Порядок выплаты дивидендов

Процедура выплаты дивидендов в большинстве стран стандартна,

однако законодательством каждой страны предусмотрены особенности

этой процедуры.

Решение о выплате дивидендов отнесено к исключительной компе-

тенции высшего органа акционерного общества – общего собрания.

Предложения о размере фонда дивидендов готовятся к рассмотрению на

собрании Наблюдательным советом общества или Правлением.

Общему собранию акционеров запрещается объявлять и выплачи-

вать дивиденды в тех случаях, если в годовом балансе общества име-

ются убытки (до тех пор, пока они не будут покрыты или не будет

уменьшен уставный капитал); общество неплатежеспособно или может

стать таковым после выплаты дивидендов.

Отметим, что выплата дивидендов по простым акциям не является

конкретным обязательством общества перед акционерами; общее соб-

рание акционеров вправе принимать решения о нецелесообразности

выплаты дивидендов по простым акциям по итогам отчетного периода.

В соответствии с действующим законодательством Устав акцио-

нерного общества должен определять срок и порядок выплаты дивиден-

дов, их выплачивают один раз в год по результатам календарного года.

Дивиденды начисляются на выпущенные и находящиеся в обороте

акции и не начисляются на акции, выкупленные акционерным общест-

вом. Такие акции акционерное общество обязано продать или аннули-

ровать, но не позднее одного года с момента их приобретения. В тече-

ние этого срока распределение прибыли, а также голосование и опреде-

ление кворума на общих собраниях акционеров проводятся без учета

акций, выкупленных акционерным обществом.

Во время выплаты дивидендов существуют три основные времен-

ные точки:

− дата, на которую общество объявляет о выплате дивидендов;

публичное объявление дивидендов невозможно отменить, поэтому обя-

зательства по дивидендам возникают сразу же после их объявления;

− дата регистрации, по состоянию на которую определяется пере-

чень акционеров, имеющих право на получение дивидендов;

− дата начала выплаты дивидендов – начиная с этой даты акцио-

неры могут получать дивиденды.

В России право на получение дивидендов имеют лица, являющие-

ся акционерами данного акционерного общества на начало срока вы-

платы дивидендов. Дивиденды должны быть выплачены только тем

собственникам акций, которые зарегистрированы на эту дату. Смена

собственника акций до этой даты приведет к тому, что дивиденды будут

выплачены новому собственнику. Если смена произойдет после этой да-

ты, дивиденды будут выплачены предыдущему собственнику акций, а

новый собственник получит все будущие дивиденды. Такие акции полу-

чили название экс-дивидендных (после дивиденда). Цена купли-продажи

экс-дивидендных акций определяется с учетом отсутствия права на по-

лучение дивидендов, выплачиваемых за прошедший год.

Экс-дивидендная дата примечательна с позиции динамики цен

данных акций – обычно в первые минуты этого дня цена акций падает

примерно на величину объявленного к выплате дивиденда. Более точ-

ные прогнозные расчеты величины снижения цены акций рассчитывают-

ся брокерами, принимающими решение о сравнительной выгодности по-

купки акций накануне экс-дивидендной даты и последующей уплаты на-

лога на полученный дивиденд или покупки акций по сниженной цене и на

условиях потери текущего дивиденда после наступления экс-

дивидендной даты.

Размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденды,

выплачиваемые резидентам, облагаются налогом на дивидендные ис-

точники выплаты в размере 30% начисленной суммы дивидендов. При

этом предприятие, выплачивающее дивиденды, имеет право уменьшить

собственные налоговые обязательства по налогу на прибыль на сумму

удержанного и перечисленного налога на дивиденды. Дивиденды, вы-

плачиваемые нерезидентам, облагаются налогом в размере 15% начис-

ленной суммы дивидендов. Этот налог уплачивается нерезидентом, по-

лучившим дивиденды, если иное не предусмотрено международными

договорами.

