Реформирование системы реализации инвестиционной политики
В условиях неустойчивой экономики и недостаточности инвестиционных средств важнейшее значение для конкретного региона приобретает конкуренция за инвестиции между различными регионами. Капитал перетекает в соответствии с законами рынка из депрессивных регионов в экономически сильные, ускоренно развивающиеся регионы, с более привлекательным инвестиционным климатом. Поэтому основная задача управленцев региона - создание более привлекательного инвестиционного климата. В России традиционно Москва была и остается главным финансовым центром России. Более 80% активов банковской системы страны сосредоточены в банках Москвы и Московской обл. Поэтому наиболее реальными инвесторами для регионов с незначительной сырьевой составляющей в экономике являются московские предприниматели. Вторым по значению финансовым центром страны является Санкт-Петербург, предприниматели которого также осуществляют экспансию финансового капитала в регионы. И задача региональных властей - привлекать их капиталы в свой регион. Существенны для регионов и иностранные инвестиции, доля которых неуклонно растет. Усиление в последние годы роли Федерального центра в финансировании дотационных регионов и ужесточение требований к регионам, претендующих на участие в национальных проектах и федеральных программах, активизировало администрации регионов и некоторых крупных муниципальных образований в направлении получения доступа к средствам этих программ. Технопарки, ОЭЗ, региональные инвестиционные проекты в рамках национальных проектов создаются и реализуются при участии федерального бюджета в конкурентоспособных регионах, которые имеют конкурентоспособные наработки в этих направлениях, конкретные проекты, прошедшие экспертизу на федеральном уровне. Причем, инвестиционная активность регионов резко усилилась с объявлением условий участия в национальных российских проектах в конце 2005 года. Осталось в прошлом время, когда программы развития регионов кардинально различались по содержанию и сути и порой были направлены против федеральной стратегии развития страны. В 2000-02 гг. все среднесрочные региональные программы развития (на 2002-06 гг.) и долгосрочные стратегии, программы и региональные законы (для их разработки представлены методики Правительства РФ) были унифицированы, прошли обязательную экспертизу в Правительстве РФ и являются по формальным признакам документами, направленными на создание рыночной экономики. В то же время содержанием их являются конкретные инвестиционные проекты, которые не всегда в должной мере проходят стандартную процедуру инвестиционного анализа и конкурентного отбора. И поэтому в некоторых регионах эффективность реализации среднесрочных программ развития оставляет желать лучшего. Инвестиционная стратегия должна быть направлена на увеличение совокупного инвестиционного потенциала региона и его составляющих. И на снижение совокупного инвестиционного риска и его составляющих. Т.е., в целом, на повышение привлекательности инвестиционного климата региона. Инвестиционная стратегия включает: - рост уровня и качества человеческого капитала в части его рыночных составляющих, в том числе качества труда (рост трудового потенциала области); - рост доходов населения и, соответственно, рост потребительского спроса (потребительского потенциала); - рост промышленного производства (рост производственного потенциала), причем, в основном за счет его реструктуризации и повышения доли и эффективности производств с высокой добавленной стоимостью; - развитие инновационного и венчурного бизнеса (рост инновационного потенциала); - развитие институтов рыночной экономики (рост институционального потенциала); - развитие инфраструктуры региона (рост инфраструктурного потенциала); - рост налоговой базы и прибыльности предприятий региона (рост финансового потенциала); - снижение экономического риска за счет последовательного развития рыночных отношений и гарантий неприкосновенности частной собственности и частных инвестиций; - снижение финансового риска путем повышения степени сбалансированности регионального бюджета и муниципальных бюджетов, а также снижения числа кризисных предприятий в области; - снижение политического и законодательного рисков путем совершенствования законодательной базы, повышения авторитетности местных властей всех уровней, идеологической поддержки федеральной и региональной политики; - снижение