В предыдущем примере мы описали процедуру нахождения среднеквадратического отклонения, если данные были представлены в виде известного распределения доходности акции. На практике же исследователю чаще бывают доступны только данные по доходности за несколько прошлых периодов (лет). В этом случае среднеквадратическое отклонение можно будет примерно оценить, используя следующую формулу (5.4):
Эмпирическое 
= S = 
(5.4)
Здесь 
означает фактическую доходность в году t, а 
- среднегодовая доходность за n последних лет.
Эмпирическое значение часто используется для прогнозирования будущего . Гораздо реже, но 
за некоторый прошедший период также используется в качестве оценки будущей средней доходности k. Отметим, что это делается, в общем, ошибочно. Поскольку прошлые колебания доходности обычно имеют свойство повторяться, S может считаться вполне удовлетворительной оценкой будущего риска. Однако предполагать, что прошлые уровни доходности могут служить хорошим приближением ее будущих величин, кажется гораздо менее обоснованным.