Выплата дивидендов осуществляется самим обществом либо бан-

ком-агентом, которые выступают в этот момент агентами государства по

сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды за

вычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться че-

ком, платежным поручением или почтовым переводом. По невыплачен-

ным и неполученным дивидендам проценты не начисляются.

Дивиденд может выплачиваться акциями, если это предусмотрено

Уставом акционерного общества или решением общего собрания акцио-

неров. В этом случае акционерное общество преследует следующие

цели:

− сохранение оборотного капитала за счет избежания денежных

выплат;

− снижение рыночной цены акции за счет увеличения количества

акций, находящихся в обороте;

− избежание двойного налогообложения, поскольку в этом случае

получение акций не рассматривается как получение прибыли и, соответ-

ственно, не облагается налогом;

− увеличение __________зарегистрированного капитала общества за счет пе-

рераспределения нераспределенной прибыли (незарегистрированной

части собственного капитала).

Дивиденды, выплачиваемые акциями, как правило, складываются

из простых акций.

Пропорциональная основа выплаты дивидендов акциями предпо-

лагает, что акционер, владеющий 10% акций в обращении, получит 10%

акций, выпущенных в качестве дивидендов. Благодаря этому дивиденды,

выплаченные акциями, не изменяют долю акционера и не влияют на

общий собственный капитал общества-эмитента (при полном реинве-

стировании дивидендов).

Принятие решения о размере дивидендов в любом случае являет-

ся непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда есть воз-

можности для расширения производственных мощностей или участия в

новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты

дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением кур-

совой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработа-

ны различные варианты дивидендных выплат.

Низкая рентабельность производства или, более того, убыточность

акционерных обществ отодвигают на второй план решение проблемы

выбора варианта дивидендной политики. Однако следует полагать, что

со временем эта проблема станет важной для их работы. Поэтому целе-

сообразно рассмотреть наиболее интересные варианты определения

величины дивидендных выплат: постоянное процентное распределение

прибыли, фиксированные дивидендные выплаты, выплаты гарантиро-

ванного минимума и экстра-дивидендов, выплаты дивидендов акциями.

Дивидендная политика постоянного процентного распределения

прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплачи-

ваемости (нормы выплат по дивидендам, или дивидендного выхода):

Д оа / П оа = соnst,

где Д оа – величина дивиденда на обыкновенную акцию;

П оа – величина чистой прибыли на обыкновенную акцию.

Если акционерное общество не имеет прибыли по результатам ра-

боты за год, при использовании этой дивидендной политики дивиденды

по акциям могут вообще не выплачиваться. В этом случае можно полу-

чить значительную вариацию дивидендов по обыкновенным акциям, что

нарушает один из основных принципов дивидендной политики – ста-

бильность в выплате дивидендов. Такая дивидендная политика соответ-

ствует интересам руководителей акционерных обществ, поскольку по-

зволяет на формализованной основе объяснить акционерам отсутствие

дивидендов, но не приветствуется специалистами финансового ме-

неджмента.

Политика фиксированных дивидендных выплат предусматривает

регулярную выплату дивидендов в неизменном размере в течение про-

должительного времени безотносительно к изменению курсовой стои-

мости акций общества. Если предприятие развивается успешно и в те-

чение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уро-

вень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется опреде-

ленная временная взаимосвязь между этими двумя показателями. Оп-

ределяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу,

акционерные общества в качестве ориентира нередко используют при-

емлемые для них значения коэффициента выплачиваемости. данная

политика позволяет обеспечить реализацию принципа стабильности, в

определенной степени нивелировать влияние психологического факто-

ра и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для диви-

дендной политики, основанной на постоянстве процентного распреде-

ления прибыли.

Политика гарантированного минимума и экстра-дивидендов может

рассматриваться как дальнейшее развитие политики фиксированных

дивидендных выплат. Акционерное общество выплачивает регулярные

фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной

деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды, пред-

ставляющие собой премию, начисленную к величине регулярных диви-

дендов. Такая премия выплачивается не регулярно, а скорее неожидан-

но для акционеров, т. е. ее получение в следующем году не гарантиру-

ется. Сама премия оказывает характер психологического воздействия, и

поэтому она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом

случае становится ожидаемой, а сама политика выплаты экстра-

дивидендов теряет смысл.