социального риска (уровня социальной напряженности) за счет повышения качества жизни населения; - снижение экологического риска (снижение уровня загрязнения окружающей среды); - снижение криминального риска за счет декриминализации экономики области, профилактических мер и снижения уровня преступности в регионе. Все регионы РФ с целью повышения прозрачности регулирования инвестиционного процесса и соответствия его федеральному законодательству приняли законы о поддержке инвестиционной деятельности и повышении инвестиционной привлекательности. Поддержка инвестиционного процесса осуществляется регионами, как правило, в формах: - создания и развития рыночной инфраструктуры; - разработки и принятия законодательной базы, направленной на повышение инвестиционной привлекательности региона; - развития транспортной инфраструктуры региона; - обеспечения безопасности бизнеса; - определения приоритетов развития и методов и механизмов их поддержки; - снижения бюрократических препонов на пути развития бизнеса; - установления для инвесторов налоговых льгот в форме полного или частичного освобождения от уплаты налогов и сборов, зачисляемых в областной бюджет, а также изменение сроков их уплаты в форме отсрочки, рассрочки, налогового кредита и инвестиционного налогового кредита; - предоставления инвесторам льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ; - предоставления на льготных условиях в аренду инвесторам помещений и иного имущества, находящегося в областной собственности; - реструктуризации задолженности по платежам в областной бюджет, в том числе по предоставленным ранее кредитам и займам; - обеспечения информационного сопровождения инвестиционной деятельности; - участия в разработке инвестиционных проектов; - участия в финансировании инвестиционных проектов за счет средств областного бюджета в соответствии с действующим законодательством; - предоставления на конкурсной основе государственных (областных) гарантий по инвестиционным проектам за счет объектов областного залогового фонда; - предоставления бюджетных субсидий на оплату части процентов за пользование кредитами хозяйствующим субъектам, реализующим инвестиционные проекты в рамках программ экономического и социального развития; - предоставления бюджетных кредитов и займов в соответствии с действующим законодательством. Наиболее применяемым инструментом финансовой поддержки инвестиционных проектов в регионах является субсидирование процентной ставки по коммерческим кредитам. В этом случае администрация региона берет на себя сравнительно небольшую долю рисков по конкретному проекту и, с другой стороны, может оказывать поддержку множеству проектов, особо значимых для развития региона.
2. Вопрос 2 Лекция 4 по курсу «Иностранные инвестиции»
Тема 3: Инвестиционный процесс на микроуровне и особенности формирования инвестиционной стратегии компании.
1. Инвестиционная стратегия компании: понятие, роль, принципы и основные этапы разработки 2. Цели инвестиционной деятельности, их классификация 3. Инвестиционный портфель компании и особенности его формирования 4. Управление реальными инвестициями 5. Управление финансовыми инвестициями 6. Управление источниками финансирования 7. Управление рисками инвестиционной деятельности
1. Инвестиционная стратегия компании: понятие, роль, принципы и основные этапы разработки
В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и множества других факторов можно выявить большое число разнообразных стратегий. 1) Стратегия эффективного собственника. В случае использования этой стратегии миссия инвестора заключается не только в получении доступа к определенным видам продукции и обеспечении контроля за финансовыми потоками, но и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия-эмитента. Основной доход, получаемый инвестором, носит долгосрочный характер и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. 2) Стратегия спекулятивного слияния, или поглощения. Основная миссия этой стратегии заключается в приобретении контрольного пакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам либо в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Применение этой стратегии по отношению к крупным предприятиям позволяет переключить значительные финансовые потоки на свои дочерние посреднические фирмы, оффшоры, банки. Инвесторы, использующие эту стратегию, могут получить прибыль при реализации пакета акций конечному инвестору либо за счет управления денежными потоками предприятия. Цель применения данной стратегии по отношению к мелким предприятиям может заключаться в приобретении выгодных площадей в престижных районах для использования их под офисы, склады, для возведения новых зданий. 