Если необходимо сделать выбор между двумя инвестициями, имеющими одинаковую среднюю доходность, но различные среднеквадратические отклонения, большинство людей сделает выбор в пользу того варианта, при котором отклонение меньше и соответственно риск ниже. Аналогично при выборе между двумя инвестициями с одинаковым риском (среднеквадратическим отклонением), но разной доходностью инвесторы обычно предпочитают ту, у которой средняя доходность будет выше. Но как сделать выбор между двумя вариантами вложения капитала, если один из них предполагает и большую доходность, и больший риск одновременно? Для ответа на этот вопрос мы часто используем особую меру риска — коэффициент вариации, который вычисляется как среднеквадратическое отклонение, деленное на среднюю ожидаемую доходность (формула 5.5):
(5.5)
Коэффициент вариации отражает риск, который приходится на единицу доходности. Он дает базу для сравнения вариантов инвестирования, когда и их средняя доходность, и их риск неодинаковы. Поскольку у компаний «М» и «А» средние доходности одинаковы, использование этого коэффициента не обязательно. У фирмы с большим среднеквадратическим отклонением, компании «М», будет и больший коэффициент вариации. На самом деле, для «М» он равен 65,84/15 = 4,39, а для компании «А» составляет 3,87/15 = 0,26. Таким образом, на основании критерия коэффициента вариации компания «м» почти в 17 раз более рискованна, чем компания «А».
Использование коэффициента вариации необходимо, если у рассматриваемых проектов различные средние нормы прибыли и различные среднеквадратические отклонения.
