизация средних и крупных предприятий, проведенная путем

акционирования государственных предприятий с использованием в ка-

честве платежного средства приватизационных имущественных и ком-

пенсационных сертификатов, привела к рассредоточению акций среди

огромного количества физических лиц.

Интерес акционеров, являющихся владельцами мелких пакетов

акций и, одновременно, работниками предприятия, связан с получением

материальной выгоды в виде дивидендов. Интерес этой группы акцио-

неров связан с прибыльностью общества, а стратегические решения

воспринимаются такими инвесторами неоднозначно, а иногда и не вос-

принимаются вовсе. Право таких акционеров на управление предпри-

ятием является по сути, формальным. Избавиться от своих акций рядо-

вым акционерам не так-то просто в связи с неразвитостью вторичного

рынка ценных бумаг. Как следствие этого, большинство акционеров-

работников не участвует в управлении акционерным предприятием, по-

лучает незначительные дивиденды на имеющиеся акции, не заинтере-

совано в дальнейшем инвестировании средств в развитие акционерного

общества. Таким образом, группа акционеров-работников является пас-

сивными акционерами, их главный интерес заключается в сохранении

своих рабочих мест и регулярном получении заработной платы.

Следовательно, можно утверждать, что масштабное использова-

ние в бесплатной приватизации привело к появлению в подавляющем

большинстве случаев инсайдерской модели акционерных обществ. Од-

нако реального влияния акционеры-работники предприятия на контроль

над его деятельностью не оказывают, поскольку не имеют доступа к

принятию важных оперативных решений, некомпетентны в оценке при-

нимаемых на общем собрании акционеров стратегических решений

вследствие отсутствия специальных профессиональных знаний и заин-

тересованности в перспективах деятельности предприятия.

Вообще же фактическую отстраненность акционеров-работников

от управления акционерным предприятием вряд ли можно рассматри-

вать только в негативном контексте, поскольку обусловлена она про-

должающимся углублением процессов разделения труда. Существенное

отдаление собственников капитала от управления им является особен-

ностью управления акционерным капиталом, присутствующей не только

в российской, но и в мировой экономике. Отдаление собственников от

управления акционерным обществом является общей тенденцией, при-

чем, чем больше размер акционерного общества, тем более отчетливо

проявляется эта тенденция.

Интересы и мотивы поведения второй группы – администраторов

принципиально отличаются от первой группы. Их интерес заключается в

сохранении власти и контроля над деятельностью акционерного обще-

ства, что в условиях неразвитости корпоративного управления возможно,

прежде всего, посредством сохранения занимаемой должности, которая

помимо статуса власти является инструментом получения прямых или

опосредованных привилегий. Благодаря тому, что руководители акцио-

нерного общества располагают наиболее точной информацией о со-

стоянии общества и перспективах его развития, так называемой инсай-

дерской информацией, они могут использовать ее для проведения опе-

раций на фондовом рынке в личных интересах. В деятельности руково-

дителей акционерных общества наблюдается явление, которое может

быть названо административной приватизацией. Сущность его сводится

к следующему. Законом «О ценных бумагах и фондовой бирже» акцио-

нерному обществу разрешено выкупать акции собственного выпуска.

Этим же Законом определено, что выкупленные акции либо аннулиру-

ются, либо продаются, либо распространяются среди работников акцио-

нерного общества. Именно последние действия создают возможность

бесплатного получения выкупленных акций или приобретения их по за-

ниженной цене, по крайней мере, ниже цены выкупа. Понятно, что вос-

пользоваться предоставляемыми возможностями могут руководители

акционерного общества и члены их семей, если они также являются ак-

ционерами рассматриваемого общества. Как свидетельствует практика,

должностные лица акционерных обществ практически сами же и форми-

руют политику выкупа собственных акций, с тем, чтобы потом восполь-

зоваться результатами ее реализации.

Таким образом, акционеры-администраторы, являясь по своему

статусу акционерами-инсайдерами, существенно отличаются от аутсай-

деров по имеющимся у них возможностям контролировать деятельность

акционерного предприятия, в том числе и посредством постепенного

увеличения принадлежащего им пакета акций, полученного в момент

приватизации предприятия. Увеличение портфеля акций, принадлежа-

щего руководителям общества, обусловлено их пониманием того, что

выполнение ими обязанностей руководителей высшего звена осуществ-

ляется временно и в результате определенных обстоятельств (увольне-

ние с работы, болезнь, уход на пенсию и т. п.), влияние руководителя на

деятельность акционерного общества будет утрачено, тогда как влияние

владельца достаточно крупного, если не контрольного пакета акций,

может принести определенные преимущества.

Группа сторонних держателей акций (аутсайдеров) неоднородна

как по своему составу, так и по степени контроля над деятельностью

предприятия. Значительную часть в этой группе в большинстве акцио-

нерных обществ составляют бывшие работники предприятия, уволив-

шиеся по той или иной причине (в связи с уходом на пенсию по возрасту

или по состоянию здоровья, по сокращению штатов и т. п.). На предпри-

ятиях, которые оказались инвестиционно привлекательными в разгар

сертификатных аукционов, часть группы сторонних акционеров состав-

ляют лица, сознательно вложившие свои приватизационные имущест-

венные сертификаты в приватизацию таких предприятий, доля таких

сторонних акционеров в разных акционерных обществах различна. Она

зависит от степени инвестиционной привлекательности акционерного

общества на момент приватизации. К таким предприятиям относятся ак-

ционерные общества в пищевой промышленности; предприятия-

монополисты, например предприятия по добыче и переработке полез-

ных ископаемых.

Особая роль принадлежит сторонним акционерам, владеющим

достаточно крупными пакетами акций, которые, как правило, являются

юридическими лицами. Эта группа играет особую роль в системе корпо-

ративных отношений. Как показывает мировой опыт, именно крупные

сторонние акционеры – юридические лица – являются базисом корпора-

тивного управления. Их появление в структуре акционеров обусловлено

разными причинами, среди которых целесообразно выделить следую-

щие: интерес к контролю над деятельностью акционерного общества в

силу особенностей его деятельности со стороны портфельных инвесто-

ров, поиск акционерным обществом стратегического инвестора с целью

получения инвестиционной поддержки.

Заинтересованность акционерных обществ в появлении крупного

стороннего инвестора достаточно велика, поскольку присутствие целого

ряда проблем в их деятельности обусловлено недостаточностью инве-

стиционных ресурсов, а надежды на их решения связываются с появле-

нием стратегического инвестора. Как известно, стратегический инве-

стор – это инвестор, целью авансирования капитала которого является

получение долгосрочного контроля над деятельностью акционерного

общества и экономических результатов от этого контроля - прибыли.

Решение проблемы формирования стратегического инвестора возможно

не только традиционным способом – проведением активной политики

акционерных обществ на фондовом рынке, но и на основе подходов,

сформированных с учетом ряда особенностей, присущих именно рос-

сийским акционерным обществам. На практике возможность коренных

преобразований в деятельности акционерного общества представляется

акционеру, если он владеет контрольным пакетом акций, т. е. статус

стратегического инвестора ассоциируется с держателем контрольного

пакета акций. Типичным для акционерных обществ является отсутствие

в структуре акционерного капитала стратегического инвестора. Из при-

веденных в табл. 7 данных видно, что стратегическим может считаться

инвестор, владеющий достаточно большим пакетом акций, составляю-

щим как минимум 25% акционерного капитала. Отсутствие стратегиче-

ского инвестора связано с рядом обстоятельств.

Таблица 7