3) Аукционные стратегии применяются при приобретении акций в момент их первичной продажи на чековых, денежных, залоговых аукционах, проводимых в процессе приватизации. Разновидности этих стратегий определяются условиями проведения аукционов. Особенно успешно рассматриваемые стратегии применялись на самых ранних стадиях приватизации. При правильном выборе объектов инвестирования приобретаемые на аукционах акции обеспечивали доходность за счет роста курсовой стоимости 4) Стратегия спекулятивного конкурсанта наиболее часто используется на инвестиционных конкурсах и закрытых денежных аукционах, проводимых в процессе приватизации. Она заключается в том, что интересы инвестора представляют несколько фирм, которые стремятся указать в заявках такие цены, чтобы войти в двойку победителей. С одной стороны, это позволяет подстраховаться на случай неправильного оформления заявок или неучастия других инвесторов. С другой стороны, если интересы одного инвестора защищают несколько фирм, то больше шансов «угадать» цену. 5) Арбитражная стратегия активно использовалась на начальном этапе приватизации и в настоящее время. Она заключается в использовании того факта, что один и тот же актив может иметь разную цену на двух различных рынках. Инвестор, применяющий данную стратегию извлекает прибыль за счет одновременной купли- продажи одних и тех же ценных бумаг на разных биржах. Данная стратегия позволяет получить прибыль с минимальным риском при высокой скорости осуществления взаиморасчетов и не требует значительных инвестиций. 6) Оптимизационная стратегия основана на построении экономико-математических моделей инвестиционного портфеля. Использование методов оптимизации позволяет определить конфигурацию портфеля, которая отвечает требованиям инвестора с точки зрения сбалансированного сочетания риска, доходности и ликвидности вложений. Наиболее часто используются модели Марковитца, Шарпа, Тобина. 7) Рейтинговая стратегия заключается в том, что формирование и обновление портфеля ценных бумаг осуществляется на основе результата построения рейтинговой таблицы. Расчет рейтинга осуществляется по группам показателей, характеризующих основные инвестиционные предпочтения участника. В портфель включаются акции предприятий, имеющих наилучший рейтинг. В зависимости от инвестиционных целей могут использоваться как сводный рейтинг, так и частные рейтинги, отражающие наиболее важные характеристики. 8) Стратегия «гибкого реагирования» заключается в том, что профессиональный участник, получая рыночные сигналы, свидетельствующие об интересе крупных иностранных или отечественных инвесторов к акциям того или иного эмитента, использует свои возможности для того, чтобы опередить конкурентов и заблаговременно начать массированную скупку у мелких инвесторов. Эту стратегию достаточно часто выбирают региональные фирмы, которые за счет тесной связи с центром получают дополнительные преимущества на местном рынке. 9) Стратегия «рыночного опережения» предполагает, что инвестор пытается самостоятельно осуществить прогноз состояния рынка и использовать его для извлечения прибыли. В зависимости от сроков возврата вложенного капитала можно выделить стратегии краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инвестиций, а также их сочетания. Для отечественного рынка корпоративных акций в качестве краткосрочного периода инвестирования обычно принимается срок от нескольких часов до 3-6 месяцев. Среднесрочное инвестирование предполагает возможность возврата вложенных средств через 6-12 месяцев, а долгосрочное ‒ через год и более. При формулировании и выборе стратегий можно использовать и другие классификационные признаки. Например, если за основу классификации взято получение дохода, за рубежом традиционно выделяются стратегии, основанные на росте капитала, получении регулярного текущего дохода, сочетании роста капитала и текущего дохода. К этой же группе можно отнести стратегии, связанные с манипулированием кривой доходности. Если в качестве классификационного признака при выделении стратегий использовать возможность снижения риска инвестирования, то для достижения этой цели могут быть выбраны стратегии диверсификации, концентрации, иммунизации и хеджирования.
