ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ

С понятием NPV тесно связано понятие внутренней нормы доходности. Внутренняя норма доходности (обычно обозначается как IRR – Internal Rate of Return) – это такой коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость денежного потока равняется нулю. Применительно к облигациям внутренняя норма доходности – это такая процентная ставка, при которой дисконтированная стоимость будущих доходов по облигации равна ее текущей цене. Этот показатель принято называть доходностью к погашению. В соответствии с описанным различием между обещанной и ожидаемой NPV надо различать также так называемую обещанную доходность к погашению и ожидаемую доходность к погашению. Обещанная доходность к погашению – это такой коэффициент дисконтирования, при котором обещанная NPV равняется нулю. Ожидаемая доходность к погашению – это такая доходность к погашению, при которой нулю равняется ожидаемая NPV.

Вернемся к примеру с облигациями ABC. Пусть их текущая цена равняется номиналу, то есть – 100.

Обещанная доходность к погашению составляет IRR (- 100,10,10,110)= 10 %

Ожидаемая доходность к погашению составляет IRR (- 100;9,8;9,6;103,53) = 7,8 %

Приведенные выше примеры рассматривали конкретного инвестора и формирование его оценки облигаций. Рыночная цена облигации формируется с учетом оценок множества инвесторов, фактически формирование такой цены не отличается от формирования цены любого другого товара. В результате цена облигации определяется тем, какая норма доходности требуется рынком по соответствующей облигации. При изменении требуемой нормы доходности цена облигации меняется в противоположном направлении. Чем выше требуемая норма доходности, тем ниже рыночная цена облигации, и наоборот. Графически эта взаимосвязь имеет следующий вид (диаг. 1):