При выплате дивидендов акциями вместо денег акционеры полу-

чают дополнительный пакет акций. Причины использования этого вари-

анта дивидендной политики могут быть самыми разными. В этом случае

акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выпла-

ченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих

им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций

увеличивается, валюта баланса не меняется, т. е. стоимость активов в

расчете на одну акцию уменьшается. Тем не менее, до некоторой степе-

ни этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получа-

ют ценные бумаги, которые могут продать при необходимости за налич-

ные деньги. Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо

одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса,

либо простым перераспределением источников собственных средств

без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах вто-

рой вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение

уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нерас-

пределенной прибыли прошлых лет.

Содержание рассмотренных видов дивидендных выплат показыва-

ет, что нет никаких препятствий к их использованию при формировании

и реализации дивидендной политики в акционерных обществах. К сожа-

лению, большинство акционерных обществ вообще не имеют концепции

формирования политики и не определяют ее цели. В большинстве ак-

ционерных обществ используется преимущественно остаточный прин-

цип в формировании дивидендной политики. При этом оптимизация

размера выплат не осуществляется или выплаты столь незначительны,

что инвесторы с небольшим пакетом акций не ощущают реального до-

хода. К тому же, хотя законодательством предусматривается открытость

информации о финансовом состоянии акционерных обществ, на практи-

ке руководители стараются не объявлять о показателях его финансово-

хозяйственной деятельности, а норма ответственности руководителей

обществ за непредставление информации законодательством не преду-

смотрена.

Политика гарантированного минимума и экстра-дивидендов позво-

ляет решить другую проблему – обеспечить стабильность дивидендов.

Аргументы, представленные в доказательство идеи, что стабильные ди-

виденды оказывают положительное воздействие на рыночную стои-

мость акций, носят характер предложений. Недостаточный объем эмпи-

рических данных не проливает свет на решение проблемы. Хотя изуче-

ние отдельных видов акций зачастую предполагает, что стабильные ди-

виденды поддерживают рыночную цену акций, тогда как прибыль сни-

жается. Всестороннего исследования зависимости между стабильно-

стью дивидендов и стоимостной оценкой акций на базе большого порт-

феля акций проведено не было. Тем не менее, большая часть зарубеж-

ных акционерных обществ стремится к стабильности своих дивидендных

выплат. С точки зрения деятельности акционерных обществ, пребы-

вающих на этапе становления, стабильность дивидендов важна не

столько для поддержания рыночной цены акций, которая как таковая

практически еще не сформировалась, сколько для формирования зна-

чимости статуса акционера и тех небольших пакетов акций, которыми

владеют большинство акционеров, получив их преимущественно взамен

приватизационных имущественных сертификатов. Сегодня большинство

акционеров отдают предпочтение реальным выплатам, поэтому акцио-

нерному обществу при формировании и реализации дивидендной поли-

тики нужно учитывать эти настроения акционеров.

Таким образом, при формировании и реализации дивидендной по-

литики следует исходить из того, что она должна соответствовать фи-

нансовой стратегии акционерного общества, основываться на четкой

концепции, сформулированной с учетом особенностей развития акцио-

нерного капитала в РФ в переходный период, и учитывать основные

факторы, позволяющие обосновать выбор конкретного типа дивиденд-

ной политики. В каждом отдельном случае к решению вопроса форми-

рования дивидендной политики нужно подходить конкретно, опираясь на

результаты аналитических исследований деятельности отдельно взято-

го акционерного общества и теоретические разработки – как отечест-

венные, так и зарубежные – в этой области дивидендная политика – это

мощный инструмент управления, с помощью которого можно значитель-

но повысить эффективность управления акционерным обществом и уп-

рочить его положение на фондовом рынке.