2 Цели инвестиционной деятельности, их классификация
Критическая масса инвестиций (поддержание критической массы) –
Диверсификация форм реального инвестирования
Формирование портфеля финансовых инвестиций
Обеспечение темпов прироста инвестируемого капитала
Сжатие портфеля финансовых инвестиций
Дезинвестирование капитала
3 Инвестиционный портфель компании и особенности его формирования Большинство предприятий в рамках своей инвестиционной деятельности выбирают несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля предприятия. Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности и рассматриваемых как целостный объект управления. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказания услуг), основные инвестиции будут направлены в проекты или активы, связанные с производством, а вложения в финансовые активы (например, в ценные бумаги или банковские депозиты) будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится на сроках, объемах размещения и т.п.
Основная задача портфельных вложений заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.
При ведении инвестиционной деятельности инвестор нацелен на получение прибыли (дохода), действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. С учетом избранной стратегии развития предприятия и особенностей осуществления инвестиционной деятельности, конкретными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть: • высокие темпы роста капитала; • высокие темпы роста дохода; • минимизация инвестиционных рисков; • достаточная ликвидность инвестиционного портфеля. Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это относится к акциям молодых компаний-эмитентов (в основном, инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также к объектам недвижимости, тезаврации и др. Именно прирост стоимости обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции являются, как правило, долгосрочными. Для ситуации краткосрочного инвестирования средств основной целью является получение регулярного дохода, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитам, дивиденды и проценты по ценным бумагам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (мощностей предприятий, объектов недвижимости). Минимизация инвестиционных рисков обеспечивает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода. Данная цель достигается путем подбора объектов инвестирования, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и зависит от отношения инвестора к риску. Ликвидность инвестиционного портфеля предполагает достаточно быструю и без существенных потерь в стоимости реализацию инвестиционных активов. Наиболее достижима такая цель при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся спросом на фондовом рынке. При формировании инвестиционного портфеля предприятия должны определяться приоритетные цели инвестиционной деятельности, так как в значительной степени конкретные цели портфеля часто являются альтернативными, в частности: безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений; инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными. В свою очередь выбранные цели могут быть положены в основу определения критериальных показателей отбора инвестиционных инструментов в портфель, например, приемлемые для предприятия нормативные значения минимальных темпов роста капитала; минимального уровня текущей доходности; максимального уровня инвестиционного риска; минимальной по капиталоемкости доли высоколиквидных инвестиционных проектов и т.д. Формирование инвестиционного портфеля предприятия базируется на определенных принципах, к числу которых относятся: • реализация инвестиционной стратегии предприятия; • соответствие портфеля инвестиционным ресурсам; • оптимизация соотношения доходности и риска; • оптимизация соотношения доходности и ликвидности; • обеспечение управляемости портфелем. 4 Управление реальными инвестициями
Структурно рынок реального инвестирования можно разделить на такие составляющие элементы: · капиталовложения в приватизируемые объекты; · прямые вложения в предприятие; · вложения в недвижимость; · инвестирование в драгоценные металлы, камни, коллекционные предметы.
Кроме того, реальные инвестиции, вложенные в производственные предприятия, можно разделить на несколько основных видов: · материальные; · нематериальные (потенциальные).
Инвестиции материального характера – это, например, создание имущественного комплекса или нового предприятия, расширение уже существующего производства или финансирование производственных расходов на текущий период. Нематериальные (потенциальные) инвестиции предполагают капиталовложение в узнаваемость бренда или торговой марки, повышение уровня квалификации персонала или научно-исследовательскую работу. Есть в литературе по экономической теории еще одно разделение реальных инвестиций: на чистые и валовые. Чистые инвестиции имеют целевое направление на увеличение основного капитала и создание нового основного фонда и части оборотного фонда (производственного или непроизводственного назначения). Что касается валовых реальных инвестиций, то от чистых они отличаются размером единовременных затрат на простое производство. Валовые инвестиции предусматривают затраты на накопление основных и оборотных фондов в части прироста незавершенного строительства. При покупке нового предприятия или фирмы, а также в процессе реинвестирования, то есть высвобождения инвестиционных ресурсов, занятых на приобретение производственных средств, инвестиции реальные могут выступать в качестве нетто-инвестиций (начальных инвестиций).
|
слайд 19
слайд 26
