Чистая текущая (настоящая, приведенная) стоимость.Чистая текущая стоимость (NPV) представляет разницу между дисконтированными денежными потоками по проекту и дисконтированными инвестиционными затратами. Если инвестиции единовременны, то чистая текущая стоимость определяется по формуле:
С0 – начальная инвестиция, Ct – денежные доходы (притоки) по периодам, i – норма дисконта, t - номер периода, n - общее количество периодов.
Если же инвестиции многократны (например, при строительстве), то целесообразнее использовать следующую формулу:
где: С0t – инвестиции по периодам, m – общее количество периодов инвестирования. Правила вычисления NPV: · необходимость дисконтировать денежные потоки; · необходимость оценки только дополнительных сумм денег; · при оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать фактор инфляции; · необходимо брать денежные потоки после уплаты налогов
Положительное значение NPV означает, что рассматриваемый вариант имеет более высокую доходность по сравнению с альтернативным, т.е. инвестиционный проект является приемлемым. Если же NPV = 0, то это означает, что от реализации проекта не будет получено дохода, но не будет понесены и убытки (следует помнить, что NPV показывает текущую стоимость). При NPV < 0 инвестиционный проект при прочих равных условиях рекомендуется отклонить. Внутренняя ставка доходности (IRR) – это такая ставка дисконта, при которой чистая текущая стоимость (NPV) стала бы равной нолю, то есть придисконтировании потока доходов по ставке IRR их текущая стоимость становится равной первоначальной инвестиции. Иначе говоря, IRR – это такая ставка дисконта (i), при которой:
Рассчитать IRR можно методом последовательной подстановки различных процентных ставок в формулу расчета чистой текущей стоимости, пока она не станет приблизительно равна размеру первоначальной инвестиции, т.е. методом подбора. Также IRR можно определить с помощью компьютерных программ. Существует и графический метод определения IRR. В этом случае необходимо произвольно выбрать две ставки дисконта и рассчитать при их использовании NPV; ставки дисконта надо брать таким образом, чтобы получить положительно и отрицательное NPV, т.е. ставки дисконта должны быть выбраны с относительно большим размахом (например, 2% и 78%). Затем полученные значения откладываются на координатной плоскости, где по оси абсцисс показываются ставки дисконта, а по оси ординат – чистые текущие стоимости. Линия, соединяющая отложенные точки пересекает абсциссу в точке, при которой NPV = 0, т.е. точка пересечения и будет IRR. Самый серьезный недостаток такого метода подсчета внутренней нормы доходности – необходимость очень точно стоить график (рис.13).
Рис. 13. Нахождение IRR графическим методом
При расчете IRR исходят из того, что временно свободные денежные средства реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности, тогда как на самом деле ставка доходности по ликвидным вложениям обычно значительно ниже ставки IRR. Правило IRR:принимать необходимо те инвестиционные проекты, у которых ставка дисконта (i) меньше внутренней нормы доходности (IRR) проекта. Если проводится оценка нескольких проектов с использованием IRR, то необходимо выбирать тот проект, который имеет самое высокое значение IRR. Внутренняя ставка доходности может использоваться как пороговое значение ставки процента по кредиту, который можно взять на реализацию проекта. Также IRR можно интерпретировать как пороговое значение ставки доходности, т.е. вложения капитала по более низкой, чем IRR ставке будут убыточными. Индекс прибыльности (рентабельности) (PI) равен отношению текущей стоимости суммы будущих денежных потоков (PV) к начальной инвестиции. При единовременном инвестировании рассчитывается по формуле:
При многократном инвестировании следует использовать следующую формулу:
C0 (CF0t) – первоначальные единовременные или многократные инвестиции, учитываемые без знака «-».
Индекс рентабельности показывает, сколько единиц дисконтированных денежных притоков приходится на одну единицу дисконтированных денежных оттоков. Рекомендуется приминать проекты с индексом рентабельности выше 1 (чем выше индекс, тем выше эффективность проекта). Инвестиционные проекты со значением индекса менее 1 при прочих равных условиях рекомендуется отклонять. Если же индекс рентабельности равен 1, то это означает, что по проекту не ожидается ни убытком, ни прибыли (в текущем, дисконтированном, их выражении). В целом, методы, основанные на дисконтировании, являются более совершенными по сравнению с простыми методами оценки эффективности инвестиционного проекта.
При изучении темы необходимо читать: Базовое учебное пособие: 1. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С.. Инвестиционное дело: учеб. / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова, В.С. Петров. - М.: Маркет ДС, 2010. – 512с. (Университетская серия). Основная литература: 1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфина РФ, Госстроя РФ № 477 от 21.06.1999г.). 2. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. – 480 с. – («Энциклопедия финансового менеджмента»; Вып. 3). Дополнительная литература: 1. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие – М.: КНОРУС, 2005. - 296с. 2. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций – М.: КНОРУС, 2006. – 312с. Интернет-источники: 1. http://www.cfin.ru/ 2. http://www.pro-invest.com/
Ответить на вопросы: 1. Есть ли разница между терминами «проект» и «инвестиционный проект»? 2. На что направлены проекты реновации? 3. Каковы основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта? 4. По каким причинам инвестиционный проект может перейти на стадию ликвидации? 5. Каковы основные этапы управления инвестиционными проектами? 6. Учитывают ли простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов фактор времени? 7. Если чистая текущая стоимость отрицательна, то стоит ли реализовывать инвестиционный проект? 8. Можно ли по сроку окупаемости инвестиционного проекта судить о его ликвидности? 9. Может ли сложиться ситуация, когда чистая текущая стоимость будет величиной положительной, а индекс рентабельности будет меньше 1? 10. Что должен делать инвестиционный менеджер для эффективного управления инвестиционными проектами?
Задания:
|
