Вопрос 3. Оценка доходности и риска при осуществлении инвестиционной деятельности.

 

Необходимо отметить, что при инвестировании всегда существует определенный интервал времени - так называемый инвестиционный (холдинговый) период - между моментом вложения инвестиций и получением прибыли (иного положительного эффекта). Поэтому в данном случае под инвестированием можно понимать процесс вложения инвестиций сегодня ради получения прибыли по окончании холдингового периода. Иными словами, принимая решение о вложении инвестиций, инвестор фактически отказывается от текущего потребления инвестируемых средств, чтобы в конце холдингового (инвестиционного) периода получить определенный положительный эффект. Длительность холдингового периода может быть любой.

Положительный эффект, получаемый инвестором в конце инвестиционного периода, может выражать отдачей. Под отдачей инвестиций обычно понимают прирост денежных средств инвестора вследствие проведения инвестиционной деятельности. Так, если инвестор инвестировал 10 000 рублей и по прошествии холдингового периода получил 10 800 тыс. рублей, то можно сказать, что отдача инвестиций (то есть увеличение денежных средств) в этом случае составляет 800 рублей.

Суммы, направляемые инвестором в различные инвестиционные объекты, и отдача этих вложений отличаются друг от друга. Зачастую поэтому сравнение абсолютных величин инвестиционных затрат и отдачи инвестиций не дают четкого представления о степени выгодности инвестиций. Действительно, пусть инвестор имеет возможность вложить средства в два инвестиционных объекта: один стоимостью 100 тыс. рублей и другой 120 тыс. рублей; при этом отдача первого объекта составляет 10тыс. рублей, а второго - 11 тыс. рублей. Какое вложение предпочтительней? Казалось бы, что второй объект дает более высокую отдачу (11 тыс. по сравнению с 10 тыс. рублей), но опыт подсказывает, что 11 тыс. рублей, полученных на 120 тыс. рублей инвестиционных затрат, менее выгодны, чем 10 тыс. рублей, но на 100 тыс. рублей первоначальных затрат.

В этой связи, для принятия инвестиционного решения целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятие доходности (нормы отдачи) инвестиций:

 

Доходность (r) можно задать двумя способами - либо как относительную величину, либо в виде процента. Например, в рассматриваемом примере в первом случае доходность:

r = (110 - 100)/100 = 0,1,

 

а во втором случае:

r = (131-120)/120 = 0,092.

 

Чтобы задать доходность в виде процента необходимо полученные относительные величины умножить на 100%. В первом случае доходность равна:

r = 0,1·100% = 10%,

 

а во втором случае:

r = 0,092·100% = 9,2%.

 

Когда рассматриваются инвестиции в ценные бумаги, то следует иметь в виду, что ряд ценных бумаг обеспечивают увеличение денежных средств не только вследствие повышения их стоимости в ходе холдингового периода, но и путем периодической выплаты дополнительных денежных сумм (например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). В этой связи можно указать другие формулы вычисления доходности инвестиций r:

 

 

 

Обратим внимание на важную деталь: как видно из формулы, снижение величины ведет к повышению требуемой доходности. Поскольку сумма представляет собой цену финансовых инструментов в исходный, текущий момент времени, а - ожидаемую цену в конце холдингового периода, то отсюда вытекает фундаментальное свойство, используемое в процессе инвестиционной деятельности: снижение рыночной цены обращающихся на рынке ценных бумаг приводит к росту их требуемой доходности.

Когда инвестор делает выбор и отказывается от текущего потребления ради адекватного дохода в будущем, то он желает получить в конце холдингового периода требуемую доходность.

В общем случае на требуемую доходность оказывают воздействие три фактора:

- фактор времени;

- фактор инфляции;